石油美元 v.s. 制造美元 20260323

1.對油價問題的關切引發了海外對“石油美元”的探討。說實話自從入行以來這個詞的基本就是拿來服務某些涉美的標題黨文章和陰謀論的，好一點的就是籠統地將這個詞作為描述美元霸權的組成部分。

古怪的是你也幾乎無法在正經研究者的材料中得到對該詞的澄清，哪怕這個詞無論是從國際收支、貨幣市場還是全球美元資產投資的出發都能作出更豐富的解釋……Brad Setser做了一個比較簡明的Thread，簡言之從現在的數據來看石油美元相比于東亞的“制造美元”（涵蓋AI鏈）的規模不值一提。

2.一些有趣的人士變動……Shin在BIS的工作告一段落，立刻被提名為韓國央行的新行長，而他在BIS的位置則將由 Hélène Rey接任，兩者都是貨幣銀行領域的開拓者。非常期待Shin在新崗位上的動向，在我看來他應該是正統與創新兼備的研究者，或許在AI接管一切的時代潮流中他能成為新貨幣體系的締造者。

3.高盛這禮拜的Top of Mind報告主題涉伊朗沖突， 美國海軍退役中將 Kevin Donegan認為 美國和盟友絕對有能力在霍爾木茲海峽組織大規模軍艦護航，給過往商船撐起保護傘。但能力歸能力，現實是護航這種方式效率太低，根本沒法把全球所需的石油運輸量拉回正常水平。按他的估計，光靠艦隊護航頂多只能恢復正常運量的20%左右。

而 Chatham House的 Sanam Vakil則認為 伊朗的策略根本不是尋求快速降溫，而是故意拖延時間，把戰爭成本盡可能地鋪開轉嫁給參與的各方。 最終目的是要拿到一份能保證其長期存活的協議，特別是實質性的解除制裁。在看到這些明確的保證之前，伊朗沒有任何動力去結束戰爭。 總而言之，目前完全看不出伊朗有想要退出的跡象。

完整報告在Top of Mind官網應該會馬上提供免費下載。

4.GMO發文繼續看空美股科技，用了一些簡單的信號：

“企業投資與未來股市回報之間存在強烈的負相關關系。在觀察全球其他發達市場時，我們也發現了類似的結果。高昂的企業投資支出更多是一個值得警惕的信號，而不是信心的保證。 ”

“管理層越樂觀，越容易導致過度投資，進而拉低股票回報。值得注意的是，近期除了甲骨文，各大云計算巨頭在財報電話會議中的語氣都比過去四個季度的平均水平要積極得多。”

5.Michael Cembalest的一些觀點：

從戰爭基本面看，美軍的彈藥燒得實在太快了。開戰僅僅頭六天，美軍消耗的聯合空對地防區外導彈和薩德攔截彈數量，就已經超過了2026年全年的預期交付量，按照頭96小時的燃燒率，美軍的庫存頂多撐一個月。

更黑色幽默的是關鍵礦物的供應鏈悖論。美軍要補充這些打空的高科技彈藥，極其依賴鎢、釹、鏑等關鍵稀土礦物，而這些礦物的最大單一進口來源國恰恰是中國。

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