特朗普關稅交易崩了，被一場美伊沖突“偷了塔”

自從美國總統唐納德·特朗普用所謂“解放日關稅”擾亂全球金融市場，一年時間過去了，他這一行動所引發的投資策略已被徹底束之高閣。

這都是因為伊朗戰爭，這場戰爭已經持續了一個多月，造成了一場空前的石油危機，迫使投資者紛紛解除自去年4月以后數月來主導市場的熱門而擁擠的交易。

受人工智能AI熱潮和利率下降的推動，全球股市此前大幅上漲，但自沖突爆發以來，風險偏好驟然消失，全球股市市值已蒸發約14萬億美元。債券價格劇烈波動，在通脹風險上升的背景下，交易員被迫重新定價利率前景。

此外，新興市場曾憑借誘人的估值和穩健的增長前景吸引了大量資金，但由于其對石油進口的嚴重依賴，目前正面臨資金匆匆撤離的局面。

伊朗戰爭重塑全球市場局面

隨著戰爭席卷中東，霍爾木茲海峽基本關閉，而通常全球約五分之一的石油要經過這里，原油價格因而飆升。據能源市場咨詢公司FGE NexantECA，如果由于伊朗戰爭導致霍爾木茲海峽近乎關閉的局面在未來六到八周持續，原油價可能會飆升至每桶150或200美元。

周二傳出的戰爭有望結束的信號，激勵投資者開始重新評估這場戰爭的前景。特朗普表示，美國計劃在兩到三周內結束對伊朗的行動。但即便沖突在這段時間內結束，通過霍爾木茲海峽的正常運輸也需要時間恢復，尤其是特朗普補充說，他將把解決這條關鍵水道的問題留給其他國家。

“解放日是美國造成的政策沖擊，而伊朗戰爭則可以說是外生的地緣政治沖擊。”富蘭克林鄧普頓研究所駐新加坡的投資策略師Christy Tan說，“只要伊朗戰爭持續下去，沖突就會通過能源板塊顯著推高價格，最終可能對經濟增長造成更大的負面影響。”

投資者正在權衡石油危機的影響，美元或許能最清晰地反映這些能源動態的演變。彭博美元指數上個月上漲了 2.4%，創下7月以來的最大漲幅，這得益于美國作為世界最大石油生產國的地位以及美元在全球緊張時期的避險吸引力。

3月份美元兌所有主要貨幣升值，這促使世界各地的中央銀行入市干預，這凸顯了戰爭造成的破壞范圍之廣。

與此同時，美國股市的表現也略好于其他市場。標普500指數3月下跌5.1%，跌幅小于亞洲和歐洲的基準指數。MSCI全球指數下跌超過7%。

“賣出美國”交易暫緩

美國資產目前的走勢與去年同期的情況形成鮮明對比。當時，特朗普的全面全球關稅政策曾引發了美元指數長達數月的拋售——包括4月份暴跌4%——并促使投資者將資金分散到日本、歐洲和新興市場的資產中。該指數2025年全年下跌8.1%，為2017年以來最大跌幅。

標普500指數在2025年4月2日——特朗普稱之為“解放日”，意指關稅生效之日——之后的兩個交易日里暴跌逾10%。一周后，該指數飆升9.5%，創下2008年以來最大單日漲幅，因為特朗普表示他將暫停對數十個國家征收關稅90天。

雖然美國股市基準指數2025年全年上漲約16%——連續第三年實現年度上漲——但其漲幅落后于全球股票指數近21%的漲幅。

一些基金經理表示，一旦能源危機緩解，他們預計美國資產表現不佳的狀況會重新出現。

歐洲最大資產管理公司、管理著2.38萬億歐元資產的Amundi SA駐巴黎首席投資官Vincent Mortier表示，“美國被認為是這些事件的相對贏家，或者至少不是大輸家，這主要得益于其能源出口國的地位。”

他表示，當前能源危機的解決方案“將在未來幾周，也許是幾個月內找到”，而分散對美國資產投資的趨勢“不會消失”。“基于根本原因，美元仍處于長期走弱的軌道上，而美國股市依然非常昂貴。”

紐約Neuberger Berman Group多元資產聯席首席投資官Jeffrey Blazek表示，“和平協議可能會引發美元兌多數主要貨幣下跌，以及非美國股票市場表現優于美國股票。”

與此同時，油價飆升對新興市場尤其不利——扭轉了這類資產的走勢，數月來它們曾是資金從美國流出的最大受益者之一。被視為風險偏好風向標的新興市場，因嚴重依賴能源進口而遭受重創。

一項衡量發展中國家股票的指數上月下跌13%，創下六年來的最差表現。一項新興市場貨幣指標下跌近3%。

Aegon Asset Management美國跨資產和新興市場債務主管Jeff Grills表示，去年“賣出美國”動態的逆轉，讓新興市場投資者面臨著油價上漲和地緣政治風險疊加的更復雜局面。“我最大的擔憂是，這可能會演變成更嚴重的問題，”他警告稱，油價漲向每桶150美元可能會引發廣泛的增長放緩。

特朗普的最新言論提高了出現一種熟悉情景的可能性——交易員們已經開始預期，如果市場影響過于嚴重，他會像去年應對關稅威脅時那樣轉變政策方向。

富達國際的投資組合經理Ian Samson表示，“如果石油產品很快開始通過霍爾木茲海峽，在達到長期短缺的地步之前，市場將克服重重憂慮。相反，如果沖突以目前的形式持續數周或數月，除了持有美元現金，投資者將無處可躲。”