業績創下新高控制權卻生變數！赤峰黃金董事長年報“反思”：褪去金價上漲的紅利，內生增長究竟成色幾何

3月20日晚間，赤峰黃金（SH600988）披露了去年年報，交出營收126億元、凈利大增75%的最佳歷史成績。

然而“最強年報”出爐之前，赤峰黃金已迎來控制權的變局。公司實際控制人李金陽正籌劃轉讓所持股份，這位繼承創始人遺產僅四年的遺孀，在業績巔峰期選擇“急流勇退”。就在這一敏感時刻，外界難以揣測其真實意圖，但去年年報，罕見看到董事長王建華對過去幾年進行系統總結，部分措辭感性、直面問題。他提到的金句包括：“若褪去金價上漲紅利，內生增長究竟成色幾何？”他強調“沉溺于過往成績無助于解決未來問題”。

凈利潤大增74.7%，赤峰黃金“最強年報”發布

3月20日晚間，市值超700億元的黃金龍頭赤峰黃金披露2025年年報，這份年報堪稱公司成立以來的“最強年報”。

赤峰黃金2025年實現營業收入126.39億元，同比增長40.03%。歸屬于上市公司股東的凈利潤達30.82億元，較上年同期的17.64億元增長74.70%。

分行業來看，核心業務采礦業實現營業收入124.12億元，毛利率為53.60%，比上年增加8.62個百分點。其中，礦產金表現尤為突出，實現營業收入113.39億元，毛利率達58.51%，同比大幅增加11.55個百分點。在成本端，2025年礦產金的全維持成本（AISC）為372.63元/克，較上年同期增長32.52%。

截至2025年末，公司總資產規模達249.81億元，較年初增長22.89%。得益于經營積累及港股募集資金，公司資產負債率顯著下降，由年初的47.25%降至33.91%，下降13.34個百分點。有息負債余額約8.78億元，較年初下降67.45%。經營活動產生的現金流量凈額為55.56億元，同比增長69.97%。

公司主營業務收入中，約71.20%來自境外礦山。其中境外地區實現收入89.88億元，毛利率45.85%；境內地區實現收入36.35億元，毛利率達68.93%。

赤峰黃金在2025年實現了保有資源量與儲量的雙增長。截至2025年12月31日，赤峰黃金保有黃金資源量達到512噸，較2024年末增長31%；黃金儲量為105.76噸，同比增長41%。從產量看，2024年赤峰黃金礦產金達15.16噸，已經位列全國第五。不過，其他黃金上市企業年報還未出爐，赤峰黃金去年排名尚未確定。

回到去年年報提到的任務，2026年公司黃金產銷量目標14.7噸，電解銅目標1.1萬噸。公司強調，2026年是為2028年—2030年產量躍升奠定基礎的關鍵之年。

年報披露前實際控制人已籌劃退出

赤峰黃金在經營業績創下歷史新高之際，其實際控制人卻選擇急流勇退。赤峰黃金披露去年年報之前，公司股票停牌。李金陽及其一致行動人正籌劃轉讓所持公司股份，該事項可能導致控制權發生變更。

李金陽現年43歲，是赤峰黃金創始人趙美光的遺孀，二人均來自吉林省吉林市。2021年12月趙美光因病去世，享年59歲，其名下全部遺產由李金陽一人繼承，公司實際控制人隨之變更為李金陽。

截至2025年三季度末，李金陽及其一致行動人合計持有赤峰黃金12.73%的股份。按停牌前776億元市值計算，該部分股權價值約98.7億元。

實際上，李金陽較少介入赤峰黃金的經營事務，一直強調全力配合以董事長王建華為核心的管理團隊，服從公司戰略發展規劃。從繼承股權之初，她便傳遞出較強的退出意愿。成為實控人僅三個月后，2022年3月，李金陽即與一信托計劃簽署股份轉讓協議，擬以16.79元/股轉讓5.77%的股份，稱此舉旨在優化股權結構、引入戰略投資者，并籌措資金償還債務。

董事長提到“褪去金價上漲的紅利，內生增長究竟成色幾何”

自2024年年報開始，赤峰黃金年報就增加了董事長致辭環節。相比前一年，2025年的致辭更加感性，對過去幾年多了更多總結。

在2024年年報致辭中，公司董事長王建華重點闡述了團隊的組織邏輯與利益分配機制。他向投資者簡要介紹了推動公司取得成績的骨干團隊，分享了團隊所秉持的愿景與理念。

當時，他強調公司始終致力于“讓所有者、經營者和勞動者共同努力、共享成果”，并持續推動勞動者持股，讓創造價值的勞動者真正參與資本收益。他提出管理團隊要堅持“零特權、零權力收益”原則，將最高的待遇優先給予一線奮斗者，推動公司內部的領導者成長為真正的企業家。

2025年年報，王建華在致辭中多次提及“釋放善意”，并將其視為應對外部不確定性的最大確定性。他明確提出：“公司所有的變化，都將圍繞‘釋放善意、一切為了人’這一管理主線。”

在組織治理方面，他直白地表達了對官僚作風的排斥，堅決否定“冷漠特權”：“公司秉持管理就是讓團隊充分釋放善意的理念，鄙視冷漠特權，高管長期在礦山一線，與礦工同吃同住，嚴格執行高管個人費用審計與監督。”他強調，浩然正氣成為常態、形成習慣，公司才能成為值得投資者長期追隨的對象。

2025年赤峰黃金凈利潤創下歷史新高，但在業績爆發期，王建華展現出了深刻的危機意識和系統性自省。

他在致辭中向管理層和投資者拋出反思：如果褪去金價上漲的紅利，我們的內生增長究竟成色幾何？他警示團隊，沉溺于過往成績無助于解決未來問題，2026年依然面臨地緣政治、資源競爭及成本控制等諸多挑戰。

他重申了2019年末確立的“只投資黃金”方向，致力于做專注、專業的黃金礦業公司。他感慨當時的剝離非礦資產是“壯士斷腕”，但正是這種“做長期正確的事”的定力，才讓公司順應了今天的金價大勢，并為未來更大的波動做好了準備。“沒有超常效率和效益變化就是應付，巨大的變化才是盡心了、努力了。”

他最后提到，未來將繼續努力持續較大幅度提升經營業績，提高礦工待遇，加大現金分紅，與股東和勞動者共享發展成果。

公開資料顯示，王建華出生于1956年，擁有工商管理碩士學位，是高級經濟師。他的職業生涯履歷極其豐富，曾先后執掌多家行業龍頭企業。

早期，王建華曾任山東省絲綢進出口公司總經理、黨委書記。進入礦業領域后，他出任山東黃金集團有限公司董事長、黨委書記。2013年退休后，他受聘擔任紫金礦業集團股份有限公司董事、總裁（2013年6月至2016年12月），隨后出任云南白藥控股有限公司董事長（2017年4月至2018年5月）。2018年9月，王建華加入赤峰黃金擔任董事，并于2019年12月起出任公司董事長至今。