將未到期債權憑證“迪鏈”變現，新鋁時代5年來經營活動產生現金流量凈額首度轉正，還在通過股權投資分散公司經營風險

4月14日晚間，新鋁時代（SH301613，股價46.83元，市值67.36億元）發布2025年年報，其在2025年實現營業收入和歸母凈利潤分別同比增長60.59%和19.26%。但是，新鋁時代的毛利率在2025年下降至17.76%，這也是其自IPO報告期（2021年至2023年，下同）內2021年以來的最低值。

值得一提的是，新鋁時代在2025年度經營活動產生的現金流量凈額實現了凈流入6.04億元，這也是其自2021年以來首度轉正。在這背后，新鋁時代因資金需求將未到期的債權憑證“迪鏈”變現后獲取的現金列示在了“銷售商品、提供勞務收到的現金”欄，而在此前的2025年各季度季報中，均是列示在“收到其他與籌資活動有關的現金”欄。

新鋁時代自2021年以來對比亞迪的銷售額占公司銷售總額的占比始終在七成以上，而這一比例在2025年度降至了七成以下。新鋁時代目前還在推進收購東莞市宏聯電子有限公司（以下簡稱宏聯電子）100%股權，切入消費電子領域，以分散公司經營風險。

業績增長背后，毛利率下降至近5年最低

新鋁時代主要從事新能源汽車電池系統鋁合金零部件的研發、生產和銷售，主要產品為電池盒箱體，是新能源汽車動力電池系統的關鍵組成部分。

2025年全年，新鋁時代的營業收入為30.61億元，同比增長60.59%，其歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為2.30億元和2.12億元，分別同比增長19.26%和14.75%。

具體到2025年第四季度，新鋁時代的營業收入和歸母凈利潤分別為8.38億元和4628.20萬元，分別同比58.41%和21.77%。

對于業績增長的原因，新鋁時代表示，一是新能源汽車零部件產業方面，新能源汽車的迅速發展直接推動和促進了以電池盒箱體為重要組成部分的新能源汽車零部件行業的興起和發展；二是新能源重卡2025年已從單一政策驅動轉向政策與市場雙輪動，呈現出銷量與滲透率雙重爆發的態勢，2025年新能源重卡銷量突破23.11萬輛，同比增長182%，同步拉動了鋁合金電池盒箱體等輕量化部件的需求。

值得一提的是，新鋁時代在2025年的毛利率為17.76%，同比下滑5.51個百分點，這是其在2024年上市后連續兩年毛利率同比下降，也是其自IPO報告期內2021年以來的毛利率最低值。

此外，新鋁時代在2025年還計提了資產減值損失6324.32萬元，占到公司利潤總額的22.31%，這主要是公司計提的存貨跌價損失和固定資產減值損失。

經營活動產生現金流量凈額轉正背后存會計調整

記者注意到，新鋁時代在2025年經營活動產生的現金流量凈額實現了轉正，為凈流入6.04億元。年報顯示，這主要是公司因資金需求將未到期的債權憑證“迪鏈”通過現金折扣的模式進行變現，即給予客戶現金折扣直接從出票方獲取現金，根據會計準則，與之前的債權憑證保理模式（即通過保理從第三方獲取現金）相比，現金折扣模式下債權憑證可終止確認從而導致經營活動現金流增加所致。

值得一提的是，2025年年報同時顯示，新鋁時代已披露的、未經審計的第一季度、第二季度及第三季度報告中，因資金需求將未到期的債權憑證“迪鏈”變現后獲取的現金列示在“收到其他與籌資活動有關的現金”欄，而未列示在“銷售商品、提供勞務收到的現金”欄，會計師事務所在進行年度審計時，根據會計準則將該部分現金流調整到“銷售商品、提供勞務收到的現金”欄。因此，年度審計報告中經營活動產生的現金流量凈額與未經審計的季度報告有較大差異。

那么，新鋁時代將2025年季報中因資金需求將未到期的債權憑證“迪鏈”變現后獲取的現金列示在“收到其他與籌資活動有關的現金”欄，在2025年年度審計報告中調整到“銷售商品、提供勞務收到的現金”欄，這一做法的依據是否充分？公司此前年份的年度審計報告中是否也是將因資金需求將未到期的債權憑證“迪鏈”變現后獲取的現金列示在“銷售商品、提供勞務收到的現金”欄呢？對此，《每日經濟新聞》記者于4月15日應要求向新鋁時代發去采訪函，但截至發稿時間，尚未收到回復。

擬切入消費電子領域以分散整體經營風險

公開資料顯示，在IPO（首次公開募股）報告期內的2021年至2023年各年度，以及上市之后的2024年，新鋁時代經營活動產生的現金流量凈額分別為-9087.10萬元、-8.03億元、-9.48億元和-4.58億元，表現為持續凈流出。

新鋁時代在銷售業績上對第一大客戶比亞迪存在較大依賴。在2025年，新鋁時代對比亞迪的銷售額占公司年度銷售總額的比例為64.80%，比2024年的72.13%有所下降，這也是該比例自2021年以來首度下降至70%以下。

值得一提的是，目前新鋁時代也在推進擬以發行股份及支付現金方式購買宏聯電子100%股權的交易，該交易對價為12.20億元，其中擬發行股份支付7.87億元，現金方式支付4.33億元。

宏聯電子主要從事顯示器支架及底座、精密沖壓件及結構件產品的研發、生產及銷售。新鋁時代在《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）（修訂稿）》中表示，上述交易將讓公司進入廣闊的消費電子精密電子零部件市場，有利于公司打造第二增長曲線，分散整體經營風險。

新鋁時代還擬為上述交易發行股份募集配套資金7.87億元，除了4.33億元擬用于支付現金對價外，剩余3.54億元擬用于補充流動資金。在2024年IPO中，新鋁時代募集資金凈額5.89億元，其中1.12億元同樣是用于補充流動資金。