深向科技長興項(xiàng)目投產(chǎn)背后：高增長下的“成長陣痛”

近日，深向科技三電系統(tǒng)智慧工廠在長興經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)正式投產(chǎn)。該工廠從奠基到投產(chǎn)僅用一年時間，預(yù)計(jì)全面達(dá)產(chǎn)后，這里生產(chǎn)的電池、電機(jī)、電控每年可支撐約5萬臺深向重卡。

然而，在熱鬧的投產(chǎn)儀式背后，幾個問題值得追問：這家成立僅五年的重卡新勢力，財務(wù)狀況究竟如何？在競爭日趨激烈的新能源重卡賽道中，它憑什么持續(xù)獲得資本青睞？

高增長與高虧損并存

深向科技的財務(wù)數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)出典型的“雙高”特征——高增長與高虧損并存。

從收入端看，公司增長勢頭迅猛。招股書顯示，2023年、2024年及2025年上半年，深向科技分別實(shí)現(xiàn)收入4.26億元、19.69億元和15.06億元。2024年同比增長362.5%，2025年上半年同比增幅仍達(dá)97.6%。這樣的增速在重卡行業(yè)中確實(shí)亮眼。

收入幾乎全部來自新能源重卡銷售，占比超過99%，零部件銷售不足1%，智能貨運(yùn)解決方案尚未貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)性收入。

從交付量看，2023年至2025年上半年，公司累計(jì)交付約6400臺新能源重卡，其中2023年509輛，2024年3002輛，2025年上半年2873輛。

然而，盈利能力卻始終未能轉(zhuǎn)正。2022年至2025年上半年，公司累計(jì)虧損約17.02億元，其中2022年虧損2.67億元，2023年3.89億元，2024年6.75億元，2025年上半年3.71億元。

虧損的主要原因在于持續(xù)的研發(fā)高投入，同期研發(fā)開支累計(jì)超過11億元，2025年上半年就達(dá)1.79億元。

值得注意的是，公司毛利正在持續(xù)改善。2023年毛利僅182萬元，2024年增至979萬元，2025年上半年已達(dá)4414萬元，毛利率從0.4%提升至2.9%。虧損率也在收窄，反映出運(yùn)營效率和成本結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化。

從財務(wù)狀況看，深向科技正處于“高投入、高增長、高虧損”階段。這種特征與特斯拉、蔚來等新勢力的早期發(fā)展軌跡相似——用短期虧損換取長期壁壘。關(guān)鍵在于，規(guī)模效應(yīng)何時釋放，盈利拐點(diǎn)何時到來。

賽道火熱但巨頭環(huán)伺

深向科技所處的賽道正在經(jīng)歷爆發(fā)式增長。

數(shù)據(jù)顯示，2025年1-9月，國內(nèi)新能源重卡累計(jì)銷量達(dá)11.96萬輛，已超過2024年全年，同比增幅高達(dá)198%。2026年1月，新能源重卡銷量延續(xù)高增長態(tài)勢，同比增長127%。

但賽道火熱，意味著競爭同樣激烈。按2024年全球新能源重卡銷量計(jì)算，深向科技排名第十，市場份額2.7%。

這一數(shù)據(jù)需要辯證看待：一方面，與傳統(tǒng)巨頭相比體量尚小；另一方面，在“正向設(shè)計(jì)”這一細(xì)分賽道中，公司排名第一。

所謂“正向設(shè)計(jì)”，是指徹底跳出燃油車框架，從零開始為電動化和智能化重新設(shè)計(jì)車輛。

這與傳統(tǒng)車企的“油改電”形成鮮明對比，后者雖能快速推出產(chǎn)品，但存在電池容量有限、智能系統(tǒng)集成困難、重心升高等問題。

深向科技首創(chuàng)的電池底盤一體化集成方案，使貨箱容積率較油改電車型提升9.6%，驅(qū)動效率也更高。

從市場競爭格局看，新能源重卡已形成清晰分層。2026年1-2月，徐工、重汽、三一穩(wěn)居前三，合計(jì)市場份額超40%，與第四名及以后企業(yè)形成明顯“鴻溝”。深向科技作為新勢力代表，在頭部壁壘深化的背景下，面臨不小壓力。

與此同時，行業(yè)競爭正向核心零部件延伸。電池、電機(jī)、電控占整車成本約60%，此前高度依賴外采。

長興三電智慧工廠的投產(chǎn)，意味著公司將核心零部件掌握在手中——這不僅有望通過技術(shù)降本提升毛利，更能減少對外部供應(yīng)商的依賴，簡化供應(yīng)鏈。

融資背后的機(jī)遇與隱憂

2026年1月，深向科技完成11.77億元Pre-IPO輪融資，創(chuàng)下自動駕駛新能源重卡賽道歷史最大單筆融資紀(jì)錄。

本輪融資陣容引人關(guān)注：普華資本領(lǐng)投，淡馬錫旗下ABC Impact、欣旺達(dá)、長興創(chuàng)強(qiáng)基金、山東國控資本、聯(lián)想創(chuàng)投等共同投資。

國資、外資、產(chǎn)業(yè)資本齊聚，折射出資本市場對自動駕駛賽道的評判標(biāo)準(zhǔn)變化——從單純“技術(shù)崇拜”轉(zhuǎn)向?qū)Α吧虡I(yè)閉環(huán)能力”的深度確信。

普華資本合伙人楊潔曾對外評價稱：“深向科技在智能駕駛領(lǐng)域構(gòu)建了目前難以復(fù)制的系統(tǒng)化優(yōu)勢，車輛與智駕技術(shù)一體化的研發(fā)模式，實(shí)現(xiàn)了軟硬件深度協(xié)同與數(shù)據(jù)閉環(huán)，不僅保障了智駕系統(tǒng)的高可靠性與安全性，在工程落地與迭代效率上領(lǐng)先行業(yè)。”

然而，客觀分析不能回避企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。首先，是持續(xù)虧損與現(xiàn)金流壓力。17億元累計(jì)虧損背后，是研發(fā)的高強(qiáng)度投入。若后續(xù)銷量不及預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)無法釋放，虧損周期可能拉長。

其次，深向科技客戶與供應(yīng)商集中風(fēng)險。2024年，前五大客戶收入占比50.7%，前五大供應(yīng)商采購占比高達(dá)92.3%，單一最大供應(yīng)商占比61%。

這種高度集中意味著議價能力有限，若核心供應(yīng)商斷供或提價，將直接影響生產(chǎn)連續(xù)性與成本控制。

此外，深向科技客戶與供應(yīng)商還有重疊現(xiàn)象。2023年和2024年的第一大客戶，同時也是公司的核心供應(yīng)商——客戶向深向科技購買電池用于出租，而供應(yīng)商則向公司供應(yīng)電池用于重卡生產(chǎn)。公司回應(yīng)稱，這符合行業(yè)慣例，但此類關(guān)聯(lián)交易仍需審慎關(guān)注。

報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率始終高于100%，2024年末達(dá)148.83%。貿(mào)易及其他應(yīng)收款從2022年末的3940萬元增長至2025年上半年末的14.15億元。隨著客戶群擴(kuò)大，信貸風(fēng)險可能進(jìn)一步增加。

目前，深向科技選擇了務(wù)實(shí)漸進(jìn)的“兩段式”策略：先通過正向定義實(shí)現(xiàn)電動化革新，再推動輔助駕駛規(guī)模化應(yīng)用，繼而部署人機(jī)共駕編隊(duì)模式，最終向單車無人駕駛演進(jìn)。

這一漸進(jìn)式路徑，使公司在技術(shù)可行性與商業(yè)可持續(xù)性之間建立起平衡，在商用車自動駕駛領(lǐng)域形成了差異化的發(fā)展路線。

未來，能否在重卡賽道彎道超車扭虧為盈，仍需時間驗(yàn)證。