三?。篍TF投資的減法哲學(xué)

省錢是基因破局者的坐標(biāo)債券端的稟賦權(quán)益端的前瞻棋看不見的地基主動投研的另一重加法加法與減法的輪回

ETF，在金融產(chǎn)品中，是一種罕見的 “減法” 產(chǎn)品。

選股的焦慮，擇時(shí)的煎熬，費(fèi)用的損耗，好的 ETF 產(chǎn)品，會將這些一并從基民的持有體驗(yàn)中刪除。

當(dāng)然，上乘的 “減法”，從來不是簡單的放棄，而是一種判斷力的印證，哪些可以刪，哪些需要保留，甚至哪些需要做 “加法”。

2026 年 3 月 22 日，平安基金旗下的 ETF，集體做了一次 “加法”，“平安” 二字，正式進(jìn)入每一只 ETF 的簡稱。

無疑，這是一次寄希望于讓持有人更好享受減法的加法。“平安” 這一品牌的介入，讓每只 ETF 背后的投資觀、服務(wù)承諾這些都變得可見、可信賴。這一切，都指向了平安基金希望帶給持有人的 ——省心、省時(shí)、省錢。

那么，這 “三省” 的減法，是如何一步步被建立起來的？

2017 年 12 月 25 日，平安滬深 300ETF 成立，平安基金開始涉足 ETF 業(yè)務(wù)。

多年以后回看，這依然是一個(gè)需要一點(diǎn)前瞻，又需要一點(diǎn)勇氣的決定。

經(jīng)過多年發(fā)展，站在 2017 年末，公募基金已經(jīng)算是一個(gè)不小的行業(yè)，整體管理規(guī)模 11.55 萬億元，但彼時(shí)整個(gè) ETF 的規(guī)模，不過 3652.89 億元。

區(qū)區(qū) 3% 多的規(guī)模占比，極為邊緣的業(yè)務(wù)，那時(shí)候的 ETF，和如今的炙手可熱，完全是兩個(gè)世界。

但對當(dāng)時(shí)的平安基金，切入 ETF 業(yè)務(wù)，似乎又是一種理所當(dāng)然。

平安基金，是整個(gè)平安集團(tuán)資管業(yè)務(wù)線的一員。

而早在普通投資者乃至許多機(jī)構(gòu)投資者尚未認(rèn)識 ETF 價(jià)值的時(shí)候，以平安為代表的險(xiǎn)資，就是 ETF 的 “大玩家” 了，并屢屢成為 ETF 的十大持有人。

險(xiǎn)資看中 ETF，自然是因?yàn)橥该骰耐断?、低成本的跟蹤效率以及進(jìn)出的便捷性。

而這也讓背靠平安集團(tuán)的平安基金，在一開始試水 ETF 業(yè)務(wù)時(shí)，就將 “省錢” 作為發(fā)展策略之一。

讓我們將目光穿越回 2021 年末，當(dāng)熊市還未開始，市場還帶著整個(gè)公募基金行業(yè)大擴(kuò)容的興奮之時(shí)，“低費(fèi)率” 在當(dāng)時(shí)，并不是一條主流的道路，股票型 ETF 的主流管理費(fèi)率還在 0.5%。

不過，那時(shí)已經(jīng)有少數(shù)基金公司開始嘗試 “低費(fèi)率” 的發(fā)展策略 —— 比如平安。

我拉數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)過，2021 年末，0.15% 管理費(fèi)的股票型 ETF，只有區(qū)區(qū) 76 只，而平安基金一家就貢獻(xiàn)了 4 只。這個(gè)數(shù)字，甚至比一些 “老十家” 大廠都還多。

足可見，“省錢” 二字，對于平安基金 ETF 業(yè)務(wù)，是從集團(tuán)繼承下來的 “基因”。

當(dāng)然，近年的降費(fèi)大潮下，平安基金更是將 ETF 的 “省錢” 進(jìn)行到底。

通過新發(fā)低費(fèi)率 ETF 和老 ETF 降費(fèi)，目前平安基金的低費(fèi)率 ETF (指費(fèi)率為跟蹤同一指數(shù) ETF 產(chǎn)品的最低值) 數(shù)量高達(dá) 20 只，總管理規(guī)模超 530 億元。

當(dāng)然，ETF 終究是一種投資產(chǎn)品，低費(fèi)率只是讓其贏在起跑線上，最終的勝利，是有賴于 ETF 跟蹤的標(biāo)的，有著優(yōu)秀的貝塔，能為持有人帶來收益的可能性。

今時(shí)今日，滬深兩市的 ETF 數(shù)量早已過千，但這并不妨礙 ETF 仍在快速擴(kuò)容。

大洋彼岸美國的經(jīng)歷早就告訴我們，“萬物皆可 ETF”，投資者需要通過 ETF 覆蓋更多 “未曾到過的地方”。

從這個(gè)角度，ETF 對于產(chǎn)品創(chuàng)新能力，提出了極高的要求。

而這，也恰恰是這些年平安基金在 ETF 業(yè)務(wù)上所追求的。

我統(tǒng)計(jì)了一下，有 12 只 ETF，平安基金是同一指數(shù)首批發(fā)行 ETF 的基金公司，其中有 7 只迄今平安基金的 ETF 依然是獨(dú)家跟蹤的 ETF 產(chǎn)品。

首發(fā)，乃至獨(dú)家，能夠批量并持續(xù)的涌現(xiàn)，需要一定的稟賦。

平安基金的這種稟賦，最佳的代表無疑是公司債 ETF (511030)，這是 A 股市場第一只 Smartbeta 債券 ETF。

這只 ETF 跟蹤的是中債 - 中高等級公司債利差因子凈價(jià) (總值) 指數(shù)，指數(shù)的設(shè)計(jì)與研發(fā)，平安基金也有參與。中國債券市場，評級機(jī)構(gòu)給出的債券評級，往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于基本面。這個(gè)指數(shù)的創(chuàng)新在于由中債估值中心從市場價(jià)格信號和發(fā)行主體披露信息等因素中提煉出的動態(tài)反映市場投資者對債券的信用評價(jià)，是對評級公司評級的補(bǔ)充，能更好的規(guī)避踩雷事件。

至于平安 5-10 年期國債活躍券 ETF (511020) 也是類似，跟蹤的是中證 5-10 年期國債活躍券指數(shù)，這一指數(shù)由中證指數(shù)與平安證券聯(lián)合編制，相比傳統(tǒng)債券指數(shù)加入了活躍券領(lǐng)域的優(yōu)化。

作為固定收益投資高達(dá) 3.7 萬億元的中國平安集團(tuán)，本身就是固定收益領(lǐng)域的行家，再坐擁平安基金、平安證券、平安資管多張牌照，在債券 ETF 領(lǐng)域可以實(shí)現(xiàn)指數(shù)設(shè)計(jì)、基金發(fā)行、交易做市、直接投資整個(gè)環(huán)節(jié)的參與，相比單一的基金公司，有著更大的協(xié)同效應(yīng)。

事實(shí)上，債券類 ETF，正是平安基金 ETF 業(yè)務(wù)近年發(fā)展的一大抓手。

目前，平安基金旗下債券 ETF 總規(guī)模在行業(yè)內(nèi)排名第五。其中公司債 ETF 在所有債券類 ETF 中規(guī)模排名第三。

當(dāng)然，首發(fā)乃至獨(dú)家的創(chuàng)新，不僅體現(xiàn)在平安基金債券端的稟賦，同樣離不開權(quán)益端的前瞻，尤其是對 “科技” 的前瞻。

在中國一眾保險(xiǎn)集團(tuán)中，平安以對 “科技” 的投入而聞名。

“智能科技的時(shí)代正在來臨，贏科技者贏未來。我們期待不遠(yuǎn)的將來，逐步將平安從資本驅(qū)動型的公司轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍简?qū)動型的公司”，這是多年前平安集團(tuán)董事長馬明哲為整個(gè)集團(tuán)規(guī)劃的路徑。每年閱讀中國平安的財(cái)報(bào)，也能看到這種一步一個(gè)腳印的探索。

而平安基金的權(quán)益類 ETF，也凸顯了這種特質(zhì)，勇于在許多前瞻性品類上 “破局”。

比如新能源車 ETF (515700)，成立于 2019 年末。在那個(gè)市場還醉心于白酒等核心資產(chǎn)的年代，平安基金的行業(yè)風(fēng)向，已經(jīng)瞄準(zhǔn)了之后數(shù)年進(jìn)入快車道的新能源車行業(yè)。成立迄今，這只 ETF 的凈值回報(bào)超過 150%。

又比如 2019 年中發(fā)行的 AI 人工智能 ETF (512930)，放在如今大熱的投資概念，在當(dāng)時(shí)并無太多人關(guān)注。但成立迄今，這只 ETF 的凈值回報(bào)也突破了 160%。

至于國企開放共贏、中證 A50，平安基金也是首批擁抱者，并且中證 A50 指數(shù) ETF (159593) 也以超過 50 億元的規(guī)模，成為這一指數(shù)最大的 ETF 產(chǎn)品。

科技驅(qū)動的價(jià)值，不僅體現(xiàn)在權(quán)益端的選品，更重要的是為平安基金的 ETF 業(yè)務(wù)，打下堅(jiān)實(shí)而看不見的地基。

這道 “看不見的地基”，便是平安基金自主研發(fā)的Oceanus 海神系統(tǒng)。

ETF 業(yè)務(wù)要做好，低費(fèi)率、低跟蹤誤差、低沖擊成本，這些都至關(guān)重要，至于每晚的 PCF 申贖清單，更是不可或缺。

Oceanus 海神系統(tǒng)是平安基金早在 2018 年就開始開發(fā)的 ETF 智能運(yùn)營平臺，該系統(tǒng)具有組合管理、跟蹤誤差管理等多項(xiàng)功能，是一款全流程、24 小時(shí)監(jiān)控的 ETF 指數(shù)投資輔助系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)投資、風(fēng)控、績效、研究一體化，從而降低投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

海神系統(tǒng)對于日常 ETF 管理運(yùn)作的幫助，主要體現(xiàn)在跟蹤誤差和 PCF（Portfolio Composition File，申購贖回清單）的管理上。類似管理如國證 2000 這類成分股多達(dá)兩千只、調(diào)倉壓力巨大的產(chǎn)品時(shí)，海神系統(tǒng)能通過自動化邏輯顯著降低人工操作風(fēng)險(xiǎn)與沖擊成本。

對于 ETF，基金經(jīng)理的價(jià)值在哪里？

顯然，是在指數(shù)的選品，跟蹤指數(shù)中的重大決策，以及繁重的與客戶溝通的工作。在這樣的背景下，許多偏重復(fù)性、繁瑣性工作方面，通過海神系統(tǒng)替代人力完成，無疑可以讓基金經(jīng)理把精力集中在更重要的事情上。

目前，平安基金 ETF 團(tuán)隊(duì)一共 7 名基金經(jīng)理，合計(jì)管理 33 只 ETF。在當(dāng)下平安基金 ETF 產(chǎn)品數(shù)量與基金經(jīng)理數(shù)量比值較高的情況下，該系統(tǒng)對管理效率的提高大有裨益。

系統(tǒng)是硬件，投研能力則是追求 “三省” 投資的軟件。

在平安基金，ETF 并非一座孤島。主動投研團(tuán)隊(duì)與被動投資團(tuán)隊(duì)之間，存在一套成熟的協(xié)同機(jī)制：被動基金經(jīng)理深度參與主動投研的晨會、周度例會與重點(diǎn)路演，主動投研則為 ETF 的布局方向提供前瞻性判斷，并對重點(diǎn)權(quán)重股進(jìn)行持續(xù)跟蹤分析。

這種協(xié)同，帶來的是一套 “六步走” 的方法論 —— 從策略分類、策略識別，到策略適配、策略實(shí)現(xiàn)，再到策略監(jiān)測與策略歸因，將主動投研的觀點(diǎn)系統(tǒng)化地轉(zhuǎn)化為可投資的指數(shù)產(chǎn)品。首只 AI 主題 ETF、首只新能源汽車 ETF、首只 Smartbeta 債券 ETF、首只消費(fèi)電子 ETF、首批中證 A50ETF，這些 “首發(fā)” 背后，都有這套方法論的影子。

主動賦能的價(jià)值不止于此。平安基金還會基于深度研究，持續(xù)與指數(shù)公司溝通，推動指數(shù)編制的優(yōu)化；同時(shí)，面向投顧和機(jī)構(gòu)客戶，輸出專業(yè)的 ETF 投研觀點(diǎn)，包括配置策略、擇時(shí)建議、行業(yè)輪動等。目前，周度 ETF 組合跟蹤報(bào)告已發(fā)布 26 期，月度配置策略報(bào)告與季度深度專題研究也在持續(xù)產(chǎn)出。

對于險(xiǎn)資、理財(cái)子、券商等機(jī)構(gòu)投資者，平安基金更提供定制化的一對一深度研究服務(wù)。ETF 的 “被動”，從來不是躺平，而是把主動的功夫，做在持有人看不見的地方。

回到開頭的那個(gè)問題。

3 月 12 日，平安基金給旗下 ETF 做了一次加法，把 “平安” 兩個(gè)字寫進(jìn)了每一只產(chǎn)品的簡稱。

這兩個(gè)字的重量，在讀完前面的內(nèi)容后，不知道你可有一些不一樣的感受。

我不想說這是一次順應(yīng)政策的簡單操作。

它是 0.15% 管理費(fèi)時(shí)代就開始的低費(fèi)率基因，是 12 只首發(fā)、7 只獨(dú)家背后的產(chǎn)品創(chuàng)新判斷力，是背靠 3.7 萬億元固收投資體量的債券端協(xié)同，是在新能源車和人工智能尚未成為共識時(shí)就落子布局的前瞻眼光，是海神系統(tǒng)日夜運(yùn)轉(zhuǎn)所支撐的那套看不見的精密基礎(chǔ)設(shè)施。所有這些，被壓縮進(jìn)了兩個(gè)字里。

這大概也是 ETF 這門生意最耐人尋味的地方。

持有人感受到的是 “省”—— 省心、省時(shí)、省錢，一切輕盈而簡潔；但這種輕盈的背面，是產(chǎn)品端、系統(tǒng)端、戰(zhàn)略端持續(xù)多年的重投入。持有人做的減法要做的徹底，就需要背后那個(gè)替你扛住復(fù)雜性的人，做更重的加法。

加法做在自己身上，減法留給持有人。這 “三省” 的減法哲學(xué)，說到底，是一場關(guān)于信任的輪回。