港股有好幾個炸裂的消息

市場繼續反彈，但今天港股戲劇性的事件還挺多，我們依次聊一下。

第一件，外賣大戰停戰，是個烏龍事件？

下午開盤后，港股的美團、阿里、京東，外賣三巨頭，突然紛紛開始爆拉，下圖，其中，美團最終收漲接近14%，創最近1年的最大單日漲幅。

其中，催化劑是市監總局官網上轉載經濟日報的一篇文章，《外賣大戰該結束了》，認為外賣大戰產生了諸多的弊端，其中一條是——外賣大戰壓低了市場價格，拖累了CPI中的餐飲一項，對CPI造成了負面的影響。

這算是今年以來，恒生科技最大的救星了。

但這事兒有兩點比較詭異：

其一，這篇文章是早上10:24發布的，但上午12點港股休市前，市場毫無反應，在中午文章開始傳播后，港股才開始拉升。 其二，這篇文章，下午收盤后一度被從網站里隱去了，隨后又恢復了。

而從資金流向來看，下圖，南下資金上午累計凈流入不過50億，而下午凈買入超過170億，因此，文章發酵，南下資金涌入，是推高外賣三巨頭的核心邏輯。

我個人認為，這只是一篇再平常不過的文章轉載，并無需過度解讀，因為對外賣大戰的約束和規范，其實去年開始就一直在進行當中，不可能一篇轉載的文章，比正式的約談、亦或是文件規范等，更有實際意義吧？

另外，對外賣大戰本身，也要一分為二地看，外賣大戰提高了外賣小哥的社會保障，也體現了互聯網大廠真金白銀對實體經濟的投入，而過程中的不足的地方，需要的是規范——趨勢來看，從市占率的角度看，廣義的外賣行業競爭態勢，會更規范、更平和，但不會結束。

第二件，泡泡瑪特在財報發布當日，暴跌22cm，什么原因？

今天中午午休時間，泡泡瑪特發布財報，結果下午一開盤，其股價就開始暴跌。

暴跌分兩個階段。

第一階段，是開盤后，垂直俯沖了15cm；

第二階段，是1330的業績說明會后，進一步暴跌，最終收跌-22.5%。

下圖，泡泡瑪特同時創下了最近3年，最大的單日跌幅、以及最大的單日換手率，換手超過10%，遙遙領先，也就是說，資金瘋狂出貨。

今天大跌后，泡泡的股價已經創下了去年4月以來的新低，下圖。

而且，較高點正式完成了腰斬（從接近340塊，到跌破170塊），注定成為本輪牛市的教科書式案例之一了。

原因有幾個：

其一，從業績本身來看，營收略低于預期，而其股價年初其實拉了一波50cm的漲幅，此前不少投資者可能計入了比較樂觀的預期。

其二，收入結構單一化的問題更大了，下圖，Labubu占總營收的比例到了38%以上，而24年是23%，那如果Labubu熱度消退，意味著公司整體的業績會受到巨大影響——作為先例，最早的IP，Molly，營收29億不到，遠低于預期的46億，這證明，IP老化，是需要正視的一個問題。

其三，是電話會上，市場解讀出了更多的利空，股價進一步下跌，一塊，是管理層對26年的利潤增速，預期是不低于20%，而25年同比是309%，這意味著，泡泡由于高基數，已經告別了高成長的階段了。

其四，是管理層在電話會上表示，要搞主題公園運營，要搞家電新品，開發Labubu電影等等，但悲觀的時候，聽什么都是壞消息，市場會覺得，是不是主營業務增速下來了，被迫開發第二增長曲線，而且這些衍生的業務，不解決上述的單一IP依賴度過高等問題，而且如果電影這種撲街了，反而進一步反噬主營業務。

我個人看不太懂公司未來的趨勢，因為IP這個東西，有時候玄之又玄，很難預測。

如果硬要說的話，現在HALO概念很火，就是硬資產、低淘汰率的資產，而泡泡可以說是反過來的LAHO資產，輕資產（IP運營）、高淘汰率（IP過于單一，且受歡迎程度取決于消費者的心態變化，護城河有多深，很難定量或者預測）。

從實際情況看，反正Labubu現在應該是不用搶了，可以正常買了。

第三件，是車圈的事情，小米和理想，如何選擇新勢力的車？

小米昨天盤后公布了財報，今天一度跌了3.5%，但因為外賣大戰停戰這個熱點，大概率很多資金是通過指數產品追進來的，小米趁機反彈，最后只跌了0.5%，算是乘上東風了。

市場之所以對小米的財報不是很看好，主要是四季度的經營利潤同比下滑了30%左右，其中大頭是手機業務的拖累，由于存儲芯片漲價等原因，把毛利率干下來了。

不得不說，小米汽車還是救了小米的，不僅是把人車家的生態補全了，而且還把小米的品牌調性提高了不少（相對以前純手機和家電業務而言），并且單品化的路線確實銷量還是不錯的，也開始賺錢了，且毛利率從24年的不到20%，提高到了25年的24%以上。

另外，昨晚宣布10億美刀回購的理想，今天高開高走，股價大幅反彈4%以上。

要看懂理想的回購決策，主要是要看到其目前在新勢力里比較尷尬的處境，下圖，是2024年8月底以來，理想、蔚來、小鵬，三家新勢力的總市值的走勢對比圖，可以看到，理想從一度遙遙領先，到逐步被迫近。

利潤來看，蔚來去年Q4開始實現盈利了，而理想的凈利潤則大幅滑坡。

更關鍵的是，在經營上，理想遇到了實際的瓶頸。

小鵬這邊，有此前的G6，有mona，還能時不時炒一下機器人和飛行器，關鍵是從純粹強調自動駕駛的技術型公司，變成了有實實在在能打的主力車型的公司了。

蔚來就更不用說了，不管是ES8還是樂道L90，都是去年至今的大爆款，而且隨著大家認識到電池衰減的問題，其租電/換電模式，也受到了很多消費者的認可。

但理想的問題就比較大了。

其一，是原來主打二孩奶爸家庭車，但現在大型SUV、MPV市場太擁擠了，大家都是冰箱彩電大沙發，先發優勢沒了。

其二，是一線城市牌照制度調整后，只有純電可以上綠牌了，導致理想的增程遇到了大問題，L系列迭代滯后，而純電的i系列推出又太晚，客戶認知建立不起來。

我自己最近也在看新勢力的車，理想的i8，從產品力來講，確實干不過未來的ES8。

所以，瓶頸還是挺明顯的。

有開過蔚來、理想、小鵬等不同新勢力的車子的朋友，也可以評論區多聊聊，參考下大家的建議。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、A股，海外局勢的一個大變化。

今天，繼續是全球普漲的行情，下圖。

具體隔夜海外情況的變化，看一早的解讀，《》，建議大家多關注一下該賬號，近期海外局勢依然是核心。

今晚最新的消息是——伊朗說，當下，停火和談判，都不可行，非常tough。

今天有個比較惹人注目的信息，下圖，中遠海運發了一個公告，說從今天開始，接受發往相關中東國家的新訂艙業務了，這相當于其3月4日暫停業務后的重新開放。

但是，沒必要太興奮，這實際不能被視作對局勢的預判依據。

發個地圖給大家看下，下圖，今晚財新也提到，這些貨輪不會過霍爾木茲海峽，而是在海灣外面就卸貨，然后走陸路轉運，再進入海灣內國家，這顯然會大幅增加成本，也屬于曲線救“國”（業務）了。

2、中石油的一張圖。

給大家最后看個圖，下圖，是A股的中石油、港股的中石油，3月以來的走勢圖，可以看到兩點：

第一，從期初到期末，中石油港股的漲幅已經反超A股；

第二，波動率完全不同，A股是上躥下跳，套了一大波人。

這塊的風險，我們其實當時就強調過多次了，由于資金通過A股的ETF、LOF等加速搶籌，導致A股初期漲幅遠超港股，但最終都講究一個均值回歸。

中海油等，也是一樣的走勢。

我們觀察到，從表韭投顧的配置來看，本輪增配的是重倉港股三桶油的港股紅利產品，作為反脆弱性的品種，表現相對平穩。

就聊這么多。

求贊、在看。

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