特變電工（600089）2025年年報簡析：凈利潤同比增長43.69%，盈利能力上升

據證券之星公開數據整理，近期特變電工（600089）發布2025年年報。截至本報告期末，公司營業總收入973.18億元，同比下降0.6%，歸母凈利潤59.54億元，同比上升43.69%。按單季度數據看，第四季度營業總收入243.3億元，同比下降4.73%，第四季度歸母凈利潤4.7億元，同比上升402.0%。本報告期特變電工盈利能力上升，毛利率同比增幅3.74%，凈利率同比增幅67.75%。

該數據低于大多數分析師的預期，此前分析師普遍預期2025年凈利潤為盈利64.38億元左右。

本次財報公布的各項數據指標表現一般。其中，毛利率18.8%，同比增3.73%，凈利率6.17%，同比增67.58%，銷售費用、管理費用、財務費用總計86.36億元，三費占營收比8.87%，同比增6.23%，每股凈資產13.83元，同比增10.07%，每股經營性現金流1.85元，同比減27.75%，每股收益1.16元，同比增45.49%

財務報表中對有大幅變動的財務項目的原因說明如下：

1. 經營活動產生的現金流量凈額變動幅度為-27.75%,原因:公司高純多晶硅銷量大幅下降，煤炭、高純多晶硅銷售均價均有所下降。
2. 投資活動產生的現金流量凈額變動幅度為-26.37%,原因:公司投資建設氧化鋁項目、煤制氣項目、2GW新能源風電自營電站及其他大型項目支付項目建設款項。
3. 籌資活動產生的現金流量凈額變動幅度為196.69%,原因:公司控股公司引入外部股東投資增加及發行類REITs產品等。
4. 交易性金融資產變動幅度為-64.49%,原因:公司購買的理財產品到期。
5. 存貨變動幅度為31.86%,原因:公司為滿足市場需要，庫存商品、在產品及發出商品增加。
6. 一年內到期的非流動資產變動幅度為-84.14%,原因:公司一年內到期的大額存單到期。
7. 其他非流動金融資產變動幅度為41.1%,原因:公司投資的華電新能股票上市，按報告期末收盤價計算的公允價值增加。
8. 商譽變動幅度為79.83%,原因:公司控股公司衡變公司收購賽杰愛迪、宜易上海的股權確認的商譽。
9. 其他非流動資產變動幅度為51.45%,原因:公司投資建設大型項目預付與長期資產相關的設備及工程款增加。
10. 短期借款變動幅度為69.08%,原因:公司根據業務需要增加短期貸款。
11. 交易性金融負債變動幅度為-89.62%,原因:公司開展的遠期結匯業務受匯率波動影響。
12. 租賃負債變動幅度為41.81%,原因:公司控股公司新能源公司因電站項目建設新增租入土地使用權。
13. 遞延所得稅負債變動幅度為48.11%,原因:華電新能按報告期末收盤價計算的公允價值增加，相應計提的遞延所得稅負債增加。
14. 其他非流動負債變動幅度為-46.04%,原因:公司控股公司新能源公司本年處置其項目子公司。
15. 其他綜合收益變動幅度為145.03%,原因:公司開展套期業務受期貨價格及匯率波動影響。
16. 公允價值變動收益變動幅度為937.8%,原因:公司投資的華電新能股票上市，按報告期末收盤價計算的公允價值增加。
17. 信用減值損失變動幅度為-2112.98%,原因:公司按照賬齡組合計提的應收賬款壞賬準備增加。
18. 資產減值損失變動幅度為72.58%,原因:公司控股子公司新特能源計提固定資產減值及存貨減值損失減少。
19. 資產處置收益變動幅度為-82.17%,原因:上年公司控股子公司處置相關土地及資產獲得收益。
20. 營業利潤變動幅度為67.18%,原因:多晶硅減虧，輸變電、黃金等業務利潤增長，報告期公司投資的華電新能股票上市，按報告期末收盤價計算的公允價值增加以及計提的資產減值減少。
21. 營業外收入變動幅度為-56.63%,原因:公司收到的賠償款、罰款減少。
22. 營業外支出變動幅度為34.68%,原因:公司支付的賠償款、罰款增加。
23. 利潤總額變動幅度為60.13%,原因:多晶硅減虧，輸變電、黃金等業務利潤增長，報告期公司投資的華電新能股票上市，按報告期末收盤價計算的公允價值增加以及計提的資產減值減少。
24. 所得稅費用變動幅度為43.87%,原因:公司利潤增加。
25. 凈利潤變動幅度為66.56%,原因:多晶硅減虧，輸變電、黃金等業務利潤增長，報告期公司投資的華電新能股票上市，按報告期末收盤價計算的公允價值增加以及計提的資產減值減少。
26. 歸屬于母公司所有者的凈利潤變動幅度為43.69%,原因:多晶硅減虧，輸變電、黃金等業務利潤增長，報告期公司投資的華電新能股票上市，按報告期末收盤價計算的公允價值增加以及計提的資產減值減少。
27. 少數股東損益變動幅度為108.63%,原因:公司控股子公司新特能源虧損減少。
28. 其他綜合收益的稅后凈額變動幅度為381.27%,原因:公司開展套期業務受期貨價格及匯率波動影響。
29. 歸屬母公司所有者的其他綜合收益的稅后凈額變動幅度為341.68%,原因:公司開展套期業務受期貨價格及匯率波動影響。
30. 歸屬于少數股東的其他綜合收益的稅后凈額變動幅度為2275.88%,原因:公司外幣報表折算差額影響。
31. 綜合收益總額變動幅度為137.58%,原因:多晶硅減虧，輸變電、黃金等業務利潤增長，報告期公司投資的華電新能股票上市，按報告期末收盤價計算的公允價值增加以及計提的資產減值減少。
32. 歸屬于母公司股東的綜合收益總額變動幅度為96.64%,原因:多晶硅減虧，輸變電、黃金等業務利潤增長，報告期公司投資的華電新能股票上市，按報告期末收盤價計算的公允價值增加以及計提的資產減值減少。
33. 歸屬于少數股東的綜合收益總額變動幅度為141.97%,原因:多晶硅減虧，輸變電、黃金等業務利潤增長，報告期公司投資的華電新能股票上市，按報告期末收盤價計算的公允價值增加以及計提的資產減值減少。

證券之星價投圈財報分析工具顯示：

• 業務評價：公司去年的ROIC為5.11%，近年資本回報率一般。公司業績具有周期性。去年的凈利率為6.17%，算上全部成本后，公司產品或服務的附加值一般。從歷史年報數據統計來看，公司近10年來中位數ROIC為5.11%，中位投資回報較弱，其中最慘年份2024年的ROIC為3.67%，投資回報一般。公司歷史上的財報相對一般。
• 商業模式：公司業績主要依靠資本開支驅動，還需重點關注公司資本開支項目是否劃算以及資本支出是否剛性面臨資金壓力。需要仔細研究這類驅動力背后的實際情況。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經營資產收益率分別為15.8%/3.7%/5.2%，凈經營利潤分別為140.1億/35.19億/59.09億元，凈經營資產分別為884.28億/960.05億/1134.84億元。公司過去三年（2023/2024/2025）的營運資本/營收（即生產經營過程中公司每產生一塊錢的營收企業經營需要墊付的資金）分別為-0.1/-0.12/-0.06，其中營運資本（公司生產經營過程中公司自己掏的錢）分別為-95.89億/-118.72億/-56億元，營收分別為981.23億/978.22億/972.27億元。

財報體檢工具顯示：

1. 建議關注公司現金流狀況（貨幣資金/流動負債僅為54.26%）
2. 建議關注公司債務狀況（有息資產負債率已達21.78%）
3. 建議關注公司應收賬款狀況（應收賬款/利潤已達327.74%）

分析師工具顯示：證券研究員普遍預期2026年業績在77.28億元，每股收益均值在1.53元。

該公司被1位明星基金經理持有，該明星基金經理最近還加倉了，持有該公司的最受關注的基金經理是華泰柏瑞基金的方緯，在2025年的證星公募基金經理頂投榜中排名前五十，其現任基金總規模為23.01億元，已累計從業11年32天，綜合其過往業績分析，該基金經理基本面選股能力出眾，擅長挖掘價值股和成長股。

持有特變電工最多的基金為光伏ETF華泰柏瑞，目前規模為112.53億元，最新凈值1.07（4月16日），較上一交易日上漲1.09%，近一年上漲62.52%。該基金現任基金經理為李茜 李沐陽。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。

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