豬糧比價創下近10年新低 溫氏股份半個月內回購股份超7億元，有何考量？

近日，養殖龍頭公司溫氏股份進行了密集的股份回購，其在半個月內累計回購了7.32億元的公司股份。然而，與之相伴的是，全國外三元生豬出欄均價一度跌至10.06元/公斤，創下近7年新低，豬糧比價（生豬出場價格與玉米批發價格的比值）更是創下近10年新低，頭均養殖虧損超過300元。

盡管多個部門已啟動中央凍豬肉儲備收儲工作，但整體行情疲軟使得生豬期貨價格也在創新低，今年以來生豬期貨跌幅已超20%。那么，生豬價格為何如此疲弱？養豬行業又何時能夠迎來曙光？

對此，《每日經濟新聞》記者展開了調查研究。而在行業疲軟期，也有不少機構認為低價導致的市場化去產能或孕育著行業投資機遇。

公司并非首次回購

根據溫氏股份4月1日發布的回購進展公告，截至2026年3月31日，公司以集中競價交易方式累計回購公司股份數量為4336.55萬股，占公司總股本的0.6517%，成交總金額為7.32億元（不含交易費用）。本次回購股份的最高成交價為17.59元，最低成交價為16.47元。

值得注意的是，溫氏股份此次回購動作相當迅速。2026年2月25日公司發布此次回購計劃，擬回購金額不低于8億元且不超過12億元，預計回購0.5%至0.75%的公司股份，計劃用于實施員工持股計劃或股權激勵。根據公告，溫氏股份在3月16日開展了首筆回購，當日共回購9643.57萬元股份。而截至3月31日，其已累計回購7.32億元。也就是說，溫氏股份在3月16日至3月31日半個月期間共回購了7.32億元。不過，公司股價在此期間下跌4.65%。

實際上，這并不是溫氏股份首次大規模回購。公司曾在2024年9月18日發布回購方案，計劃回購9億元至18億元公司股份用于實施員工持股計劃或股權激勵。最終在2025年9月17日完成了此次回購計劃，共回購5138.69萬股，占公司總股本的0.7723%，成交總金額為9億元，回購均價約為17.52元。值得注意的是，溫氏股份此次回購計劃發布當日的低點14.47元（前復權）也是公司近4年的最低股價。

而觀察溫氏股份近3年的股價，大多在16元至20元的區間運行，而4月3日公司股價報收于16.31元，再度接近區間的底部區域。

豬價創近7年新低

溫氏股份持續回購的背后是生豬養殖行業正經歷疲軟期。國家統計局公布的數據顯示，2025年全國生豬出欄71973萬頭，增長2.4%。

在生豬出欄量增加的態勢下，也給生豬價格帶來了較大的壓力。卓創資訊數據顯示，2025年生豬全年均價為13.74元/公斤，環比下滑17.97%，為近5年最低。

進入2026年，豬價跌勢未止。中國養豬網監測數據顯示，截至2026年3月底，全國外三元生豬出欄均價一度跌至10.06元/公斤，創下近7年新低。

生豬期貨主力合約也刷新了上市以來的歷史低點。大連商品交易所的生豬期貨主力合約，從2025年底的11795元/噸跌至2026年4月3日的收盤價9370元/噸，短短約一個季度的時間，生豬期貨主力合約的跌幅已達20.5%。

豬價持續下跌導致豬糧比價不斷走低。根據國家發展改革委設定的預警機制，當豬糧比價低于5時，即觸發過度下跌一級預警。同花順數據顯示，近期全國豬糧比價持續低于4，而在3月30日更是低至3.73，創下近10年新低。從歷史數據來看，全國豬糧比價大多在5至9的區間運行，而在2019年10月的極端行情下一度接近20的高位。

在生豬價格持續走低的情況下，養豬企業也面臨較大的壓力。五礦期貨研報數據顯示，按當前的出欄成本折算，頭均虧損幅度已超過300元；仔豬價格也罕見在旺季跌破生產成本，進一步折射出當前市場的悲觀氛圍。卓創數據顯示，3月27日，自繁自養養殖利潤為-316元/頭，虧損較年初擴大264元/頭；仔豬育肥利潤為-221元/頭，虧損較年初擴大135元/頭。

在生豬價格持續低迷的背景下，中央凍豬肉儲備收儲工作也在展開。4月1日消息，國家發展改革委、商務部、財政部近期將開展今年第二批中央凍豬肉儲備收儲，并要求各地同步收儲，更好發揮儲備調節作用。下一步，國家發展改革委等部門將繼續密切跟蹤生豬市場動態，加大收儲力度，強化產能綜合調控，引導養殖場戶合理安排生產經營，促進市場平穩運行。

在利好消息的刺激下，多家上市養豬企業股價在4月2日有不小的漲幅，生豬期貨盤中也一度有所反彈。然而，凍豬肉儲備收儲的消息對市場的利好作用似乎有限。4月3日，不少上市養豬企業股價已跌回漲幅，生豬期貨價格也再度創下新低。

值得注意的是，4月3日，今年第二批中央凍豬肉儲備收儲開展掛牌競價交易，數量為1萬噸。

行業何時迎來曙光？

那么，生豬價格為何如此疲弱呢？養豬行業又何時能夠迎來曙光？

供應洪峰疊加春節后的季節性消費淡季，或是今年以來生豬價格疲弱的主要原因。對此，財通證券研報顯示，2026年一季度，前期母豬產能增加傳導至商品豬出欄，疊加出欄體重處于高位，供應壓力持續釋放，需求端恰逢春節后的肉類消費淡季，供大于求的背景下，豬價一路下跌。財通證券認為，當前生豬養殖行業依然處于供大于求的階段，行業需要一段時間消化庫存，短期內豬價或維持在底部震蕩，難以出現趨勢性反轉。

五礦期貨研報則認為，當前生豬行業的生產周期、效率周期、成本周期等多周期共振，導致豬價下行。生產周期方面，當前正處于產能最高峰，即價格的下行關鍵期。效率方面和成本方面，隨著2019~2020年非洲豬瘟疫情后大資金不斷涌入養豬行業，生產效率的不斷提高，極大地攤平了養殖成本，加之從2023年以來玉米和豆粕價格持續低位，企業綜合養殖成本的低區間已降至12元/公斤以下。效率提高和成本的降低，豬價下跌時養殖虧損也不深甚至仍有盈利，這極大地鼓舞了上游不斷擴大生產規模，二育隊伍亦不斷壯大，最終抵消了能繁母豬數量的下降，令豬周期延長，產能不斷向后堆積，最終形成了嚴重過剩的局面。而行業徹底的出清，大概率要到2026年底乃至2027年春季。

不過，在生豬價格持續低迷的背景下，有不少機構認為低價導致的去產能孕育著行業的投資機會。

對此，山西證券認為，如果行業價格持續低迷，或進一步助力市場化去產能。在生豬產業“反內卷”政策的引導下，政策調控下的產能去化也同步推進。此外，以PSY為代表的母豬產能生產效率曲線的斜率或階段性趨緩。今年可能會出現2021年以來第三次幅度較為明顯的產能去化，生豬養殖行業基本面和估值有望得到修復。

財通證券認為，當前行業面臨“豬價底部、仔豬價格回落明顯、飼料原料價格上漲”等多重困境，行業或迎來能繁母豬產能的加速出清，下一輪上行周期景氣度值得期待。