債市早參4月21日｜存單一季度末已遭減持超萬億；2025年末國有六大行金市存量浮盈預計約2萬億

債市要聞

【3月末中國債券市場托管余額達200萬億元】

央行公布數據顯示，3月份，我國政府債券凈融資11657.8億元，同比減少3208.2億元；企業債券凈融資3909.7億元，同比增加4814.2億元，其中熊貓債券一季度累計發行842.4億元，新增10家境外機構進入銀行間債券市場。3月末，境外機構在中國債券市場的托管余額為3.2萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為1.6%。

【一年期、五年期LPR均維持不變】

4月20日，中國央行公告，將一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別維持在3%和3.5%不變，為連續十一個月保持不變。此次LPR繼續持平主要受政策利率穩定、銀行凈息差承壓、國內經濟修復韌性顯現，以及外部通脹與海外政策等多重因素制約。分析認為，當前政策利率和市場利率保持穩定，為后續政策靈活調整預留了充足空間，下一步貨幣政策仍將堅持適度寬松的基調。

【鄭柵潔主持召開民營企業座談會，圍繞準確把握當前經濟形勢、積極應對外部環境變化聽取意見建議】

4月20日，國家發展改革委主任鄭柵潔主持召開民營企業座談會，與來自金屬材料、新能源汽車、產業園區服務、礦產資源、紡織等領域的海亮集團、小鵬集團、萬洋集團、天齊鋰業、魯泰紡織等企業負責人深入交流，面對面聽取對當前經濟形勢及積極應對外部環境復雜變化的意見建議。

【從年報拆解國有六大行金市行為，2025年末存量浮盈預計仍有約2萬億】

天風銀行團隊研報顯示，從總量情況看，2025年大行金市保持了高強度擴表，金融投資增速達16.2%。2025年大行金市收入主要依靠賣老券兌現浮盈，投資收益占凈其他非息收入比重較2024年上升8pct至59%。即便如此，2025年末大行存量浮盈預計仍有約2萬億，依然處于2020年以來的高位水平。

不過2026年大行金融投資賬戶結構將持續向“配置思維”深化，OCI賬戶兼具“穩利潤、控久期”的雙重特性，將在債券配置中發揮更大“穩定器”作用。

天風銀行團隊表示，2026Q1大行配債規模較去年同期明顯增加，與政府債供給壓力平穩、“存貸持續錯位”下流動性環境趨于友好等因素有關。Q2以來在資金依然寬松的背景之下，預計大行在持續凈賣出債券，究其原因：一是Q1配置規模已然較大，二是當前短端債券利率處于較低水平，FTP利差階段性顯著收窄，甚至不排大行適度兌現浮盈以提升Q2營收的操作。因此，4月份以來可能出現了“一邊出回購、一邊賣債”的現象。

【4月以來銀行理財規模及收益雙回升，近1月年化收益率飆升142BP】

繼一季度規模縮水1.38萬億元、收益同比降低21.4%之后，伴隨著季末回表資金回流、債市全面走強，4月以來，銀行理財市場出現明顯回暖跡象。

據華西證券不完全統計，截至4月17日，4月理財規模已累計增長約1.20萬億元，達到了33.11萬億元。業內人士預測，4月理財存續規模有望較3月末反彈約2萬億元，收益率也將從3月低點企穩回升。

普益標準的數據顯示，全市場近1月年化收益率回升至2.43%，較3月大幅提升142BP；近7日平均年化收益率躍升至3.86%，較3月大幅提升156BP。其中，固收+類反彈較為顯著，近1月年化收益率升至2.65%，較3月大幅提升152BP。

【銀行間債券買賣數據最新出爐，存單一季度末已遭減持超萬億，券商基金主導本輪超長債火熱行情】

銀行間債券買賣數據最新出爐。

財聯社據中債登和上清所的3月末債券托管匯總數據發現，3月，銀行成為增持債券的主要力量，單月增持各類債券1.1萬多億；而廣義基金作為主要減持方，減持債券1100億元。另外，由于同業存單凈融資萎縮，機構的同業存單托管量今年已減少超萬億元。

進入4月，超長端利率債表現強勢，而券商和基金主導了本輪超長端的行情。機構認為，若后續權益市場走強、銀行間流動性逐步回歸偏中性狀態，非銀做多的動能可能會隨之減弱。

【業績斷層第一的基金限購，多只績優基共同行動，業績越好越是限購？】

近期，多只基金抓住市場機遇業績沖高。本是規模擴張的好機遇，多位管理人卻為績優基金的規模增長緊急踩下剎車。

近日，年內業績排名第一的廣發遠見智選混合宣布開啟限購，限購金額1萬元。截至4月17日，該基金A類今年收益85.79%，大幅領先第二名。

年內收益超50%的華泰柏瑞質量成長混合A、華泰柏瑞質量精選混合A也于近期開啟限購。此外，華商致遠回報混合A、永贏先鋒半導體智選混合發起A等績優產品目前也處于限購狀態。

業內人士指出，多家公募主動控制績優基金規模，體現出行業不再盲目追求規模擴張與管理費增長，而是以持有人利益為先。此外，限購操作也有助于引導投資者理性投資，防止投資者盲目地一次性投入大量資金。限購操作有望鼓勵投資者進行分批定投，降低市場波動帶來的風險，改善持有體驗。

【私募規模再創紀錄，六連創新高至22.7萬億，平方和領跑私募備案】

中基協今日公布了私募基金管理人登記及產品備案的3月數據。

值得關注的是，截至今年3月末，私募存續總規模已達22.72萬億元。繼去年10月、11月、12月及今年1月、2月分別以22.05萬億元、22.09萬億元、22.15萬億元、22.44萬億元、22.6萬億元的總規模連續刷新歷史峰值后，私募存續規模再度突破紀錄，連續6個月攀升新高。

據私募排排網統計，3月備案產品數量不少于10只的私募機構增至19家。在這19家私募中，百億量化私募仍占據主導地位，平方和投資以48只備案產品數量居首，此前連續三個月位居月度備案數量第一的明汯投資，3月備案45只。

【3000億特別國債注資年中啟幕 國有大行再迎資本補強】

據21財經，財政部披露2026年3000億元特別國債發行安排，將于5月22日和6月12日分別發行5年期、7年期債券，用于第二輪國有大型商業銀行資本補充；結合2025年已完成的5000億元首輪注資，兩輪合計8000億元，構建起覆蓋全部國有大行的系統性資本保障體系。注資顯著提升核心一級資本充足率（首輪提升0.48–1.51個百分點），助力銀行滿足FSB對全球系統重要性銀行的嚴苛監管要求。第二輪聚焦工行、農行，預計撬動約4萬億元資產擴張，提升目標銀行核心一級資本充足率約0.6個百分點。此舉旨在夯實資本實力、增強信貸投放能力、服務實體經濟、防范系統性金融風險，并支撐‘十五五’高質量發展目標。

【可轉債“破面”頻現 信用風險須警惕】

據上證報，正值財報披露高峰期，可轉債市場卻迎來一輪信用風險考驗。盡管整體供不應求，但近期可轉債市場中“破面(跌破面值)”案例正在增多，而且還有轉債觸及違約條款。上海證券報記者采訪了解到，參考往年情形，隨著財報披露步入尾聲，“破面”案例依舊有增加的概率。這與發行人經營不穩定以及財務壓力密不可分。市場人士提醒，盡管跌破面值，投資者仍應根據債券信用風險來進行動態判斷，理性投資。

【年內首例轉債違約落地 轉債市場分層加速】

可轉債市場發生年內首起到期違約事件。近期，東時轉債未能如期兌付本息，引發市場對轉債信用風險的重新審視。在這一標志性事件沖擊下，疊加龍大轉債、宏圖轉債等弱資質個券相繼“破面”(即跌破發行面值)，轉債市場風險由此前的隱性累積加速向顯性暴露轉化。受訪機構認為，當前風險仍以個案暴露為主，尚未演化為系統性沖擊，但結構性壓力持續上升，市場分層與波動加劇趨勢逐步顯現。

【京東投6.6億元、字節砸61億 互聯網巨頭掀"買地潮"】

互聯網巨頭正成為商辦、研發、物流用地市場上，一股正在崛起的“新勢力”。

4月20日，杭州錢塘江畔土地市場一則交易成為市場關注的焦點，京東集團旗下子公司以6.63億元的總價，成功競得杭州錢江世紀城核心區一宗沿江商服用地，用于建設京東集團浙江區域中心總部。

這是繼阿里、字節跳動之后，又一家互聯網巨頭在核心城市拿地。近一年來，以阿里、字節跳動、京東為代表的互聯網大廠，先后在北上廣深、杭州、香港等核心城市頻繁出手拿地或收購甲級寫字樓，單筆交易動輒數十億元，商辦市場迎來以“科技新勢力”為重要買家的一股熱潮。

分析人士指出，與傳統房企開發邏輯不同，互聯網企業拿地以自用為主、資產配置為輔，聚焦總部基地、研發中心、算力園區建設，而這股蓬勃向上的新質生產力，也在重塑核心城市商辦物業的需求結構。

【上海：鼓勵企業并購重組，引導證券公司、資產管理公司等專業機構深度參與企業兼并重組】

上海印發行動方案，鼓勵企業并購重組，引導證券公司、資產管理公司等專業機構深度參與兼并重組，提供全鏈條金融服務。用好重點領域跨境并購項目ODI備案機制，便利上市公司并購境外優質資產。

【成都：擬加快推動市級融資擔保集團組建方案落地，鼓勵優質風投創投機構拓寬科創債、中長期公司債等直接融資工具】

成都市“十五五”西部金融中心建設發展規劃征求意見，加快推動市級融資擔保集團組建，探索“擔保+投資+委貸+發債”模式創新。鼓勵優質風投創投機構拓寬科創債、中長期公司債等直接融資工具，擴大政府引導基金規模。

【美國銀行：買入在美伊局勢反彈中表現滯后的美國國債】

美國銀行表示，美國國債仍在對中東戰爭進行定價，而其他資產類別已對此不以為意。美國銀行策略師建議買入收益率曲線中段債券并進行陡峭化交易，預計隨著市場增加對美聯儲降息的押注，這些債券將出現反彈。策略師預計，隨著市場重新關注宏觀經濟基本面、美聯儲領導層更迭和美國國債供應，美國國債收益率曲線中段收益率將下降，曲線將變陡。

【美伊停火僅剩兩天，特朗普稱將談判，伊朗否認三連】

據央視新聞，美伊為期兩周的臨時停火20日已進入尾聲，距離4月22日停火到期僅剩兩日，雙方是重啟談判，還是繼續在霍爾木茲海峽對峙，備受關注。美方宣稱將赴巴基斯坦伊斯蘭堡開啟新一輪談判并發出武力威懾，伊朗隨即否認會談消息，拒絕參與第二輪磋商。與此同時，以色列明確對伊軍事行動尚未結束，巴基斯坦持續開展多方斡旋、升級首都安保，全力籌備潛在對話，但美伊核心分歧難解，談判落地前景仍充滿不確定性。

美國副總統萬斯將抵達巴基斯坦首都伊斯蘭堡，參與美伊第二輪談判。但伊朗方面發布消息稱，由于美方言行不斷改變，伊朗對美方“深度不信任”，伊朗尚未決定是否參加第二輪談判。與此同時，巴基斯坦仍在進行積極斡旋。美國總統特朗普稱，若談判取得突破性進展，他愿同伊朗高級別領導人會面。但如果未能達成協議，他“幾乎不可能”再延長同伊朗的停火。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，4月20日以固定利率、數量招標方式開展了5億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，全額滿足一級交易商需求，投標量5億元，中標量5億元。當日有5億元逆回購到期，據此計算，當日完全對沖到期量。

信用債事件

■蘭州銀行：營收持續下滑 前十大股東質押及凍結股份占比超21%；

■萬華化學：2025年營收2032.35億元，同比增幅11.63%；

■浙江物產環保能源：2025年營收373.04億元，同比下滑16.56%；

■華電新能：2025年凈利潤72.63億元，同比下滑17.76%；

■國電投綠色能源：2025年凈利潤5.15億元，同比下滑53.17%；

■芯聯集成：2025年凈利潤虧損5.95億元，同比增幅38.17%；

■天齊鋰業：凈利預增最高超18倍 鋰企Q1業績集體“燃爆”；

■華夏控股：3月新增未能如期償還債務7.9億元，部分債券兌付安排調整；

■中國中鐵：完成發行20億元公司債券；

■“東時轉債”：擬于5月6日召開持有人會議，審議償債方案等議案；

■復星國際：接受要約收購約7945萬美元FOSUNI 5 05/18/26；

■首鋼股份：擬申請注冊規模不超50億元科創公司債，其中含20億元綠色科創公司債券；

■上交所：終止審核柳州產投10億元私募債、郴州產投4.8億元私募債項目；

■上交所：終止審核重慶龍湖拓展50億元小公募債項目；

■寶龍實業：“H21寶龍3”等3只境內債分配到的購回資金合計約6709.85萬元；

■華夏幸福：截至3月31日，金融債務實現債務重組的金額累計約1926.69億元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周一，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.52BP報1.2167%，創2023年8月以來新低；7天期上行1.57BP報1.3358%，14天期下行0.01BP報1.3499%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種持平報1.221%；7天期上行0.2BP報1.328%；14天期下行0.1BP報1.357%；1個月期下行0.6BP報1.435%，創2020年6月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001漲1.0個基點報1.31%；FR007漲1.0個基點報1.42%；FR014持平報1.43%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌1.0個基點報1.22%；FDR007漲1.0個基點報1.32%；FDR014跌3.0個基點報1.35%。

【利率債|長端表現強勢，10年國債收益率觸及1.75%】

周一，國債期貨收盤表現分化，30年期主力合約漲0.01%報113.270元，10年期主力合約漲0.02%報108.715元，5年期主力合約持平于106.200元，2年期主力合約持平于102.562元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率下行0.8bp報1.752%，10年期國開債活躍券250220收益率下行0.9bp報1.858%，30年期國債活躍券2600002收益率下行0.7bp至2.251%。

業內人士指出，今年的特別國債發行計劃落地，但供給下降預期并不是目前債券走強的主要驅動，現券強勢主要還是因為資金充沛。中國4月貸款市場報價利率（LPR）連續第11個月持穩，符合預期。一季度經濟數據顯示經濟有企穩跡象，政策進一步寬松緊迫性不高。

【信用債|收益率多數下行，全天總成交金額1586億元】

周一，信用債收益率多數下行，信用利差多數收窄，全天總成交金額1586億元；“23萬科MTN002”、“24光大嘉寶MTN002”、“25陜建集團MTN010(科創債)”收益率居前；“22龍湖01”漲超3%，“23延經01”跌近5%；深圳市環境水務集團有限公司債券普遍下跌，“24深環01”跌超3%，“24深環水02”跌超2%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.67個基點報1.5351%；3年期收益率下行0個基點報1.7196%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.93個基點報1.5454%；3年期收益率下行0.16個基點報1.7295%。

漲幅超2%的信用債共8只，其中“22龍湖01”、“25深鐵03”、“25涪陵新城MTN003B”漲幅居前，分別漲3.42%、2.42%、2.28%，分別成交79.2萬元、7663.3萬元、2078.19萬元。

跌幅超2%的信用債共5只，“23延經01”、“24深環01”、“24深環水02”跌幅居前，分別跌4.96%、3.84%、2.43%，分別成交109.2萬元、0.79萬元、0.99萬元。

高收益債：共114只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN002”、“24光大嘉寶MTN002”、“25陜建集團MTN010(科創債)”收益率居前，分別為1395.42%、12%、6.89%，分別成交2123.67萬元、11081.77萬元、2010.6萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲7.1個基點報4.832%】

周一，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲7.1個基點報4.832%，法國10年期國債收益率漲3.4個基點報3.609%，德國10年期國債收益率漲2.1個基點報2.978%，意大利10年期國債收益率漲4.4個基點報3.719%，西班牙10年期國債收益率漲3.4個基點報3.418%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲2.07個基點報3.720%】

周一，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲2.07個基點報3.720%，3年期美債收益率漲1.65個基點報3.735%，5年期美債收益率漲1.92個基點報3.855%，10年期美債收益率漲0.80個基點報4.252%，30年期美債收益率跌1.32個基點報4.881%。

（財聯社FICC）