資本市場 | 錨定“十五五”：資本市場擘畫五大提升路徑

資本市場改革邁向新階段

編者按2026年是“十五五”開局之年，也是資本市場邁向高質量發展的關鍵起點。中國證監會主席吳清在全國兩會期間明確了未來改革路線圖，提出要推動資本市場實現市場更具韌性、制度更加包容適配、上市公司質量更高結構更優等五個方面新提升，并將推出深化創業板改革、優化再融資機制等重點舉措。本期報道聚焦創業板改革、再融資機制優化與“五個新提升”落地路徑，特邀金融領域資深專家深度解讀、建言獻策。本輪改革不僅是資本市場制度層面的完善，更意味著監管層對創新企業的識別與支持框架正在升級，彰顯了資本市場服務新質生產力、覆蓋更廣創新賽道的鮮明導向。中國資本市場正以系統性改革舉措，服務中國式現代化建設全局。

■中國經濟時報記者 劉慧

“十五五”時期是資本市場邁向高質量發展的關鍵階段。中國證監會主席吳清日前提出，要讓市場更具韌性、更加穩健;制度更加包容、更加適配;上市公司質量更高、結構更優;監管執法和投資者保護更加有力、更加有效;對外開放邁向更深層次、更高水平。

對于如何實現這五個提升，接受中國經濟時報記者采訪的專家表示，需要制度供給、法治保障與生態培育的系統性重塑，未來要構建具有中國特色的估值體系，促使上市公司尤其是國有企業更加重視市值管理與股東回報，堅定不移地推進制度型開放。

需進行系統性重塑

對于如何實現五個提升，德邦證券首席經濟學家、研究所所長程強進行了解讀。

程強表示，“市場更具韌性、更加穩健”，意味著市場的內在穩定性是首要任務，需要從長線長投機制建設、完善跨周期和逆周期調節工具等方面入手，進一步增強市場內在穩定性，構建抗風險、可持續的運行生態。

“制度更加包容、更加適配”，指向現階段的核心使命是服務新質生產力，通過深化創業板改革(增設更精準包容的上市標準)、優化再融資機制(推出儲架發行、拓展“輕資產高研發”認定標準至主板)，打通“科技—產業—金融”的良性循環。

“上市公司質量更高、結構更優”，明確了監管導向從強監管轉向引導企業創造價值，增強資本市場的“可投性”。一方面，將分紅回購與再融資、大股東減持等行為更緊密掛鉤。另一方面，通過活躍的并購重組市場，支持頭部企業做優做強，同時暢通退市渠道，實現優勝劣汰的生態凈化。

“監管執法和投資者保護更加有力、更加有效”，強調的是監管對違法違規行為的“零容忍”。一方面，要運用科技手段提升發現和查處違法違規行為的穿透力。另一方面，要推動修法立規，完善集體訴訟等維權救濟渠道，凈化市場生態。

“對外開放邁向更深層次、更高水平”，既要吸引更多國際中長期資本，也要推動國內機構“走出去”參與全球競爭，在全球資源配置中提升中國資本市場的定價權和影響力。

在程強看來，這五個提升的實現，需要制度供給、法治保障與生態培育的系統性重塑，在“多元化”的生態中，中國資本市場才能真正邁向高質量發展，在服務中國式現代化的進程中擔當重任。

助力培育世界一流企業

吳清提出，中國證監會將聚焦服務中國式現代化和金融強國建設，推動資本市場實現質的有效提升和量的合理增長。

國元證券研究所所長湯靜文對中國經濟時報記者表示，展望“十五五”，資本市場服務中國式現代化與金融強國建設的著力點已十分清晰。一是服務科技創新。以科創板、創業板深化改革為抓手，完善對新質生產力的包容性融資制度，推動資本向關鍵核心技術攻關、未來產業培育和戰略性新興產業集聚，更好地發揮資本市場支持科技創新和產業升級的樞紐功能。二是深化并購重組改革。通過優化制度安排，促進產業鏈上下游資源整合和存量資源優化配置，加快優勝劣汰，助力培育世界一流企業，提升金融體系服務實體經濟的資源配置效率。三是做好居民財富管理。資本市場需加快發展買方投顧、個人養老金、公募基金、ETF等渠道和產品體系，引導居民形成理性投資、長期投資、價值投資理念，使資本市場更好成為居民分享中國經濟增長成果的載體。

程強表示，資本市場在服務中國式現代化、建設金融強國的進程中，正迎來功能重塑與定位升級的關鍵時期。未來資本市場將作為金融強國的核心支柱深度融入國家高質量發展大局，通過高效的資源配置，將社會資金精準引導至科技創新、產業升級、綠色轉型等關鍵領域，聚焦新質生產力培育、現代金融體系構建、統籌發展和安全、深化制度型開放四大主線。

展望未來，程強說，資本市場的發展或將聚焦于三點。一是要構建具有中國特色的估值體系，促使上市公司尤其是國有企業更加重視市值管理與股東回報，引導市場更有效地評估企業長期內在價值，從而提升整個市場的定價效率和吸引力。二是要堅定不移地推進制度型開放，增強全球資源配置能力，提升定價權和話語權，這是從金融大國邁向金融強國的必由之路。三是要守牢風險底線，在市場化、法治化軌道上完善基礎制度，強化監管效能，防范市場大起大落。

總 監 制丨王列軍車海剛

監 制丨陳 波 王 彧 楊玉洋

主 編丨毛晶慧 編 輯丨鄒 朵