天元重工IPO“急剎車”：國有股東對賭，監管叩問安全事故

與許多傳統基建領域的老牌企業家一樣，德陽天元重工董事長唐明素來低調，他極少接受媒體采訪，只現身于公司最關鍵的場合和西華大學校友活動。

過去24年間，唐明帶領團隊從四川德陽的一家工廠出發，一路成長為全球多個標志性大橋背后的供應商：“世界第一高橋”花江峽谷大橋、深中通道伶仃洋大橋……中國最長的前十座懸索橋中，有九座采用了天元重工的核心受力部件。

然而，真正讓這家“隱形冠軍”站到公眾聚光燈下的，卻是一場被倒逼而來的資本沖刺。

在國有股東對賭協議壓力下，2025年底，唐明攜95后兒子唐昱遠攜手踏上上市征途，向北交所遞交IPO申請，只是，這場本就背負重壓的沖刺，剛起跑便按下暫停鍵。

近日，因申報財務資料即將過期，天元重工主動向北交所申請中止審核，IPO審核狀態變更為“中止”。天元重工在公告中表示，待公司相關工作完成后，將盡快向北交所申請恢復審核。

▲圖源：北交所

前有監管“九連問”直擊安全、財務與內控問題，后有國有股東對賭協議加身。自首次掛牌新三板、開啟資本化探索以來，天元重工長跑十余載，上市之路依然坎坷。

有投行人士向《星島》表示，近兩年監管持續趨嚴，證監會強調“IPO申報即擔責”，企業提交招股書后不到100天就申請中止IPO，在當前A股市場環境下并不算特別罕見。如果企業在提交招股書后短期內發現材料不充分、財務數據需更新或面臨現場檢查壓力，可能主動選擇中止或撤回。

▲圖為：問詢函目錄；圖源：北交所

針對IPO進程中止后的相關安排，《星島》就相關問題致函天元重工，天元重工向《星島》表示，當前公司處于中止審核階段，內部相關工作仍在正常進行，公司將盡快補充資料、向交易所提交恢復審核申請，并嚴格依照監管要求履行信息披露義務。詳細情況還請留意查閱公司最新公告。

子公司涉四川“11·10”鋼箱梁傾覆較大事故

1月27日，天元重工收到北交所出具的第一輪審核問詢函，直指公司業績可持續性、安全生產合規性、財務數據真實性、募集資金運用合理性等核心問題。

其中最扎眼的，莫過于公司歷史上的一起安全事故。2020年11月，四川敘永縣在建的敘威高速公路TJ1標段普占互通發生一起鋼箱梁傾覆事故，致3死5傷，直接經濟損失870萬元。

作為鋼箱梁制造施工單位，天元重工控股子公司四川興天元鋼橋有限公司牽涉其中。

四川省應急管理廳官方微博“四川應急”發布的事故調查報告指出：“2019年9月29日，四川興天元鋼橋有限公司與TJ1項目部簽訂《鋼疊合梁制造、涂裝、運輸、拼裝及吊裝施工合同》，合同范圍為普占互通鋼箱梁施工。該公司未設立健全的項目管理機構，安排其二分公司工程一分部負責人付小豐為本項目負責人，未配備其余管理人員。”

事故之后，瀘州市應急管理局對興天元罰款63萬元，興天元時任法定代表人涂小東被罰款9萬余元；2021年8月，德陽經濟技術開發區生態環境和應急管理局將興天元納入聯合懲戒對象，期限為12個月。

值得一提的是，在天元重工2024年申請掛牌新三板時候，全國股轉公司也就此次事故發出問詢。

如今，這起事故同樣引起北交所的關注，北交所在問詢函中要求說明天元重工及其子公司設立以來發生安全事故次數、傷亡人數以及事故原因、受到處罰以及傷亡事故后續處理情況，并要求天元重工就“安全管理制度、勞務外包管理制度以及內控體系是否存在缺陷”作出說明。

《星島》查閱招股書發現，涂小東出生于1964年4月，從技術員做起，2017年1月成為天元重工公司董事、興天元執董，在2020年鋼箱梁傾覆事故發生后依然任職，直到2024年5月換屆選舉才卸任天元重工董事，2025年5月，卸任興天元執行董事。

雖然已不在天元重工擔任高管，但目前，涂小東合計持有天元重工5.03%的股份。

▲圖源：招股書

除了安全問題，天元重工的財務數據也引起監管部門的關注。

招股書顯示，報告期各期末，天元重工的應收賬款余額一路走高，從2022年末的2.57億元，一路漲到2025年中的3.64億元，而對應的回款率從70.93%一路跌到了23.90%。回款周期越來越長，這對重資產的企業來說，無疑是不小的壓力。

同樣讓監管關注的是，就在提交招股書的前12天，天元重工開會對2024年度和2025年上半年的財務報告做了差錯更正，其中預付款項、存貨等數據增加，在建工程、應付賬款等數據減少。

此外，2025年1—9月，天元重工營收同比下降15.06%，凈利潤也大降38.19%，公司的業績穩定性和是否存在突擊或提前確認收入的情況也引起監管部門的注意。

雖然天元重工已經以報告期內核查量大和年報審計工作為由，向北交所申請延后至3月30日前回復問詢函，但截至目前，公開渠道尚未查詢到天元重工的問詢回復，審核狀態也停留在“中止”。

對賭倒計時不足兩年

除了監管問詢，唐明身上還壓著一份對賭協議。

時間拉回至2023年6月，天元重工進行了一次增資擴股，國有背景的天府芯云斥資1969萬元，拿下公司358萬股，天府芯云的員工跟投平臺弘裳元吉也斥資11萬元拿下了2萬股。這筆投資，給公司帶來了發展的資金，但也帶來一份與上市掛鉤的對賭協議。

原本雙方約定，如果公司沒能在2026年底前完成上市，就觸發股權回購。天府芯云后來也進行了讓步，只要在2027年底前完成上市，就無權要求回購，但面對不足兩年的“倒計時”，這依然是壓在唐明頭頂的一座山。

▲圖源：招股書

一位北京熟悉IPO業務的律師向《星島》表示，“這種對賭通常都是實控人兜底，一旦上市失敗，就要實控人自己掏錢回購股份，這對民營企業家來說，壓力是非常大的。”

目前，唐明作為公司的實際控制人，通過觀今科技、天元機械等公司合計控制天元重工64.28%的股權。另外，公司的前十大股東里，有德陽經開發展、振興發展、成都創投、天府芯云等四家國有股東。

▲圖源：招股書

伴隨著公司在資本層面進行沖刺，天元重工造橋家族的痕跡也清晰可見。

唐明的兒子唐昱遠為1995年出生，2024年就進入了公司董事會，2025年9月至今任公司的證券部經理、職工代表董事。

按照招股書信息，唐昱遠任職的證券部負責信披，協調公司與監管機構、投資者、證券服務機構、媒體之間的信息溝通等工作，儼然是公司IPO的關鍵人物。

而唐明的侄子唐思遠也在公司大股東觀今科技任職，且唐思遠2016年—2019年曾參與天元重工代持事項，雖后來解除還原，但也引發監管問詢關注。