供需格局改善+低估值支撐 煤炭板塊配置價值凸顯

3月19日，A股市場整體調(diào)整，煤炭板塊逆勢走強。Wind煤炭指數(shù)(886003)單日上漲2.26%，領(lǐng)漲兩市。業(yè)內(nèi)人士表示，中東地緣沖突升級，國際油價上漲，強化了煤炭的能源替代效應(yīng)，推動板塊逆勢走強。

盤面顯示，陜西黑貓、大有能源、安泰集團、中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源、晉控煤業(yè)、潞安環(huán)能、昊華能源分別上漲10.06%、4.46%、4.22%、4.19%、3.9%、3.66%、3.63%、2.85%、2.73%和2%。其中，大有能源正處于戰(zhàn)略重組的關(guān)鍵時期，河南省政府推動平煤神馬與河南能源集團整合，政策支持力度大且長期協(xié)同效應(yīng)可期。重組后，平煤神馬集團總資產(chǎn)超過2800億元，能為大有能源提供更強支持。統(tǒng)計顯示，自2025年以來，大有能源股價累計漲幅高達123.13%。

“從估值角度，煤炭行業(yè)市凈率(PB)估值處于歷史83.1%分位數(shù)，未到極端水平。”西部證券分析師曹柳龍表示，“近期A股總體估值收縮，煤炭行業(yè)領(lǐng)漲。中東地緣沖突升級導(dǎo)致霍爾木茲海峽封鎖，國際油價上漲，強化了煤炭的能源替代效應(yīng)，疊加印尼煤炭出口收縮，國內(nèi)用煤需求增加，多重因素共振推動板塊逆勢走強。”

國內(nèi)政策層面，2025年7月，國家能源局綜合司印發(fā)了《關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》;2025年12月，國家發(fā)展改革委等六部門印發(fā)了《煤炭清潔高效利用重點領(lǐng)域標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平(2025年版)》，從能耗端進一步約束了供給的粗放增長。

國際層面，今年2月，由于印尼政府提議大規(guī)模削減煤炭產(chǎn)量，部分印尼礦商已暫停現(xiàn)貨煤炭出口，亞洲買家暫時難以獲得印尼煤炭供應(yīng)。對此，華福證券分析師周浦寒表示：“海外供給的收縮疊加美伊沖突導(dǎo)致國際運費飆升，推升了國際煤價，導(dǎo)致海內(nèi)外煤價倒掛，削弱進口煤對國內(nèi)市場的補充作用，轉(zhuǎn)而提升對內(nèi)貿(mào)煤的需求依賴。”

針對近期的煤炭板塊走勢，周浦寒進一步分析稱：“2026年開年以來，煤炭板塊已走出估值修復(fù)行情，當(dāng)前A股煤炭板塊正處于供需格局持續(xù)改善、估值修復(fù)到位、板塊輪動補漲需求明確的關(guān)鍵節(jié)點，疊加國內(nèi)產(chǎn)能剛性約束、海外供給收縮、地緣政治擾動等因素催化，配置窗口已然打開。”

投資策略上，上海某私募人士3月19日向《大眾證券報》記者表示：“煤炭板塊具備高股息防御性，主流煤企股息率超過4%，部分龍頭煤炭股的股息率達到6%，在利率下行周期中吸引力顯著。另外，在地緣擾動下，油煤比偏離中樞，替代需求加速兌現(xiàn)，已經(jīng)有機構(gòu)預(yù)測煤價中樞將上移。因此，我的建議是關(guān)注具備成本優(yōu)勢的龍頭煤企以及受益于煤化工需求提升的企業(yè)。”

記者 張曌