二永債市場迎“換倉潮”！銀行發行緣何“冷暖不均”？

中經記者 秦玉芳 廣州報道

近來，多家銀行相繼披露二永債贖回進展，銀行“贖舊發新”積極性持續升溫。業內人士分析認為，考慮到存續二永債的替換需求、大中型銀行較為旺盛的擴表和資本補充需求，以及當前較低水平的市場利率環境，預計2026年全年二永債發行仍將保持較為活躍的態勢。不過，受經營風險、市場認可度及地方專項債替代等因素影響，中小銀行在二永債發行中的參與度進一步下降，2026年這一發行人結構性分化趨勢或將延續。

超千億元二永債贖回

郵儲銀行3月25日公告顯示，已全額贖回2021年3月在全國銀行間債券市場發行的300億元減記型無固定期限資本債券（第一期）。

同時，3月20日，中國銀行發布公告稱，已行使贖回權，全額贖回了于2021年發行的規模為150億元的10年期二級資本債券。

據Wind數據統計，2026年1月至3月25日，28只二永債贖回，合計規模1217億元，其中商業銀行贖回26只，合計規模超過1150億元。

從趨勢來看，2026年進入贖回行權期的二永債規模超萬億元。中證鵬元金融機構評級部副總經理宋歌指出，2026年全市場共有124只商業銀行二永債進入贖回行權期，相應債券發行規模合計10297.63億元，共涉及發行人96個。

與此同時，銀行對二永債發行積極性也在顯著上升。宋歌表示，2025年商業銀行共發行二永債148只、發行規模合計17596.7億元，發行數量和規模較2024年均有上升。

從整體來看，2025年商業銀行二永債“贖舊發新”趨勢很明顯。宋歌分析表示，二永債的贖回將導致相應銀行資本充足性指標出現下降，因此無論從監管部門前置審批的角度出發，還是從穩固自身資本充足性水平的方面考慮，正常經營的商業銀行普遍會在舊有二永債贖回前后續發新的二永債。從2025年實際贖回的發行人情況來看，其普遍進行了續發，且隨著市場利率的整體下降，其新發行二永債的票面利率較贖回的二永債有較為顯著的下降。

“進入2026年，考慮到存續二永債的替換需求、大中型銀行依然較為旺盛的擴表和資本補充需求，以及較低水平的市場利率環境，預計2026年全年二永債發行或仍將保持較為活躍的態勢。” 宋歌強調。

中小銀行參與度下滑

從發行結構來看，盡管二永債整體發行規模保持高位，但中小銀行參與度并不活躍。

惠譽評級亞太區金融機構評級董事徐雯超分析指出，中小銀行補充資本的途徑本就比較單一，部分中小銀行資本充足率已經貼近監管紅線，通過發行二永債可以快速有效補充其他一級資本和二級資本。

宋歌則表示，2025年二永債發行主體仍以高評級銀行（包括國股行和高評級城農商）為主，低評級的中小銀行（以低評級城農商，尤其是農商行為主）在二永債發行方面的市場參與程度或仍將處于較低水平。“2025年，主體評級在AA及以下的中小銀行僅發行14只二永債、合計發行規模僅為73.70億元，在全市場中的參與程度進一步下降；而主體評級為AAA的商業銀行共發行二永債104只、發行規模合計16977億元，主體評級為AA+的商業銀行共發行30只二永債、合計發行規模為546億元。”

宋歌認為，2026年或將延續這種發行人結構。

在宋歌看來，中小銀行二永債發行不活躍的原因包括多方面的因素：一是部分中小銀行存在相對較高的經營風險，其市場認可度弱，債券發行成本高；二是中小銀行存續二永債已較少、替換發行需求不足；三是中小銀行受大中型銀行同業競爭和業務下沉沖擊較大，自身擴表以及資本補充的需求較弱；四是地方政府專項債補充中小銀行資本以及省聯社改制，省級城商、省級統一法人農商行組建/合并削弱了部分中小銀行通過發行二永債補充資本的需求。

惠譽評級亞太區金融機構評級董事薛慧如進一步指出，2025年商業銀行二永債達到贖回高峰，整體來看大中型銀行有序贖回，而少數區域性小銀行由于資產質量、盈利能力和資本水平持續承壓，選擇了不贖回。

“2019年以來商業銀行二永債發行保持高位，這意味著2026年依然面臨較高的贖回壓力。從結構上看，部分中小銀行，尤其是位于經濟相對不發達地區的小銀行，由于負債成本和風險偏好較高，盈利能力、資產質量和資本水平可能會持續承壓。這部分銀行將面臨更大的贖回壓力，甚至出現不贖回風險，這將進一步推升其債務工具發行和資本補充的成本和難度。”薛慧如表示。

（編輯：楊井鑫 審核：何莎莎 校對：翟軍）