“辣條大王”衛龍靠魔芋爽撐起新業績

衛龍美味（09985.HK，下稱“衛龍”）發布2025年年報，以魔芋爽為核心的蔬菜制品成為拉動業績增長的關鍵。

3月26日晚間，衛龍公布2025年業績：全年實現營收72.24億元，同比增長15.28%，相比2024年28.63%的增速有所放緩；歸母凈利潤14.25億元，同比增長33.38%。

作為“辣條大王”，衛龍雖已突破單一辣條品類局限，形成調味面制品、蔬菜制品及其他產品三大業務板塊，完成第二增長曲線的構建，但又陷入新的“單品依賴”——從“依賴辣條”轉向“依賴魔芋爽”。

具體來看，以魔芋爽為核心的蔬菜制品成為拉動衛龍業績增長的關鍵，2025年收入45.06億元，同比增長33.7%，收入占比由53.8%提升至62.4%，已完全取代辣條成為公司業績支柱。為強化這一優勢品類，衛龍去年還陸續推出麻醬口味、高纖牛肝菌口味及傣味舂雞腳口味等多款新品。

孫婉秋/攝

目前，魔芋賽道的競爭已進入白熱化階段。

從行業背景來看，魔芋品類近年來憑借低脂、低卡、高纖維的特性，頗受消費者喜愛。有研究數據指出，中國魔芋產業發展前景廣闊，2024年總產值已達320億元，預計到2030年將增至450億元，年均復合增長率達11.8%。

廣闊的市場空間吸引了眾多玩家入局。行業內，鹽津鋪子憑借“大魔王”子品牌也走出了獨立行情，2024年，“大魔王”年銷售額突破10億元；2025年上半年，鹽津鋪子休閑魔芋制品營收同比增長155%，已成為衛龍在魔芋賽道的強勁對手。

相比蔬菜制品的強勢，衛龍傳統品類調味面制品（俗稱“辣條”）明顯承壓，收入25.53億元，同比下降4.3%，占總收入的比重從此前的42.6%降至35.3%。衛龍在財報中解釋，收入變化主要由于公司主動調整資源配置，優化了產品矩陣。

左宇/攝

衛龍產品結構的調整，也可從產能數據中得到印證。公司蔬菜制品2024年設計產能96228噸，2025年增至129986噸，且產能利用率提升至96.3%；調味面制品設計產能已經從237722噸降至202065噸，產能利用率仍不足七成，資源正向優勢品類傾斜。

除兩大核心品類外，貢獻度較低的其他產品表現疲軟，2025年收入1.64億元，占比僅為2.3%，未能形成有效支撐。

在渠道端，衛龍頗為依賴線下市場。

2025年，公司線下收入64.77億元，同比增長16.5%，占總營收的89.7%，主要得益于零食量販等新興渠道的加速滲透。相比之下，線上渠道發展滯后，僅貢獻約一成業績，期內收入7.47億元，同比增長6%。

衛龍去年利潤增速高于營收增速，主要得益于費用管控。

在部分原材料成本上升的背景下，公司全年實現毛利34.66億元，同比增長14.9%，對應毛利率維持在48%。

費用方面，衛龍2025年經銷及銷售費用為11.71億元，同比增長14.1%，占總收入的比重小幅降至16.2%；管理費用同比下降14.5%至4.2億元。整體來看，公司2025年凈利潤率由上年的17%增至19.8%。

此外，衛龍存貨規模有所上升，由上年末的8.78億元增加1.2%至2025年底的8.89億元；存貨周轉天數由73天增加至86天。對此，公司表示，主要是年內為應對市場變化而相應調整了部分原材料的儲備。