聚焦四川上市公司年報(bào) | 揭秘新乳業(yè)業(yè)績(jī)“翻身仗”：低溫奶立大功，但更大的考驗(yàn)或剛剛開(kāi)始

金融投資報(bào)記者 林珂

在乳制品行業(yè)整體承壓的背景下，新乳業(yè)(002946)交出了凈利潤(rùn)同比超過(guò)三成的增長(zhǎng)。

新乳業(yè)最新發(fā)布的2025年年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.33億元，同比增長(zhǎng)5.33%；歸母凈利潤(rùn)7.31億元，同比增長(zhǎng)35.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.74億元，同比增長(zhǎng)33.76%。公司2025年度分紅方案為對(duì)全體股東10派3.8元(含稅)。

新乳業(yè)2025年主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)

可以看到，2025年，新乳業(yè)的凈利潤(rùn)增速明顯快于營(yíng)業(yè)收入增速，高毛利產(chǎn)品收入占比提升是其主要原因之一。分產(chǎn)品來(lái)看，2025年，公司核心產(chǎn)品低溫鮮奶、低溫酸奶品類銷量均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中特色酸奶銷量同比增速超過(guò)30%，高毛利低溫酸奶品類占比提升成為盈利改善的關(guān)鍵。在銷售渠道方面，公司全年直銷模式收入占比63.77%，同比增長(zhǎng)15.07%。但經(jīng)銷模式和其他模式收入則同比分別下滑了7.17%、14.01%。

雖然新乳業(yè)2025年凈利潤(rùn)出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，但第四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯承壓。從分季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年四個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)較為穩(wěn)定，但凈利潤(rùn)波動(dòng)較大。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.08億元，環(huán)比下滑幅度高達(dá)52%。

相比業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)更為關(guān)注的是新乳業(yè)推動(dòng)的國(guó)際化戰(zhàn)略。

金融投資報(bào)記者注意到，新乳業(yè)于3月11日宣布H股上市計(jì)劃后，其A股股價(jià)單日大跌9.21%。

“對(duì)于新乳業(yè)而言，推動(dòng)國(guó)際化進(jìn)程既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。”接受金融投資報(bào)記者采訪的乳制品行業(yè)分析師李喬表示：“作為后來(lái)者，新乳業(yè)通過(guò)H股融資開(kāi)展海外并購(gòu)是‘彎道超車’的可行路徑，借此獲取高附加值資源與技術(shù)，反哺國(guó)內(nèi)低溫鮮奶和高端乳制品業(yè)務(wù)，有助于突破資源瓶頸、提升盈利能力。”

但李喬同時(shí)也指出：“硬幣的另一面是，國(guó)際化意味著直面已在全球精耕多年的國(guó)際乳業(yè)巨頭，競(jìng)爭(zhēng)半徑被驟然拉大。中國(guó)乳企在海外管理、文化融合、供應(yīng)鏈整合等方面經(jīng)驗(yàn)尚淺，地緣政治與當(dāng)?shù)卣弑趬疽苍黾恿瞬淮_定性。海外并購(gòu)或建廠屬于重資產(chǎn)投入，回報(bào)周期偏長(zhǎng)，若管理不善，海外資產(chǎn)反而可能成為拖累。隨著國(guó)內(nèi)乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入存量博弈階段，頭部與腰部企業(yè)紛紛向外尋求增量，伊利、蒙牛等乳企早已通過(guò)收購(gòu)海外高端品牌、布局全球產(chǎn)能、推動(dòng)產(chǎn)品出海等方式先行一步。新乳業(yè)此時(shí)推動(dòng)國(guó)際化進(jìn)程，固然可以借鑒已被驗(yàn)證的路徑，但優(yōu)質(zhì)的海外并購(gòu)標(biāo)的正日益減少，后續(xù)整合的難度也在不斷增大。”

對(duì)于2026年，雖然新乳業(yè)沒(méi)有給出具體的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)指引，但公司表示，2026年將繼續(xù)以“篤定核心價(jià)值、創(chuàng)造長(zhǎng)期增長(zhǎng)”為主線，聚焦戰(zhàn)略賽道，積極探索第二增長(zhǎng)曲線，深化戰(zhàn)略落地，鞏固核心優(yōu)勢(shì)，努力實(shí)現(xiàn)收入持續(xù)增長(zhǎng)與凈利率進(jìn)一步提升。