又一家百億獨(dú)角獸，倒下了

作者 | 邱鑫浩

來源 | 邱處機(jī)

馬年春節(jié)的余溫尚未散盡，互聯(lián)網(wǎng)的故紙堆里卻炸響了一顆驚雷。

據(jù)多家媒體報(bào)道，昔日的工業(yè)級明星電商平臺、“固安捷中國”的繼承者——“我的萬物集”（以下簡稱萬物集），最近資金鏈突然斷裂了。

這場危機(jī)來得極其迅猛且慘烈。短短一周內(nèi)，上海、廣州、成都等地的辦公室人去樓空，曾經(jīng)堆滿工位的格子間只剩下散落的文件和無盡的沉默。

200多名員工在拿到“N+1”賠償后被緊急遣散，而大門之外，是上千家聞訊趕來、神情錯(cuò)愕的供應(yīng)商。他們手中拿著厚厚的對賬單，上面是數(shù)以億計(jì)、如今不知向誰追討的貨款。

有人哭訴，自己的房子即將被拍賣；有人憤怒，因?yàn)楣S已經(jīng)停工，員工工資無處著落。這家頭頂全球工業(yè)品巨頭光環(huán)、背后站著近20家頂級VC/PE、累計(jì)融資數(shù)十億元的百億估值獨(dú)角獸，為何在轉(zhuǎn)瞬之間就走向了崩塌呢？

一

突如其來的崩盤

“如果這個(gè)錢不給我，我的房子可能就被拍賣了。太難了，就是喘氣都累。”來自東北的供應(yīng)商張經(jīng)理，聲音里透著絕望。

據(jù)《億邦動力》報(bào)道，她的公司被拖欠了160萬，親戚的公司被欠100萬，這260萬，足以將兩個(gè)普通家庭拖入深不見底的泥潭。

張經(jīng)理與萬物集的合作始于2023年，服務(wù)的對象是某家央企。對于她這樣生產(chǎn)手套、工作服的小廠而言，能夠進(jìn)入央企的供應(yīng)鏈，意味著穩(wěn)定和體面。

而萬物集扮演的，正是那個(gè)“引路人”的角色——通過招投標(biāo)成為央企采購商城的合作方，負(fù)責(zé)平臺對接，再將訂單分包給張經(jīng)理這樣的供應(yīng)商負(fù)責(zé)履約發(fā)貨。

“你說我一個(gè)做手套、工作服的小廠，怎么可能直接對接央企？必須走平臺。”張經(jīng)理無奈地說，“我們簽合同的是萬物集，但我們心里認(rèn)的是央企。”

在過去幾年里，這種模式運(yùn)轉(zhuǎn)順暢。萬物集每月初及月末按時(shí)付款，大家相安無事。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2025年底。央企客戶給萬物集一次性結(jié)款2000多萬，張經(jīng)理和同行們本以為能過個(gè)肥年，卻遲遲等不到本該屬于他們的那份錢。萬物集只是零星地給個(gè)三萬五萬，像安撫似的穩(wěn)住他們。

這一拖，就拖過了春節(jié)。春節(jié)后上班第一天，張經(jīng)理等來的不是貨款，而是萬物集全員裁撤的消息。

更讓供應(yīng)商們感到被背叛的是，萬物集在明知資金鏈可能斷裂的情況下，似乎仍在進(jìn)行最后的瘋狂。

廣西供應(yīng)商林經(jīng)理回憶，自2025年11月起，萬物集的付款就已中斷。但在2026年1月29日，也就是春節(jié)前幾天，平臺仍在主動向他下達(dá)新訂單。僅僅一周后的2月4日，通知來了：停止供貨。2月10日，才正式發(fā)函告知客戶停止接單。

“你自己都付不出錢了，還讓我們備貨生產(chǎn)，這不是騙我們是什么？”林經(jīng)理的質(zhì)問，代表了眾多供應(yīng)商的心聲。有知情人士估計(jì)，全國范圍內(nèi)受影響的供應(yīng)商總數(shù)可能超過上千家，總欠款規(guī)模或高達(dá)四億元。

二

“工科女神”與資本的“錯(cuò)失恐懼癥”

萬物集的誕生，原本拿著一手令人艷羨的好牌。

它的前身是全球工業(yè)品分銷巨頭固安捷的中國業(yè)務(wù)。而操刀這一切的，是被媒體譽(yù)為“工科女學(xué)霸”、“中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)最早開拓者之一”的周艷華。

大學(xué)時(shí)期，周艷華是班里僅有的兩名女生之一。畢業(yè)后她進(jìn)入固安捷，深耕MRO（維護(hù)、維修、運(yùn)行）領(lǐng)域近20年，深受外資賞識，一手幫助固安捷打開了中國市場。

2020年，命運(yùn)的齒輪開始轉(zhuǎn)動。那一年，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)徹底爆發(fā)，周艷華敏銳地捕捉到了時(shí)機(jī)，通過管理層收購，將固安捷中國業(yè)務(wù)獨(dú)立，更名為“萬物集”，自己從職業(yè)經(jīng)理人搖身一變，成為創(chuàng)始人兼實(shí)控人。

這個(gè)“成立即高光”的故事，立刻點(diǎn)燃了一級市場的熱情。彼時(shí)，國內(nèi)工業(yè)品平臺有兩個(gè)備受矚目的標(biāo)的：一個(gè)是劉強(qiáng)東親自督戰(zhàn)的京東工業(yè)，另一個(gè)就是周艷華掌舵的萬物集。

然而，“京東系”的項(xiàng)目門檻極高，輕易不讓資本進(jìn)入。手握重金的VC/PE們，患上了深深的“錯(cuò)失恐懼癥”（FOMO）。投不進(jìn)京東工業(yè)，那就“猛投”周艷華。

于是，一份堪稱豪華天團(tuán)的投資名單擺在了萬物集面前：創(chuàng)新工場、招商局創(chuàng)投、洪泰基金、歌斐資產(chǎn)、方源資本、大洋電機(jī)、廣州基金、南網(wǎng)基金……近20家頂流機(jī)構(gòu)蜂擁而入，累計(jì)砸下數(shù)億元乃至數(shù)十億元的真金白銀。

在資本的裹挾與熱捧下，周艷華描繪了一個(gè)龐大的藍(lán)圖：建設(shè)18大產(chǎn)品線，打造近千萬級自營商品庫，覆蓋“選、買、管、優(yōu)”全流程，做中國工業(yè)品的“頭部第一”。

為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)夢想，萬物集瘋狂招兵買馬，組建龐大的銷售隊(duì)伍，投入巨資建設(shè)數(shù)字化系統(tǒng)和智能倉儲。周艷華本人更是親力親為，下場給銷售做培訓(xùn)，那股狠勁，頗有幾分“女版劉強(qiáng)東”的影子。

然而，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最燒錢的是電商，電商中最燒錢、供應(yīng)鏈最復(fù)雜的，正是工業(yè)級電商。失去了固安捷這棵大樹的庇護(hù)，萬物集只能依靠VC/PE們的“共同夢想”來燒錢續(xù)命。

但燒錢的結(jié)果卻不盡人意。到了2025年，有媒體報(bào)道稱，萬物集的營收規(guī)模僅約10億元。作為對比，競爭對手京東工業(yè)同年的總收入是239.5億元。拼死拼活搞了幾年，連對手的零頭都夠不上。

面對這份成績單，背后的投資人們恐怕很難淡定。為了穩(wěn)住陣腳，上市被提上了日程。萬物集曾計(jì)劃在2025年內(nèi)沖擊IPO，試圖搶下“工業(yè)電商第一股”的頭銜。

為了給IPO造勢，萬物集開始瘋狂拿獎(jiǎng)宣傳，甚至在2025年11月的世界互聯(lián)網(wǎng)大會上，被畢馬威評選為“長三角數(shù)字經(jīng)濟(jì)瞪羚企業(yè)（潛在）”。

烈火烹油，鮮花著錦，誰也未曾想到，這已是崩塌前的最后輝煌。

三

“過單”生意的致命陷阱

萬物集究竟是怎么玩的呢？表面上它是光鮮的“數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)”，骨子里卻是一樁脆弱的“過單”生意。

行業(yè)人士一針見血地指出，萬物集的核心業(yè)務(wù)邏輯是：憑借固安捷的品牌背書和周艷華的人脈資源，去招投標(biāo)拿下央國企的大訂單。拿到訂單后，并不自己履約，而是分包給下游的中小供應(yīng)商。貨物由供應(yīng)商直接發(fā)給客戶，客戶回款先打到萬物集，萬物集扣除一筆平臺服務(wù)費(fèi)后，再支付給供應(yīng)商。

在這個(gè)閉環(huán)里，萬物集不碰貨、不建倉，扮演的是一個(gè)“二道販子”的角色，本質(zhì)上是一個(gè)資金通道和信息中介。這種模式在業(yè)內(nèi)被稱為“過單”。

遠(yuǎn)景工品創(chuàng)始人運(yùn)學(xué)輝對此評價(jià)道：“一個(gè)平臺完全依賴服務(wù)商履約，自身沒有核心服務(wù)和履約能力，并且銷售額高度綁定一兩個(gè)央企大客戶，我認(rèn)為是有風(fēng)險(xiǎn)的。這就是一個(gè)脆弱的三角關(guān)系。”

這個(gè)三角關(guān)系的脆弱之處在于：

第一，毫無價(jià)值護(hù)城河。平臺既沒有庫存，也不掌握物流，下游供應(yīng)商隨時(shí)可以繞開它，上游客戶換掉它也沒什么成本。

第二，命懸一線的賬期游戲。央企回款周期通常長達(dá)3-6個(gè)月，而中小供應(yīng)商往往需要現(xiàn)結(jié)或短賬期。所以萬物集必須依靠源源不斷的融資和對供應(yīng)商的賬期錯(cuò)配，來維持資金流的滾動。

這本質(zhì)上是一場“借新還舊”的龐氏游戲，一旦融資受阻或一個(gè)大客戶回款延遲，鏈條就會瞬間崩斷。

有行業(yè)人士透露，萬物集十億左右的營收中，高達(dá)七成來自兩家大型客戶。其中一家關(guān)鍵客戶在2026年的新招標(biāo)中未能續(xù)約，這無疑是壓垮駱駝的最后一根稻草。

更讓供應(yīng)商們感到徹骨寒意的是，就在崩盤前夕，有消息稱萬物集已將約1億元的應(yīng)收賬款質(zhì)押給了銀行。這意味著，后續(xù)即便有央企回款，也會優(yōu)先被銀行劃走償還貸款，供應(yīng)商們徹底失去了拿回欠款的最后一絲可能。

四

“地?cái)傄故小迸c最后的瘋狂

如果說過度依賴“過單”是溫水煮青蛙，那么萬物集在最后時(shí)刻的一系列“謎之操作”，則像是自己跳進(jìn)了油鍋。

就在所有人都等待它提交上市申請時(shí)，周艷華在2025年搞出了一個(gè)讓整個(gè)創(chuàng)投圈目瞪口呆的新項(xiàng)目——“萬物集夜市”。

一家此前還在推銷重型機(jī)床、工業(yè)軸承的B端工業(yè)巨頭，竟然跨界殺入了消費(fèi)級的“地?cái)傄故小鳖I(lǐng)域。單個(gè)夜市設(shè)置超過240個(gè)攤位，涵蓋美食小吃、文創(chuàng)手作、兒童玩具，還重金招募網(wǎng)紅在社交媒體上大肆宣傳。

這波“神操作”的邏輯令人費(fèi)解。唯一的合理解釋或許是：工業(yè)B端的真實(shí)流水增長太慢，撐不起高估值，周艷華試圖用C端夜市的虛假繁榮來拼湊流量，制造規(guī)模，用眼花繚亂的故事去打動二級市場的投資者。

但這種飲鴆止渴的做法，不僅分散了原本就捉襟見肘的現(xiàn)金流，更是對辛苦建立的專業(yè)品牌形象的致命打擊。原本服務(wù)于高端制造的企業(yè)文化，被稀釋在了賣肉夾饃和塑料玩具的吆喝聲中。

與此同時(shí)，萬物集內(nèi)部的矛盾也迎來總爆發(fā)。在一份流傳出的給客戶的公告中，萬物集稱“由于公司內(nèi)部股東回購爭議影響，導(dǎo)致公司現(xiàn)階段面臨暫時(shí)的現(xiàn)金流動性壓力”。

業(yè)內(nèi)流言稱，在看到“地?cái)倢?shí)驗(yàn)”的荒誕和慘淡的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，曾經(jīng)圍著周艷華轉(zhuǎn)的投資人們態(tài)度發(fā)生180度大轉(zhuǎn)彎，紛紛要求強(qiáng)制回購股權(quán)。在一片爭吵和對峙中，周艷華的身影逐漸模糊。

面對上門討債的供應(yīng)商，周艷華最終沒有現(xiàn)身，而是通過視頻會議遠(yuǎn)程溝通。視頻里，她哭訴獨(dú)立后的艱難，全國擴(kuò)張的投入，上市未果的壓力，甚至說自己身患抑郁癥，并非要“跑路”。

她的眼淚沒能換來同情。供應(yīng)商們指著她給員工發(fā)“N+1”遣散費(fèi)的行為質(zhì)問：“她對得起員工，那我們呢？她能給員工發(fā)幾百萬遣散費(fèi)，為什么不能給我們哪怕分期？她說不容易，可誰又容易呢？”

五

泡沫破裂后的冷思考

萬物集的轟然倒塌，是2026年互聯(lián)網(wǎng)的第一場大雪，給整個(gè)工業(yè)品電商行業(yè)蓋上了一層厚厚的冰霜。

對于上千家供應(yīng)商而言，這是切膚之痛。有人因此被迫關(guān)閉工廠，有人面臨員工起訴，甚至將被列入失信名單。

已有供應(yīng)商表示，將全面終止與其他類似平臺的合作，回歸現(xiàn)貨現(xiàn)結(jié)的模式。“我不希望同行再被下一個(gè)平臺收割。”一位供應(yīng)商的告誡，透著血淚的教訓(xùn)。

對于曾經(jīng)追捧它的資本而言，這是又一次慘烈的“造神”失敗。當(dāng)一級市場的熱潮退去，當(dāng)IPO的路徑受阻，那些靠講故事、刷流水堆起來的估值泡沫，終將被現(xiàn)實(shí)刺破。

資本需要一個(gè)“劉強(qiáng)東替代品”，但忘記了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是一場需要數(shù)十年深耕的“馬拉松”，而非靠燒錢就能速成的“百米賽”。

對于仍在場內(nèi)的玩家而言，萬物集的爆雷是一個(gè)殘酷的風(fēng)向標(biāo)。震坤行、京東工業(yè)們雖然已經(jīng)上市，但如何持續(xù)造血、如何擺脫對資本的依賴，依然是嚴(yán)峻的課題。而易買工品、銳錮商城等仍在排隊(duì)上市的后來者，將面臨二級市場更為嚴(yán)苛的審視。

而對于整個(gè)行業(yè)，這或許也是一次向死而生的轉(zhuǎn)機(jī)。正如運(yùn)學(xué)輝所言，自營供應(yīng)鏈已經(jīng)不再是平臺“想不想做”的選擇題，而是“必須做”的必答題。未來，能夠真正深入產(chǎn)業(yè)、掌控供應(yīng)鏈、為上下游創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值的公司，才能在風(fēng)暴過后，迎來屬于自己的春天。

萬物集的名字，取自于“集合萬物”的野心。但它最終證明，如果沒有扎實(shí)的根基，集合萬物的夢想，也可能在一夜間崩塌為虛無。

市場，不再需要被包裝的“神話”，而是深耕產(chǎn)業(yè)的長期主義。