高起點、高要求 它們為何能拿下首批穩定幣牌照

4月10日，香港金融管理局（以下簡稱金管局）消息顯示，首批穩定幣發行人牌照已正式發出。碇點金融科技有限公司、香港上海匯豐銀行有限公司成為首批獲牌機構，其中，碇點金融科技有限公司由渣打銀行（香港）、香港電訊及安擬集團聯合組建。牌照自當日起生效。這一事件標志著香港穩定幣監管制度正式進入落地實施新階段。

每經媒資庫圖

上述機構為何能拿下首批穩定幣牌照？曼昆律師事務所香港辦公室負責人白溱對《每日經濟新聞》記者分析，銀行本身就長期運行在高合規、高資本要求的環境下，天然符合標準。監管并不是在挑選“新物種”，而是在篩選能夠承擔基礎設施功能的主體。這反映出一種明確的趨勢：穩定幣不再是可以隨意試錯的產品，而正被納入傳統金融的規則框架。

在白溱看來，未來，發行層將變得重資產、重合規，只有少數可控的機構能進入，而真正的創新空間會轉移到流通、支付和應用等下游環節。

銀行系機構成首批持牌者

據悉，此次獲批的兩家機構均為市場重量級參與者。香港上海匯豐銀行有限公司是匯豐集團的創始成員，也是香港最大的注冊銀行，作為港幣三大發鈔行之一，在全球金融與香港經濟中具有重要地位。

碇點金融科技有限公司則是一家專為香港合規穩定幣業務設立的合資金融科技公司，由渣打銀行（香港）、香港電訊及安擬集團三方組建，資源互補性極強。

香港理工大學商學院數字資產與創新中心研究助理李煉炫對《每日經濟新聞》記者表示，銀行系機構在支付和反洗錢領域均具有一定的經驗，應用場景主要是跨境支付和小額支付。監管基于穩健審慎的態度，批準了這兩家機構。

HashKey Group高級研究員Tim Sun在受訪時指出，首批牌照名單主要集中在銀行系、大型金融機構，這些機構具備強儲備管理、反洗錢及分銷能力，這一結果并不令外界感到意外。

其解釋，金管局從一開始就釋放了明確信號：首批牌照的發放將非常克制，審核重點高度聚焦使用場景、風險管理、反洗錢和資產儲備安排。這清晰地反映了香港監管的核心取向——并非單純為了追求熱度而鼓勵機構盡早入場，而是優先確保首批持牌方具備足夠強大的發行與承接能力，讓穩定幣率先在一個可控、可審計、可持續的框架內運行，從而在堅守風險底線與鼓勵市場創新之間取得平衡。

金管局總裁余偉文表示，批出穩定幣發行人牌照是香港數字資產發展的重要里程碑。監管制度提供一個有序的營運環境，讓穩定幣發行人在應用創新科技的同時，妥善保障用戶權益和管控相關風險，使香港穩定幣生態圈健康、負責任和可持續地發展。他期待發行人按計劃開展業務，解決金融和經濟活動中的痛點，推動香港數字資產的健康發展。

據悉，本次穩定幣牌照申請首階段于2025年9月30日截止，金管局共收到36家機構提交的申請。金管局表示，過去半年間，監管團隊依照條例規定，對每份申請開展全面嚴謹審核，結合需求與申請人持續溝通、核實信息，確保審批流程公平規范。

金管局明確，穩定幣發牌門檻較高，審批核心聚焦兩大維度：一是充分的風險管理能力和經驗，并遵守香港和其他地區的相關法規；二是申請人能否提出具體的應用場景及可行的業務方案和發展計劃。

加速法幣與鏈上資金融合

2025年8月，《穩定幣條例》正式實施，為香港引入法幣穩定幣發行人發牌制度。根據香港現行框架，穩定幣發行方須持有不低于流通穩定幣總價值100%的儲備資產。不論發行地點，凡涉及港元掛鉤穩定幣，均須向金管局申領牌照。

Tim Sun表示，穩定幣牌照補齊了監管拼圖中至為關鍵的一塊，香港數字資產正逐步拓展到真實的商業與支付場景。

根據規劃，兩家持牌機構初期均將發行港元穩定幣：跨境支付方面，發揮穩定幣的優勢，依托發行人自身龐大的國際業務和合作伙伴網絡，在遵守其他地區監管機構法規要求的前提下，為企業和個人提供高效、透明、成本更低的跨境支付方式。本地支付方面，利用現有的業務基礎設施和客戶基礎，加快穩定幣在香港的普及應用，為個人和商戶提供安全、快捷、高效的交易與結算體驗。

代幣化資產交易方面，作為結算工具，合規穩定幣能夠便利鏈上實時交易，助力挖掘代幣化資產市場機遇、提升市場流動性，同時也將探索使用合規穩定幣開展抵押品管理的相關應用場景。創新應用方面，充分發揮穩定幣可編程的特性，探索推進條件式支付、供應鏈融資等創新應用。

匯豐方面告訴《每日經濟新聞》記者，計劃于2026年下半年推出港元穩定幣。匯豐發行的穩定幣將在任何時候都以優質流動性儲備資產作全額支持，并存放在獨立賬戶中。

匯豐的港元穩定幣將無縫接入香港兩個最獲廣泛使用的數字平臺：PayMe和匯豐香港流動理財應用程序。

匯豐香港行政總裁伍楊玉如表示：“我們很高興獲金管局授予穩定幣發行人牌照，并期待參與這項具前瞻性的金融創新，讓客戶能在香港安全可靠地使用由匯豐發行的穩定幣進行支付及交易。”

白溱認為，這兩家機構的入場，首先會極大提升香港虛擬資產市場的可信度和成熟度。傳統金融機構和投資者看到這些銀行參與發行，會更容易把穩定幣視為正規金融體系的一部分，而不是邊緣的灰色產物。其次，這會加速法幣與鏈上資金的融合，尤其是在跨境結算、商戶收款和真實世界資產（RWA）等場景中，穩定幣的流動會更加順暢。

“不過需要看到的是，發行穩定幣本身并不是一門暴利生意。”白溱強調，儲備資產受嚴格監管，利潤空間有限。真正的影響在于，這些銀行會通過基礎設施層的控制，承接更大規模的資金流，從而重塑整個資金的流轉路徑。對于其他市場參與者來說，與其盯著“能不能發幣”，不如思考如何在這些主流穩定幣之上構建服務和應用。