A股、港股和美股在看到兩會政府工作報告后的反應分別如何？

A股、港股和美股在看到兩會政府工作報告后的反應分別如何？今天我們就從資本市場的角度來解讀兩會政策文件，來看看國內外的投資者信心如何，又有什么區別？這次兩會到底利好哪些賽道？

今天我們來一個看圖說話，主要看看各個賽道在今年兩會政府工作報告頒布后的即時動向，和各大投行的觀點偏好。

我們先看看A股在3月5日，也就是報告發布當天的表現，可以看到人工智能板塊上漲。如果我們對比今年和去年的兩會工作報告，可以發現，今年AI的提及頻次比去年要高，除了AI，國家安全戰略與風險，在今年也有更高的提及度。

這里需要強調一下，我們這里討論的漲跌幅，并不等同于兩會政策對各個板塊的絕對利好或者絕對利空，更準確地說，它反映的是政策文件與市場預期之間的差值。因為市場經常會在正式文件發布前，就因為預期升溫而提前上漲，等政策落地后，如果實際內容比市場原先預期的更好，價格通常還會進一步上行，但如果政策不及預期，價格就會回調。

我們今天討論的范疇，就是3月5日政策文件與市場預期的對比。

剛才說了，在報告發布的當天，AI領漲；而在報告發布的第二天，市場消化之后，創新藥板塊漲幅超過了AI板塊。

對此，花旗銀行專門出了一份研報說，與2025年相比，2026年政府工作計劃首次提及了商業醫療保險，這與創新藥物和醫療器械的支持密切相關。花旗預計，未來商業醫療保險有望貢獻30%的直接醫療支出，創新藥物銷售額也有望增長3~5倍。

此外，政府對人工智能的重視程度，也體現在醫療健康領域。花旗認為，醫療健康是全國范圍內應用人工智能的關鍵領域之一。同時，花旗預測，面向政府、醫院、企業、消費者的人工智能+醫療健康市場將快速增長。

同樣，港股領漲的也是生物科技板塊。

同時，瑞銀對于A股和港股有一個很有意思的觀點，他說，在A股資本市場方面，以下政府舉措令人鼓舞：

一、提升國有企業資產回報率；

二、鼓勵企業提高股息支付和股票回購；

三、提高民眾的資產性收入；

四、鼓勵中長期資本流入股市。

這些舉措對A股市場利好大于港股市場。港股市場可能會受到互聯網平臺公司監管不確定性的影響，因此，瑞銀仍然更看好A股而非港股。

我們可以看到，在A股和港股，基本上文件里提到的新興支柱產業，比如人工智能、超級計算、半導體、生物醫藥、人形機器人、未來能源、先進工業機械、航空航天、低空經濟、6G等板塊，在3月5日給出的即時反應都是超預期。

在傳統行業里面，國防是比較亮眼的。預計2026年中國國防開支將增長7%，合計1.9萬億人民幣，重點發展先進導彈、艦艇、潛艇和近防系統。杰富瑞的觀點很有意思，他認為，中國這個1.9萬億人民幣的預算可能被嚴重低估，并且不包括重要的預算外項目。因為他們認為，根據中國2035年軍隊現代化的擴張目標測算，我們實際與軍隊有關的總支出可能要高于公開宣布的國防預算。

我們現在來看看在美股交易的中國相關ETF的反應，可以看到，外國投資者對于兩會文件的反應比較溫和。

摩根大通分析，海外投資者原本希望看到更明確的消費支持，但這只是市場表現偏弱的淺層原因。更深層的原因是，外部風險重新主導市場，市場擔心中東沖突對中國這個凈能源進口國帶來的壓力。

同時，全球能源價格向中國傳導時，企業把成本轉嫁給消費者并不容易，結果就是成本上去了，售價不一定能同步跟上，企業利潤率被擠壓，這對股票是直接利空。因為股票最終定價，看的是盈利和盈利預期。最后，美元空頭回補也會讓美元升值，來壓制中國資產。

一句話總結一下：國內投資者對兩會政策的即時反應是好于預期，國外投資者面對的市場干擾更多。