“牙膏第一股”兩面針擬易主背后：布局電動牙刷，天貓銷量僅90支，困境之中謀破局

“牙膏第一股” 兩面針（600249.SH）近日透露早已布局電動牙刷產品。4月13日，兩面針（600249.SH）在投資者互動平臺表示，目前已布局并推出電動牙刷產品，整體銷售規模較小。

4月14日，紅星資本局注意到，兩面針早在2021年就已對電動牙刷產品進行宣傳推薦，但其天貓旗艦店的相關產品售出數量僅為90支。

據了解，兩面針業務主要涵蓋日化、醫藥兩個板塊，不久前，該公司宣布易主消息，控股股東擬由廣西柳州市產業投資發展集團有限公司（以下簡稱“柳州產投”）變更為廣西國控資本運營集團有限責任公司（以下簡稱“廣西國控”）。而易主背后，該公司利潤主要受金融資產公允價值變動影響的現象引發外界關注。

在分析人士看來，金融資產收益具有偶然性和不可持續性，兩面針易主后應借助省級國資平臺資源賦能，深耕草本日化特色，聚焦牙膏核心品類創新升級。同時，通過優化產品結構，縮減低效業務，發力高毛利細分賽道。

電動牙刷天貓銷量僅90支

日化毛利僅為醫藥三分之一

4月13日，針對投資者關于電動牙刷、沖牙器等產品的布局，兩面針在互動平臺回應稱，“公司目前已布局并推出電動牙刷產品，整體銷售規模較小。目前尚未推出沖牙器產品。”

圖片來源：上證e互動截圖

紅星資本局注意到，兩面針布局電動牙刷產品較早，2021年12月兩面針曾發布電動牙刷產品推薦，向消費者介紹一款磁懸超聲馬達電動牙刷。不過，該支電動牙刷銷售渠道較少，且售出規模確實有限，在兩面針天貓旗艦店券后售價為122.03元，僅售出90支。

圖片來源：淘寶APP截圖

福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪表示，行業競爭激烈，飛利浦、舒客、歐樂B等已經建立心智認知的頭部品牌已占據市場，兩面針產品無技術與價格優勢，營銷薄弱，難以突破認知壁壘。

電動牙刷僅是兩面針日化業務中的一款產品。兩面針主要業務為日化產業，業務涵蓋日化、醫藥兩個板塊。公司在日化板塊，主要從事口腔護理產品、個人洗護品、酒店日用品等的研發、生產和銷售，包括兩面針、沐蘭澤、逍遙、芳草等品牌；在醫藥板塊，則從事藥品生產銷售，主要產品為蒼鵝鼻炎片、氨咖黃敏膠囊、銀杏葉片、感冒靈顆粒等成品藥以及丹皮酚、愈創木酚磺酸鉀、細辛腦等原料藥。

從營收占比來看，日化產品占據主導地位，對總營收的貢獻超八成，但毛利率卻僅為藥品的三分之一左右。例如，2025年，兩面針日化產品、藥品營收分別為9.33億元、1.03億元，分別同比增長0.42%、-1.11%。日化產品雖貢獻了總營收的88%，但該業務的盈利能力卻不及藥品，毛利率僅為13.45%，同比減少0.39個百分點，藥品毛利率則為42.23%，同比增長2.32個百分點。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜指出，日化營收占比高但毛利率遠低于藥品，這反映了行業本質差異。日化產品競爭充分、同質化嚴重，兩面針品牌溢價能力弱，只能通過價格戰維持份額；而藥品雖規模小，但依托中藥批文的準入壁壘和醫院渠道的專業性，享有定價權和較高毛利。這種“以低毛利日化養高毛利藥品”的結構，實則是日化主業競爭力不足的體現。

去年凈利潤下滑近九成

控股股東擬變更為廣西國控

主業承壓的同時，兩面針正面臨易主。4月1日，兩面針發布公告，宣布控股股東、實控人擬發生變更，控股股東由柳州產投變更為廣西國控，實際控制人則由柳州市人民政府國有資產監督管理委員會變更為廣西壯族自治區人民政府國有資產監督管理委員會。

圖片來源：兩面針公告截圖

上述權益變動擬通過協議轉讓的方式進行，轉讓價格7.9742元/股，轉讓總價12.28億元。

易主的背后則是兩面針存在的盈利困境。2025年，兩面針實現營業收入10.63億元，同比增長0.9%；實現歸母凈利潤984.61萬元，同比減少87.86%。

對于利潤指標的同比下降，兩面針在年報中解釋稱，主要系公司持有的以中信證券股票為主的交易性金融資產公允價值變動損益同比減少所致，公司經營基本面保持穩定。年報顯示，兩面針本期公允價值變動收益為-442.82萬元，上年同期為8774.18萬元，同比變動幅度較大。

回溯兩面針近年來的發展，公司利潤端表現主要依托于金融資產公允價值變動。2021年、2022年兩面針持有的中信證券股票公允價值減少，歸母凈利同比下降、虧損，2023年受持有的中信證券股票公允價值變動影響，對公司利潤也產生擾動。2024年，受持有的交易性金融資產公允價值變動上升影響，歸母凈利潤大幅增長至8109.88萬元。

“牙膏第一股”風光不再

競爭者云集將構建多元產品矩陣

時間倒回至1941年，彼時的兩面針僅是五家小型私營肥皂廠。1978年，組建“柳州市牙膏廠”后，兩面針研發的中國第一支中藥牙膏問世?！耙豢诤醚纼擅驷槨钡膹V告語使其連續多年暢銷全國。2001年，兩面針牙膏年產銷量突破四億支。

2004年，兩面針在上交所掛牌上市，成為全國牙膏行業第一家以自有品牌上市的企業，“牙膏第一股”的兩面針一時風頭無兩。

不過，上市后的兩面針并未專注于牙膏賽道，而是走上了跨界及投資之路。兩面針先后涉足鋼材貿易、紙業、房地產及物業管理等業務，持有中信證券、交通銀行等多家上市公司的股權。

過于分散的業務未能給公司帶來創收，2019年12月，兩面針通過資產出售剝離了紙業板塊和房地產板塊，宣布聚焦日化、醫藥板塊，致力于發展“大消費、大健康”產業。

目前，日化板塊競爭較為激烈，牙膏雖為兩面針的業務強項，但受到高露潔、佳潔士、云南白藥等品牌的擠壓。

面對市場競爭加劇，兩面針在年報中透露，2026年經營計劃為聚焦主責主業，統籌各業務板塊協同發力，構建多元產品矩陣，深化全域渠道融合。

4月14日，紅星資本局就電動牙刷產品布局、控股股東變動、業績表現等內容致電并發函至兩面針，截至發稿尚未得到回復。

紅星新聞記者 俞瑤 李海顏

編輯 肖子琦 審核 官莉