機構研究周報：地緣風險讓金價承壓，重點布局三條主線

【摘要】本輪在地緣風險升級的背景下不漲反跌，核心源于高利率環境對無收益黃金的利空壓制。富國基金指出，當前地緣緊張局勢主導全球市場定價，配置上聚焦漲價主線、出海主線、科技成長。

一、焦點銳評

1．美國增兵中東，黃金創逾40年最大周跌幅

三位美國官員日前證實，美軍正向中東增派數千名海軍陸戰隊員和水兵，此次軍事部署是美以兩國自2月28日聯合進攻伊朗以來，中東沖突持續升級的關鍵動作。受地緣風險和通脹預期升溫影響，美元指數與美國國債收益率同步上漲，形成對金價的雙重打壓。3月16日至20日當周，倫敦金現大跌10.49%收于4491.67美元/盎司，創1983年3月以來最大周跌幅。

【解讀】盡管黃金傳統上具備避險屬性，但本輪在地緣風險升級的背景下不漲反跌，核心源于高利率環境對無收益黃金的利空壓制。一是油價上行推升全球通脹壓力；二是通脹反彈倒逼美聯儲維持高利率政策；三是避險資金轉向美元資產，進而壓制黃金走勢。

二、權益市場

1.中信證券：圍繞中國優勢制造定價權重估布局

中信證券裘翔等指出，當前A股估值修復空間有限，企業利潤率回升是接續牛市的關鍵，中東沖突是風格切換催化劑，全球成本上升疊加金融條件走弱背景下，低估值和定價權是核心要素，配置上圍繞中國優勢制造定價權重估布局化工、有色、電力設備、新能源等方向，以漲價為核心線索，同時增加保險、券商、電力等低估值敞口。

2.中金公司：匯率升值不等于股市上漲

中金公司劉剛認為，歷史證明匯率升值≠股市上漲：1990s日元升值98%但日股跌39%，主因基本面弱、資金分流。2025年人民幣升值5.4%而港股科技領跌，因升值由外需順差（出口+21.8%）和美元走弱驅動。投資聚焦：外需科技（新能源車、跨境電商）；匯率降本行業（石油/電力）。

3.富國基金：地緣局勢下重點布局三條主線

富國基金指出，當前地緣緊張局勢主導全球市場定價，油價上漲引發滯脹與流動性收緊預期，A股短期呈震蕩格局，長期慢牛邏輯未改，配置上聚焦漲價主線（有色、煤炭、化工、農產品）、出海主線（電力設備、機械設備）、科技成長（AI基建鏈、具身智能等）。

三、行業研究

1.景順長城基金：港股科技板塊長期配置價值凸顯

景順長城基金金璜認為，港股作為離岸市場對地緣和流動性敏感，前期科技股回調受資本風險偏好收縮、AI投入短期侵蝕利潤影響，當前估值處于過去5年20%分位以下，2026年EPS增長預期超40%，南向資金持續流入，科技仍是中長期主線，可重點關注半導體、智能駕駛、AI大模型、創新藥等賽道。

2.華泰證券：看好油氣及能化龍頭配置價值

華泰證券莊汀洲等指出，中東局勢引發全球原油短期200萬桶/天供應缺口，中期油價中樞抬升，上調2026年Brent期貨均價預測至90美元/桶，全球成品油供需缺口顯現，我國油氣供應鏈相對完善，推薦具備增產降本能力的高分紅油氣開采龍頭及具備產業鏈完整性的能化龍頭企業，警惕地緣沖突加劇、宏觀經濟不及預期等風險。

3.中歐基金：儲能行業步入黃金發展階段

中歐基金沈少波認為，地緣沖突凸顯能源安全重要性，AI帶動用電需求增長疊加新能源裝機提升，儲能需求加速釋放，2026年海內外儲能需求多點開花，國內儲能收益已形成"容量電價+現貨套利+輔助服務"的穩定模式，電芯和系統集成商是核心環節，上游碳酸鋰、鋰礦及中游鋰電主材存在供需瓶頸，具備投資機會。

四、宏觀與固收

1.匯豐晉信基金：地緣沖突下國內債市配置價值顯現

匯豐晉信基金吳劉指出，本次美伊沖突沖擊能源市場推高油價，加劇全球滯脹風險，國內將面臨輸入性通脹壓力但中長期利好新能源轉型，當前債市展望中性，30年期長端利率若充分反映通脹預期后配置價值更高，可配置中短信用債獲取穩健票息收益。

2.華安基金：把握債市配置窗口

華安基金吳文明指出，低利率環境下債券仍是重要基礎資產，當前需完善投資框架，結合宏觀分析、機構行為研究及AI工具輔助，重視交易價值同時防范過度信用下沉、頻繁波段操作風險，2026年債市收益率上行有頂，整體機會好于2025年，可關注收益率調整后的配置機會。

3.博時基金：油價上漲對國內債市影響有限

博時基金呂瑞君認為，近期國內資金面整體平穩寬松，美聯儲維持利率不變符合預期，若通脹無進展則不會降息；國內前2月經濟數據有所改善但復蘇動能待增強，3月中東沖突推高油價，本輪上漲為供給端驅動難以向消費端傳導，國內低通脹格局不變，油價僅為短期擾動，繼續看好國內債券市場可積極配置。

五、資產配置

1.中庚基金：市場波動下建議構建韌性投資組合

中庚基金指出，當前地緣沖突等黑天鵝事件推升市場波動率，高估值成長股易遭戴維斯雙殺，中證800價值板塊估值更低具備防御性，三四月份財報季或推動風格切換，建議降低收益預期、堅守安全邊際、關注風格切換信號、逢低布局低估值價值標的。

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