Momenta千億估值懸了：與地平線、鴻蒙智行差距懸殊難撐泡沫

據(jù)自媒體晚點(diǎn)消息，智能駕駛解決方案供應(yīng)商 Momenta 已向港交所秘密遞交招股書。知情人士稱，Momenta IPO 估值預(yù)期超千億元，計(jì)劃 2026 年內(nèi)在港交所掛牌。

這一消息將智駕行業(yè)資本化競(jìng)爭(zhēng)推向高潮，這家宣稱一級(jí)市場(chǎng)估值超千億元的頭部算法供應(yīng)商，試圖以“70萬(wàn)輛搭載、170款車型定點(diǎn)”的量產(chǎn)數(shù)據(jù)支撐估值。不過(guò)，將將其與已上市的智駕芯片龍頭地平線、生態(tài)化布局的鴻蒙智行放在同一坐標(biāo)系對(duì)比便會(huì)發(fā)現(xiàn)，三者之間的差距堪稱天壤之別。

這種差距體現(xiàn)在量產(chǎn)規(guī)模上，其千億估值更像是一場(chǎng)缺乏基本面支撐的資本泡沫，難以經(jīng)受市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

量產(chǎn)規(guī)模量級(jí)懸殊 數(shù)據(jù)含金量不足

眾所周知，量產(chǎn)落地規(guī)模是智駕企業(yè)商業(yè)化能力的核心體現(xiàn)，也是估值的重要支撐。據(jù)Momenta公布，已累計(jì)搭載車輛近 70 萬(wàn)輛，獲得超 170 款車型定點(diǎn)。

從結(jié)構(gòu)上看，早期定點(diǎn)訂單多來(lái)自海外車企合作，部分量產(chǎn)車型集中于中低端市場(chǎng)，基礎(chǔ)輔助駕駛方案的單車價(jià)值量相對(duì)有限。不過(guò)隨著近年與多家自主品牌、合資品牌高端車型合作深化，高階智駕方案逐步落地。

更關(guān)鍵的是，Momenta 目前尚無(wú)自研量產(chǎn)智駕芯片，其方案高度依賴英偉達(dá)、高通等第三方芯片供應(yīng)商，在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)與自主可控能力相對(duì)有限，量產(chǎn)落地節(jié)奏同時(shí)受芯片供應(yīng)穩(wěn)定性及車企車型開發(fā)、上市節(jié)奏影響，規(guī)模化效應(yīng)的釋放存在一定外部約束。

反觀地平線，作為已上市的智駕芯片龍頭，其征程系列芯片累計(jì)出貨超1000萬(wàn)套，覆蓋40余家車企，僅智駕方案（含HSD）的實(shí)際搭載車輛就已超200萬(wàn)輛，是Momenta的近3倍，其“芯片+算法”的軟硬一體模式，讓量產(chǎn)規(guī)模與盈利能力形成正向循環(huán)，2025年中高階智駕芯片方案出貨量同比激增近5倍，20萬(wàn)元以下市場(chǎng)占有率更是達(dá)到44.2%，根基異常扎實(shí)。

而鴻蒙智行憑借華為全棧技術(shù)與“五界”車型矩陣，僅用 43 個(gè)月便完成128 萬(wàn)輛累計(jì)交付；2025 年全年交付近59 萬(wàn)輛、營(yíng)收超2200 億元，成交均價(jià)超39 萬(wàn)元，連續(xù) 14 個(gè)月領(lǐng)跑中國(guó)品牌成交均價(jià)。

鴻蒙智駕方案深度綁定問(wèn)界、智界等核心車型，ADS 4/4.1 高階輔助駕駛已全面量產(chǎn)落地，L3/L4 級(jí)自動(dòng)駕駛正按規(guī)劃推進(jìn)；2026 年銷量目標(biāo)直指110–130 萬(wàn)輛。規(guī)模量級(jí)遠(yuǎn)超Momenta，形成了碾壓式的生態(tài)優(yōu)勢(shì)。

三者一對(duì)比，Momenta的70萬(wàn)輛搭載量顯得微不足道，所謂的“頭部供應(yīng)商”定位更像是噱頭。

技術(shù)生態(tài)滯后 成長(zhǎng)無(wú)支撐

如果說(shuō)量產(chǎn)規(guī)模的差距是Momenta的“表面短板”，那么技術(shù)生態(tài)的滯后則是其難以支撐長(zhǎng)期成長(zhǎng)的“深層硬傷”。

智駕行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)早已告別單一算法的比拼，進(jìn)入“技術(shù)+生態(tài)+商業(yè)化”的綜合競(jìng)爭(zhēng)階段，而Momenta在這兩方面的短板，直接決定了其難以支撐千億估值的成長(zhǎng)預(yù)期。

在技術(shù)與生態(tài)布局上，鴻蒙智行實(shí)現(xiàn)了“芯片+算法+感知+決策+執(zhí)行”的全棧自研，華為乾崑智駕ADS 5.0引入世界模型，可預(yù)判4秒內(nèi)路況，輕量版方案更下探至15萬(wàn)元級(jí)，同時(shí)智駕能力深度融入鴻蒙座艙，構(gòu)建起“人-車-家”無(wú)縫銜接的完整生態(tài)，這種生態(tài)壁壘是Momenta無(wú)法復(fù)制的。

地平線則以自研BPU架構(gòu)芯片為核心，征程6P單顆算力達(dá)560TOPS，HSD方案實(shí)現(xiàn)“一段式端到端”量產(chǎn)，第四代BPU“黎曼”架構(gòu)更是實(shí)現(xiàn)算力提升10倍、能效提升5倍，其“芯片+算法+工具鏈”的全棧方案，能幫助車企快速落地智駕功能，底層技術(shù)的自主性與規(guī)模化能力，是專注純軟算法的Momenta難以企及的。

Momenta的“數(shù)據(jù)飛輪”效應(yīng)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率受多方面因素影響，盡管其R7強(qiáng)化學(xué)習(xí)世界模型已首發(fā)搭載于上汽大眾ID.ERA 9X，實(shí)現(xiàn)了高端車型合作的突破，但目前在生態(tài)協(xié)同布局及自主硬件底座建設(shè)上仍有提升空間，技術(shù)壁壘的構(gòu)建處于持續(xù)推進(jìn)階段。

僅靠L2+/L3輔助駕駛的授權(quán)費(fèi)與訂閱費(fèi)，Momenta的增長(zhǎng)空間有限，盈利前景模糊，與地平線、鴻蒙智行相比，差距不僅是當(dāng)下的規(guī)模與技術(shù)，更是未來(lái)的成長(zhǎng)潛力。

從量產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)生態(tài)和未來(lái)布局三方面，對(duì)比地平線、鴻蒙智行的估值邏輯，坊間傳聞Momenta的千億估值明顯虛高。

地平線作為已上市企業(yè)，2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 37.6 億元，同比增長(zhǎng) 57.7%，毛利率高達(dá) 64.5%，估值擁有清晰可驗(yàn)證的業(yè)績(jī)錨點(diǎn)；而鴻蒙智行 2025 年?duì)I收已接近 600 億元規(guī)模，且實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利，商業(yè)模式清晰可落地，其估值依托 “生態(tài)價(jià)值 + 規(guī)模化效應(yīng)” 雙重支撐，價(jià)值空間遠(yuǎn)高于單純的算法方案業(yè)務(wù)。

而Momenta尚未披露營(yíng)收與盈利數(shù)據(jù)，純軟路線毛利率偏低，尚無(wú)自研芯片的核心競(jìng)爭(zhēng)力，千億估值僅靠量產(chǎn)數(shù)據(jù)噱頭與海外合作故事支撐。

如今Momenta沖刺港股上市，試圖借資本化風(fēng)口兌現(xiàn)估值，但差距不會(huì)因上市而消失，若不能快速補(bǔ)齊技術(shù)、生態(tài)與商業(yè)化的短板，即便成功掛牌，其千億估值也終將縮水，淪為智駕行業(yè)分化浪潮中的“犧牲品”。