通脹重現(xiàn)！從汽油到機(jī)票都在漲，美國(guó)人的消費(fèi)信心為何跌至冰點(diǎn)？

美國(guó)通脹會(huì)不會(huì)“卷土重來(lái)”，眼下已經(jīng)不是一個(gè)情緒化問(wèn)題，而是一個(gè)正在被最新數(shù)據(jù)重新追問(wèn)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。4月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月CPI同比上漲3.3%，明顯高于2月的2.4%；核心CPI同比也從2.5%升至2.6%。這說(shuō)明，過(guò)去一年那種“通脹溫和回落、離目標(biāo)越來(lái)越近”的敘事，已經(jīng)被打斷了。

但若據(jù)此斷言美國(guó)將重返2022年那種全面高通脹，又為時(shí)過(guò)早。因?yàn)檫@一輪抬頭，首先是被能源價(jià)格硬生生頂上去的。3月美國(guó)能源指數(shù)環(huán)比大漲10.9%，其中汽油指數(shù)單月上漲21.2%，創(chuàng)下該統(tǒng)計(jì)序列自1967年以來(lái)最大月漲幅之一。也就是說(shuō)，眼下的再通脹，更像是一場(chǎng)由外部沖擊引發(fā)的“輸入型反彈”。

問(wèn)題在于，輸入型通脹從來(lái)不會(huì)老老實(shí)實(shí)只停留在油價(jià)上。能源先漲，接著抬升運(yùn)輸、機(jī)票、物流和企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，再通過(guò)服務(wù)價(jià)格與商品終端價(jià)格慢慢擴(kuò)散。3月美國(guó)機(jī)票價(jià)格同比上漲14.9%，交通服務(wù)壓力同步上行，這意味著能源沖擊已經(jīng)開始向更廣泛的消費(fèi)籃子傳導(dǎo)。通脹的危險(xiǎn)，不在第一波，而在第二波。

更值得警惕的是，美國(guó)核心通脹并沒(méi)有真正被馴服。3月核心CPI同比2.6%，看起來(lái)不像失控，但住房分項(xiàng)仍上漲3.0%，醫(yī)療護(hù)理上漲3.1%，家庭運(yùn)營(yíng)與耐用品相關(guān)項(xiàng)目上漲4.0%。這些項(xiàng)目的共同特點(diǎn)是黏性強(qiáng)、回落慢、對(duì)勞動(dòng)力成本和企業(yè)定價(jià)權(quán)更敏感。一旦能源沖擊疊加服務(wù)業(yè)黏性，通脹就會(huì)從“脈沖”變成“慣性”。

再通脹之所以麻煩，還因?yàn)樗l(fā)生在美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不強(qiáng)健的時(shí)點(diǎn)。3月美國(guó)實(shí)際平均時(shí)薪環(huán)比下滑，BLS數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)和非管理崗位員工實(shí)際平均時(shí)薪當(dāng)月下降0.9%，全部私營(yíng)非農(nóng)員工的實(shí)際時(shí)薪也出現(xiàn)回落。換句話說(shuō)，價(jià)格漲得比工資快，居民的購(gòu)買力正在被侵蝕。通脹不是抽象指標(biāo)，而是消費(fèi)能力的直接削弱。

這也解釋了為什么美國(guó)消費(fèi)者情緒突然惡化。密歇根大學(xué)4月初值顯示，消費(fèi)者信心指數(shù)跌至47.6，創(chuàng)下紀(jì)錄低位；未來(lái)一年通脹預(yù)期則從3月的3.8%躍升至4.8%。紐約聯(lián)儲(chǔ)3月調(diào)查也顯示，一年期通脹預(yù)期升至3.4%，其中汽油價(jià)格預(yù)期漲幅跳升到9.4%。當(dāng)居民開始相信“物價(jià)還會(huì)更貴”，通脹就不再只是成本問(wèn)題，而會(huì)變成預(yù)期問(wèn)題。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，這恰恰是最棘手的局面。3月18日的FOMC聲明明確寫道，中東局勢(shì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響存在不確定性，委員會(huì)同時(shí)關(guān)注就業(yè)與通脹雙重風(fēng)險(xiǎn)；會(huì)議紀(jì)要?jiǎng)t進(jìn)一步顯示，許多官員擔(dān)心油價(jià)持續(xù)上行會(huì)令通脹在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位，甚至不排除需要加息來(lái)重新錨定預(yù)期。也就是說(shuō)，原本市場(chǎng)想象中的寬松路徑，正在被再通脹風(fēng)險(xiǎn)重寫。

從政策邏輯看，真正讓美國(guó)頭疼的，不是單月CPI沖高，而是“增長(zhǎng)放緩+物價(jià)回升”的組合。路透與華爾街日?qǐng)?bào)近期梳理的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期都顯示，美國(guó)2026年的增長(zhǎng)前景被下調(diào)，而通脹預(yù)測(cè)卻被上修。若經(jīng)濟(jì)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)本應(yīng)降息；若通脹反彈，它又不敢輕舉妄動(dòng)。貨幣政策一旦被鎖在高利率區(qū)間，企業(yè)投資、地產(chǎn)活動(dòng)和居民信貸都會(huì)承壓。

因此，問(wèn)“美國(guó)通脹又要再現(xiàn)了嗎”，更準(zhǔn)確的回答是：它已經(jīng)出現(xiàn)了再抬頭的跡象，但尚未發(fā)展成全面、持續(xù)、失控的第二輪大通脹。眼下最強(qiáng)的推手仍是能源沖擊，而不是全經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)的需求過(guò)熱；但如果能源高位持續(xù)、企業(yè)借機(jī)提價(jià)、居民通脹預(yù)期繼續(xù)上移，那么這場(chǎng)反彈就可能從一次事故演化成一個(gè)新階段。

美國(guó)過(guò)去兩年最重要的宏觀成果，本是把通脹從高位壓下來(lái)，卻沒(méi)有把經(jīng)濟(jì)徹底打入衰退。如今這個(gè)脆弱平衡又在被打破。通脹并不一定會(huì)回到2022年的峰值，但2%的目標(biāo)看上去正在重新遠(yuǎn)去。對(duì)全球市場(chǎng)而言，這意味著一件事：不要再把“美國(guó)通脹已解決”當(dāng)成既定事實(shí)。至少在2026年春天，這個(gè)結(jié)論已經(jīng)站不穩(wěn)了。