瑞士銀行UBP抄底黃金，年底目標(biāo)仍看6000美元

黃金近期因伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的通脹擔(dān)憂和流動(dòng)性壓力而大幅回調(diào)，但多頭并未退場(chǎng)。瑞士私人銀行瑞聯(lián)銀行（Union Bancaire Privée，UBP）正趁低重建黃金倉(cāng)位，并堅(jiān)持年底目標(biāo)價(jià)6000美元/盎司不變。

UBP亞洲全權(quán)委托投資組合管理主管Paras Gupta表示，隨著市場(chǎng)單邊多頭倉(cāng)位已被充分清洗，銀行已開(kāi)始分步重建客戶黃金持倉(cāng)。目前黃金頭寸已從此前削減后的約3%回升至自由裁量投資組合的約6%，并計(jì)劃進(jìn)一步加碼。Gupta指出，包括央行購(gòu)金、財(cái)政赤字憂慮及地緣政治緊張?jiān)趦?nèi)的結(jié)構(gòu)性需求驅(qū)動(dòng)因素依然完好。

金價(jià)自伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來(lái)累計(jì)下跌約10%，但今年以來(lái)整體仍錄得約80%的漲幅。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全球央行2月凈購(gòu)金27噸，波蘭單月增持20噸領(lǐng)跑全球，央行層面的買盤持續(xù)為金價(jià)提供中長(zhǎng)期支撐。

UBP：?jiǎn)芜叧銮褰Y(jié)束，逢低重建布局

戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，能源價(jià)格飆升推升通脹預(yù)期，投資者為彌補(bǔ)其他市場(chǎng)虧損而拋售黃金換取流動(dòng)性，金價(jià)隨之急跌。UBP此前順勢(shì)將黃金持倉(cāng)從約10%大幅削減至3%，以規(guī)避短期沖擊。

隨著拋售接近尾聲，UBP已啟動(dòng)重建。Gupta表示，機(jī)構(gòu)和零售投資者的黃金持倉(cāng)目前"相當(dāng)均衡"，此前積累的單邊多頭頭寸已基本出清，這為新一輪買入創(chuàng)造了更健康的入場(chǎng)條件。

持倉(cāng)重建以黃金實(shí)物支持ETF為主。Gupta表示，銀行仍預(yù)判金價(jià)年底將觸及6000美元/盎司，核心邏輯在于：央行持續(xù)購(gòu)金、各國(guó)財(cái)政赤字壓力持續(xù)以及全球地緣政治不確定性等結(jié)構(gòu)性因素并未改變。

不過(guò)Gupta也坦承，進(jìn)一步加倉(cāng)需要更多清晰信號(hào)。"目前我們尚未獲得這種清晰度，"他說(shuō)，"周末的局勢(shì)發(fā)展只是進(jìn)一步強(qiáng)化了我們對(duì)更多確定性的需求。"

UBP管理的客戶資產(chǎn)規(guī)模約為1845億瑞士法郎（約合2330億美元）。

通脹風(fēng)險(xiǎn)短期壓制，長(zhǎng)期邏輯未變

Gupta指出，通脹風(fēng)險(xiǎn)"正在更快速地兌現(xiàn)"，這在短期內(nèi)對(duì)黃金構(gòu)成壓制——黃金在高利率預(yù)期下往往承壓，因其不產(chǎn)生利息收益。

然而他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前宏觀預(yù)期并不指向衰退，這意味著市場(chǎng)對(duì)黃金的悲觀情緒可能存在過(guò)度定價(jià)。在他看來(lái)，一旦地緣政治走向明朗、通脹預(yù)期趨于穩(wěn)定，黃金的結(jié)構(gòu)性多頭邏輯將重新占據(jù)主導(dǎo)。

UBP的觀點(diǎn)并非孤例。據(jù)彭博報(bào)道，澳新銀行（ANZ Banking Group）和高盛（Goldman Sachs）近期均重申了對(duì)金價(jià)長(zhǎng)期走高的預(yù)判。ETF層面也出現(xiàn)回暖信號(hào)——彭博統(tǒng)計(jì)顯示，繼3月錄得五年來(lái)最大月度凈流出之后，4月全球黃金ETF持倉(cāng)反彈約20噸，抄底資金已開(kāi)始入場(chǎng)。

全球央行購(gòu)金不輟，結(jié)構(gòu)性需求持續(xù)

世界黃金協(xié)會(huì)4月2日發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2026年2月全球央行凈購(gòu)金27噸，較1月明顯回升，與2025年全年月均26噸的水平基本持平。今年前兩個(gè)月累計(jì)凈購(gòu)金31噸，低于去年同期的50噸。

波蘭國(guó)家銀行以單月購(gòu)入20噸領(lǐng)跑，為近一年來(lái)最大單月購(gòu)入量，黃金儲(chǔ)備總量升至570噸，占總儲(chǔ)備比例達(dá)31%。波蘭央行行長(zhǎng)Adam Glapiński此前已宣布將黃金儲(chǔ)備目標(biāo)定為700噸，彰顯出長(zhǎng)期增持的明確意圖。

連續(xù)購(gòu)金方面，捷克國(guó)家銀行已連續(xù)36個(gè)月凈買入，黃金儲(chǔ)備升至75噸；中國(guó)人民銀行實(shí)現(xiàn)連續(xù)第16個(gè)月增持；哈薩克斯坦增持8噸，儲(chǔ)備升至2023年1月以來(lái)最高水平；烏茲別克斯坦連續(xù)第五個(gè)月凈買入，其黃金儲(chǔ)備占總儲(chǔ)備比例高達(dá)88%。