捷佳偉創，再次起飛！

在去年9月18日我就寫過捷佳偉創，那時的捷佳剛剛起飛，股價還才九十多，到現在又漲了35%，上個交易日收盤129元/股，市值接近500億，市盈率13倍，前段時間最高突破了152元/股，確實兇猛！

在光伏行業哀鴻遍野的2025年，當隆基、晶科、天合、通威等組件巨頭紛紛預告巨虧時，捷佳偉創不管是營收，凈利潤還是資本市場的表現，都非常亮眼。

這家公司不生產硅片，也不制造電池，而是為所有電池廠提供“生產制造工具”，屬于光伏產業鏈上那個“賣鏟子”的隱形冠軍。

我們今天就來再次聊聊這家光伏行業的“鏟子”公司。

01

“鐵三角”的創業傳奇

捷佳偉創的誕生，跟三位大佬有關：分別是左國軍、余仲和蔣柳健。

1978年出生的左國軍和余仲，一個是大專學歷，一個是本科學歷，但起點卻驚人相似，都在深圳日東電子設備廠從基層技術員干起。左國軍從清洗設備學徒做起，余仲則是工程師，這段經歷讓他們對精密制造和設備原理有了刻入骨髓的理解。

而蔣柳健呢，生于1965年，是最年長的，之前在部隊服役七年，退伍后在電子公司跑銷售，積累人脈和資金后選擇單干。

2003年，在蔣柳健的牽頭下，三人在深圳一間簡陋的車庫里創立了捷佳創精密設備公司，啟動資金不多，夢想卻很大。

他們敏銳地抓住了中國光伏產業起步的東風，從為電池廠提供單臺清洗、制絨設備起步，2007年，公司正式更名為“捷佳偉創”，明確了新能源裝備的主航道。

創業之路并非一帆風順。

2015年，行業技術路線從BSF技術（鋁背場電池）轉向PERC技術（發射極和背面鈍化電池），這是一場生死賭局。

捷佳偉創壓上全部資源，最終成功研發出PERC核心設備，賭對了！一舉從單一設備商升級為整線解決方案提供商，拿下了通威、隆基等頭部客戶的大單（光伏技術仍在持續迭代，PERC之后又出現了TOPCon、HJT等N型高效電池，但BSF轉向PERC仍是近年來產業升級的關鍵一步）。

不不幸的是，在2017年，也就在公司上市前夕，核心創始人蔣柳健因病猝然離世，未能親眼見證公司的輝煌（其夫人梁美珍和他們的兩個孩子繼承了蔣柳健生前在捷佳偉創持有的全部股份）。

左國軍和余仲強忍悲痛，帶領團隊于2018年成功登陸創業板，守住了兄弟共創的事業。

如今左國軍擔任董事長，余仲任副董事長兼總經理，兩人合計持股約15.12%，帶領著這家員工超4000人、市值超400億的行業巨頭不斷創造出新的高度。

02

“賣鏟子”的全能選手

其實，很多人把捷佳偉創簡單理解為單純“賣設備的”，這大大低估了它的真實價值。

它的業務可以形象地理解為 “為面包店提供從和面機、烤箱到包裝機的全套設備，還包安裝、維修和升級”。

具體來看，其收入構成三大塊：

核心工藝設備（營收占比86%）：這是公司的命脈，主要包括制造TOPCon、HJT、BC等各類高效電池的核心設備，如管式PECVD（市占率超70%）、濕法清洗刻蝕設備（市占率超50%），下游電池廠只要擴產或技術升級，就繞不開這些“剛需”。

自動化配套設備（營收占比11%）：包括自動化上下料、傳輸線等，雖然毛利率稍低，但能打包銷售，增強客戶粘性。

配件及服務（營收占比3%）：很多人看不上，其實這是隱藏的“現金奶牛”，因為設備交付后的配件更換、產線升級、運維服務等毛利率高達40%以上！這為公司提供了穩定持續的現金流。

更厲害的是，捷佳偉創是全球唯一能夠提供TOPCon、HJT、BC、鈣鈦礦等所有主流技術路線整線設備的廠商，這種“全路線覆蓋”能力，讓它無論行業風向如何變化，都能穩穩站在風口（競爭對手邁為股份強在HJT路線，市占率超60%，但全能方面還是比捷佳偉創弱一些...)。

在光伏設備這個細分賽道，捷佳偉創是當之無愧的綜合龍頭。

它的核心優勢在于 “全能” ，當電池廠不確定下一代技術究竟誰是主流時，選擇捷佳偉創風險最低，因為它能提供所有路線的設備，這種“一站式服務”能力，構成了它最寬的護城河。

03

太空光伏的風口來了！

盡管行業處于底部周期，但捷佳偉創的新聞卻頻頻引爆市場。

過去的幾個月，它宣布了具備超薄p型異質結（HJT）電池及其鈣鈦礦疊層電池的量產制造能力，這意味著捷佳偉創在代表未來的疊層電池技術上已取得領先。

另外，昨天早間市場傳聞馬斯克旗下SpaceX計劃向國內頭部異質結設備廠采購價值約200億元設備，捷佳偉創也成了市場定義的潛在對象，盡管公司未直接證實，但股價在下午開盤一分鐘即觸及漲停，這背后是太空光伏這一萬億級新賽道的想象空間被打開了，捷佳偉創有望吃大最大紅利！

捷佳偉創當前在手訂單仍以TOPCon為主，這是目前光伏電池最主流的技術路線，但海外訂單和鈣鈦礦設備訂單也在保持增長，海外訂單毛利率更高，能有效對沖國內價格戰風險。

不僅如此，2026年3月，捷佳偉創宣布首條全自動填孔PCB電鍍設備成功出貨，這標志著其依托光伏精密制造技術，成功切入了高端半導體/PCB設備賽道，打開了全新的成長空間，市場的估值有望進一步提升。

2025年的年報還沒出，我們看看捷佳前三個季度的財務情況，2025年前三季度，行業新訂單銳減（合同負債同比下降了60%），捷佳的營收增速放緩至6.17%，這是一個值得警惕的信號，說明未來的訂單或許會大幅收縮。

但凈利潤卻逆勢大增32.9%，達到26.88億元，這得益于前期高毛利訂單的驗收、海外訂單占比提升以及出色的費用控制，凈利率從14.65%提升至20.52%。

還有一點要關注，捷佳偉創的2025年三季度經營現金流凈額轉負（-8.06億元），以及應收賬款有所增加，反映出下游客戶普遍虧損帶來的回款壓力，這也是行業周期底部的正常現象，但也需要密切關注。

結語

光伏很卷，卷的結果不僅把系統成本打了下來，也把技術迭代的速率加快了。之前說TOPCon技術路線還要干十年，結果短短兩三年就又干成產能過剩了！這個對于組件廠是壞事，但是對于設備廠就是利好，因為意味著巨大的需求迭代！

光伏技術從PERC到TOPCon再到HJT、BC，再到未來的鈣鈦礦疊層量產，每一次技術革命，都意味著現有產線的淘汰和新設備的采購，捷佳偉創的全路線布局，確保它能吃到每一輪技術紅利！特別是鈣鈦礦，全行業都在押注，公司已是國內唯一GW級整線設備供應商，有望在未來3-5年開啟第二增長曲線。

另外，歐美、東南亞等地也在推動光伏制造本土化，也將會帶來新的設備需求，捷佳偉創海外訂單占比已達40%，并正在建設馬來西亞生產基地，全球化布局能有效平滑國內周期波動。

作為光伏從業者，我認為捷佳偉創的核心投資邏輯依舊強大，不管下游“淘金客”（電池廠）是否賺錢，只要他們想擴產或升級技術，就必須向“賣鏟子”的捷佳偉創付費。

這種模式就是捷佳偉創的財富密碼。

風險提示：光伏行業周期性波動風險，技術迭代風險，海外貿易政策風險；收購整合不及預期風險。投資總會有風險，決策需謹慎。