成都匯陽投資關于供需格局重塑+地緣催化煤炭行業景氣度有望延續

　　進口端收縮 ， 內貿煤需求支撐強勁

　　受美伊沖突影響， 當前進 口煤到岸成本大幅攀升 ， 出現內外價差倒掛現象 ， 國內沿海火電、 建材等主要進口煤采購行業轉向內貿煤市場，直接對國內煤價形成底部支撐 。 同時海外煤炭出口端持續收緊 ，印尼計劃2026年將煤炭產量削減至 6 億噸 ，可供出口量或下降 8000-9000萬噸 ，澳大利亞、 蒙古國等進口增量有限 ，預計2026年中國煤炭進口量整體維穩，季節性波動進一步加劇，國內煤炭市場自主供應占比提升。

　　國內供應端彈性受限 ，產能結構持續優化

　　2025年下半年起國內安監趨嚴， 山西、 內蒙古等主產煤省份開展超產核查 ，多家煤礦因超產被責令停產 ，涉及產能 3000 多萬噸 ， 國內煤炭產量出現階段性下滑并帶動煤價走高 。2026年國內全年原煤產量預計48.6億噸 ，同比僅增長 0.7%，新增產能主要集中于新疆等西部區域 ，但受運輸瓶頸限制難以快速釋放;煉焦煤產量預計 5.65 億噸 、 進口量 1.19 億噸 ，供需緊平衡狀態延續 。行業 “反內卷 ” 政策持續落地 ，低效、 高風險產能加速退出 ，優質產能占比大幅提升 ，行業集中度進一步提高 ，供應端彈性持續受限。

　　需求端結構性增長 ， 多領域拉動煤耗提升

　　煤炭下游需求呈現分化式增長 ，傳統動力煤需求保持穩健 ，新興化工煤需求成為核心增長點：

　　動力煤：極端天氣下煤電作為能源安全 “壓艙石 ” 的調峰 、備用作用凸顯 ，供暖季電廠 日耗煤量攀升推動階段性需求增長; 同時全球地緣沖突推升電力用煤需求 ，長江證券測算若霍爾木茲海峽長期封鎖 ，全球電煤需求年化或增加 8486 萬噸。

　　化工煤：煤化工裝置開工率持續提升 ，疊加化工品進口受地緣因素影響縮減 ，2026 年化工商煤需求有望進一步增長; 當 前甲醇價格大幅上行 ，太倉現貨周均價環比大漲約 14%，行業惜售情緒 凸顯 ，帶動上游煤制甲醇需求提升。

　　煉焦煤：雖房地產 、基建對鋼鐵需求的拉動有所放緩，但高端制造、新能源等領域對特種鋼需求增長 ，支撐煉焦煤剛需。

　　價格中樞上移 ，市場格局趨于穩健

　　2026年煤價整體呈現 “ 淡季寬松 、 旺季偏 緊 ”格局 ，全年中樞有望較 2025年上移 。進口煤成本倒掛形成價格底部支撐 ，國內供需緊平衡疊加需求結構性增長推動價格上行 ，而政策端穩供應、 防暴漲的調控思路將抑制價格大幅波動 ，行業告別 “煤超瘋 ” 式的劇烈波動 ，進入平穩高景氣階段 。 中證煤炭指數( 399998)2026 年以來整體震蕩上行， 3月12日單日漲幅達 5.09% ，截至3月18日總市值達 21901.22億 ，估值水平處于合理 區 間 ，反映市場對行業景氣度的認可。

　　相關公司

　　兗礦能源 (600188)

　　核心定位： 國內煤炭龍頭企業 ， 煤化電運一體化布局標桿 。 核心優勢： 坐擁優質焦煤 、 動力煤資源 ， 產能規模大且煤種稀缺 ， 煉焦煤市占率行業領先; 煤化電運一體化布局完善 ， 煤化工板塊產品涵蓋甲醇 、 醋酸等 ， 充分受益于化工煤需求增長; 海外資源布局成熟 ，有效對沖國內產能限制 。2026 年地緣催化 + 產品價格上行背景下 ，業績增長確定性強 ， 股價創歷史新高彰顯市場認可。

　　中煤能源 (601898)

　　核心定位： 國內大型綜合能源企業 ， 動力煤核心供應商 。 核心優勢： 國內動力煤龍頭之一 ， 煤炭產量穩居行業前列 ， 優質動力煤資源儲備豐富 ， 受益于內貿煤需求提升和價格中樞上移; 煤化工板塊產能規模大 ， 煤制尿素 、 甲醇等產品產能行業領先 ， 充分享受化工煤需求增長紅利 ; 近期股價漲停創 18 年新高 ， 基本面支撐下估值有望進一步修復。

　　中國神華 (601088)

　　核心定位： 全球煤炭行業龍頭 ， 煤電運一體化龍頭企業 。 核心優勢： 擁有“ 煤炭開采 - 鐵路運輸 - 港口裝卸 - 電力發電 ”完整產業鏈 ，成本控制能力行業第一 ，抗周期能力顯著; 動力煤產能優質且穩定 ， 作為國內最大的動力煤供應商 ， 直接受益于電煤需求穩健增長; 現金流充裕 ， 分紅比例高 ， 兼具成長性和防御性 ， 是行業估值標桿。

陜西黑貓 (601015)

　　核心定位： 煤焦化工一體化企業 ， 煤化工細分領域龍頭 。 核心優勢： 布局煤焦 、 甲醇 、 合成氨等煤化工產品 ， 產業鏈協同效應顯著 ， 充分受益于化工煤需求增長和甲醇等產品價格上行; 焦煤加工能力突出 ， 貼合高端制造對特種焦的需求; 近期股價漲停 ， 受益于行業景氣度提升和煤化工板塊估值修復。

　　鄭州煤電 (600121)

　　核心定位： 河南區域煤炭龍頭 ， 動力煤生產核心企業 。 核心優勢： 深耕河南及周邊區域煤炭市場 ， 區位優勢顯著 ， 受益于華中地區火電 、 建材等內貿煤需求提升; 動力煤產品適配區域電廠需求 ， 在進口煤倒掛背景下 ， 區域市場份額進一步提升; 股價近期漲停 ， 反映區域煤炭市場景氣度上行的催化效應。

　　免責聲明：以上信息出自匯陽研究部，內容不做具體操作指導，客戶亦不應將其作為投資決策的唯一參考因素。據此買入，責任自負，股市有風險，投資需謹慎。