減重江湖：群雄逐鹿，鹿死誰手？

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近幾年的醫(yī)藥市場，若說風(fēng)光，可能誰也趕不上GLP-1。諾和諾德和禮來憑借著各自在該領(lǐng)域的拳頭產(chǎn)品，一下子站上了醫(yī)藥江湖的最中央?？粗鴾p重市場的核動(dòng)力財(cái)富制造機(jī)，誰能不羨慕眼紅，于是紛紛爭相入局。從傳統(tǒng)跨國制藥巨頭到國內(nèi)一眾國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)，大家都想上桌分一杯羹，競爭的硝煙在過去一年不斷燃起，并在今年進(jìn)入了白熱化階段。這個(gè)市場從當(dāng)初的雙雄并起到如今的群雄逐鹿，待到硝煙退去，誰又將笑到最后？

文 | 人物君

雙雄對峙

減重賽道一直以來是醫(yī)藥市場最具吸引力的存在之一，無論是肥胖對于健康的諸多影響，還是大眾人群尤其是女性群體普遍存在的“體重焦慮”，其背后的巨量需求，都讓其成眾人覬覦的香餑餑。然而，以前的減肥藥市場都是一眾魚龍混雜的廠商，用鋪天蓋地的廣告與不明所以的藥效，講著大同小異的“故事”。直至兩年多前，當(dāng)泳池邊馬斯克白胖身材的照片引爆熱議，卻又在短短數(shù)月瘦成了另一幅模樣，這讓司美格魯肽一下子成為好萊塢眾多明星爭搶的對象，并帶動(dòng)這一熱度迅速席卷全球，一度出現(xiàn)一藥難求的景象。

推出這款現(xiàn)象級藥物的丹麥藥企諾和諾德，市值迅速飆升，巔峰時(shí)候甚至一度超越法國奢侈品巨頭LVMH集團(tuán)，成為全歐洲最值錢的公司。這家百年來幾乎將全部精力都聚焦在糖尿病治療上的傳統(tǒng)制藥巨頭，將GLP-1類藥物從糖尿病治療自然延伸至減重領(lǐng)域，并迅速創(chuàng)造了奇跡。減重賽道從長期以來只會(huì)天花亂墜地講故事，到真正用科學(xué)定義了系統(tǒng)治療，并且以出眾的療效得到了大家的廣泛認(rèn)可。

而幾乎在同一時(shí)間，同樣在糖尿病治療領(lǐng)域浸營了百年歷史的美國禮來公司，也推出了他們的GLP-1類藥物替爾泊肽。替爾泊肽的重大利好，以及禮來作為綜合性制藥公司的豐富產(chǎn)品線優(yōu)勢，推動(dòng)著其曾一舉達(dá)到超萬億美金的市值，這是全球藥企的第一次。如今雖然市值有所回落，但其這兩年仍一直穩(wěn)居全球藥企市值第一的寶座。兩家憑借GLP-1站上全球醫(yī)藥江湖舞臺最中央的巨頭，一時(shí)瑜亮。此后更是上演了長時(shí)間的雙雄對峙、相愛相殺的劇本。

爭相入局

諾和諾德的司美格魯肽雖是奪得先聲，但隨著時(shí)間的推移，禮來的替爾泊肽卻成了笑得更好的那一個(gè)。去年第一季度，司美格魯肽的全球銷售額曾一度超過霸榜全球“藥王”寶座多年的“K藥”，然而之后的增長勢頭卻顯露疲態(tài)。替爾泊肽則繼續(xù)高歌猛進(jìn)，并最終以365.07億美元的全年銷售額成為新晉“藥王”，司美格魯肽則以361.38億美元緊隨其后，兩者相差近5億美元。

除了與禮來的“貼臉開大”，一眾看著減重的巨量市場而垂涎三尺的同行們，紛紛摩拳擦掌，爭相下場。陷入增長瓶頸期的諾和諾德，在“前有阻截、后有追兵”的境遇下，于2月初突發(fā)2026年業(yè)績預(yù)警，預(yù)計(jì)全年銷售額下降5%-13%，消息一出，諾和諾德市值大跌，如今其1600多億美元的市值已較巔峰期跌去超七成，若換算成人民幣，相當(dāng)于市值蒸發(fā)了3萬多億。

而這些下場的競爭對手們，既有傳統(tǒng)跨國藥企巨頭輝瑞、羅氏等，也不乏諸多的國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)。截至2025年，全球肥胖癥在研項(xiàng)目超270個(gè)，其中GLP-1相關(guān)產(chǎn)線超百項(xiàng)。減重市場的聚光燈從前兩年主要照在諾和諾德與禮來的“二人轉(zhuǎn)”身上，到現(xiàn)在越來越多的人想站上舞臺，躍躍欲試。輝瑞在其之前的自研GLP-1藥物折戟后，并未放棄對減重市場的野心。為了盡快入局，這一次輝瑞選擇了“買票入場”，以100億美元收購生物技術(shù)公司Metsera,獲得其核心資產(chǎn)MET-097i,該藥最大優(yōu)勢在于實(shí)現(xiàn)月度給藥，顯著提升患者依從性。在收購中途還出現(xiàn)了一插曲，在輝瑞已與Metsera達(dá)成70億美元的收購邀約后，諾和諾德卻于半路殺出，最終輝瑞只能加價(jià)三成，以100億美元才將Metsera拿下。與此同時(shí)，輝瑞更是采取多管齊下的戰(zhàn)略，今年2月其與中國藥企先為達(dá)達(dá)成4.95億美元合作，獲得ecnoglutide（埃諾格魯肽）在中國待的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益。

誰主沉浮

輝瑞對于減重市場展現(xiàn)出志在必得的決心，這家被眾人稱作“宇宙藥企”的巨頭，在新冠疫情期間曾憑借疫苗與抗病毒藥創(chuàng)下了年銷售額超千億美元的奇跡。但當(dāng)初的光彩有多奪目，散場之后就有多寂寥。后疫情時(shí)代的這幾年，輝瑞一直未能有重磅的現(xiàn)象級產(chǎn)品推出，導(dǎo)致其市值被多家同行超越。這兩年的市值過山車，輝瑞與諾和諾德倒似乎有點(diǎn)同病相憐，都曾無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰，又都經(jīng)歷了極致喧囂之后的落寞，如今他們都在為尋在新的出路和增長極而努力。

減重市場被輝瑞視為打下翻身仗的關(guān)鍵賽道之一，但作為后來者，其又如何能從諾和諾德的Wegovy、禮來的Zepbound已建立的強(qiáng)大品牌認(rèn)知下，殺出重圍。信心或許來自減重藥物有著兼具醫(yī)藥與消費(fèi)品的雙重屬性，這一點(diǎn)在治療男性勃起功能障礙類藥物中亦是相似的，而在這一領(lǐng)域，輝瑞所取得的成功是空前的，其萬艾可（俗稱“偉哥”）甚至直接成了此類藥物的代名詞，足見其在這一領(lǐng)域的絕對霸主地位。有意思的是，在這一賽道上曾與輝瑞短兵相接的另一家進(jìn)口藥廠商正是禮來，在兩家產(chǎn)品均很優(yōu)秀的基礎(chǔ)上，輝瑞憑借其強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢、營銷能力等，還是占據(jù)了絕對上風(fēng)。當(dāng)然，在這個(gè)市場上被輝瑞斬落馬下的還有很多。而這一次在減重藥市場，后來者輝瑞是否能延續(xù)之前的輝煌，迎頭趕上？只有時(shí)間才會(huì)給出答案。

另一家制藥巨頭羅氏也不甘示弱，其對于進(jìn)軍GLP-1領(lǐng)域顯得信心十足，在該領(lǐng)域的布局更是早已展開。2023年，羅氏以以31億美元收購Carmot Therapeutics，獲得GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)藥物CT-388; 2025年，又以53億美元引進(jìn)Zealand Pharma的長效胰淀素類似物Petrelintide，推測其為下一代減肥藥的關(guān)鍵拼圖。同時(shí)，羅氏自研的Emugrobart，旨在解決減肥過程中面臨的肌肉流失痛點(diǎn)。羅氏希望以這樣收購、引進(jìn)、自研等并舉的戰(zhàn)略，構(gòu)建完整產(chǎn)品矩陣，目標(biāo)是擠進(jìn)全球前三。與此同時(shí)，以華東醫(yī)藥、信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥、銀諾醫(yī)藥等為代表的一眾國內(nèi)醫(yī)藥大廠亦是在GLP-1賽道大舉推進(jìn)。

面對全球數(shù)十億超重與肥胖人口的龐大市場，誰都不愿意舍棄這一蛋糕。當(dāng)巨頭們紛紛擠上牌桌，未來是贏家通吃，還是群雄割據(jù)，我們靜待花開。

責(zé)編 | 張 坪

校對 | 楊 晨