全面注冊制步入新時代 坤元資產研判投資新格局

中國資本市場正迎來一場里程碑式的變革——2023年2月17日，證監會發布了全面實行股票發行注冊制相關制度規則，并宣布自公布之日起施行。這也標志著，經過4年在科創板、創業板和北交所的試點后，注冊制進入發展新時代。

　　據悉，此次發布的制度規則共165部，主要內容包括：精簡優化發行上市條件、完善審核注冊程序、優化發行承銷制度、完善上市公司重大資產重組制度、強化監管執法和投資者保護。對此，坤元資產高級合伙人表示，通過注冊制改革，多層次資本市場體系更加清晰，包容性更強。注冊制在全市場推廣，將提升IPO效率，優化私募股權生態，利于更多優質企業快速上市融資，從而增強資本市場服務實體經濟的能力。

　　暢通融資渠道 私募股權迎來新發展

　　重磅會議報告提出“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。全面注冊制時代正式開啟將進一步提高退出效率，優化股權投資“募投管退”循環機制，利于資本市場更好地發揮直接融資作用。

　　長期以來，核準制下的股權投資行業面臨“退出難”，導致項目退出周期過長且時間不可預期，影響了資本市場服務實體經濟的能力。為此，2018年11月，設立科創板并試點注冊制改革宣布啟動。2019年，科創板試點注冊制;2020年，創業板試點注冊制;2021年，北交所設立并試點注冊制;2023年2月，全面注冊制正式實施。

　　從審批制到核準制再到注冊制，中國上市發行制度變革經歷了資本市場包容性、市場化程度不斷提升的過程。就此，坤元資產高級合伙人表示，不同于審批制和核準制，注冊制不僅涉及審核主體的變化，還在于貫徹以信息披露為核心的理念，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，利于提升企業融資效率。以創業板經驗為例，試點注冊制后，2020年IPO募資規模同比增長約200%，且2020-2022年IPO募資額中樞大幅上移，有力地支持了實體經濟的發展。

　　注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，將核準制下的價值判斷盡可能轉化為信息披露要求，發行上市全過程更加規范、透明、可預期。展望未來，國泰君安研報指出，全面注冊制將為私募股權行業釋放增長空間：預計2025年國內私募股權基金市場規模15-18萬億元。中基協數據顯示，截至2022年末，存續私募股權投資基金31,550只，規模10.94萬億元。

　　劍指產業轉型 坤元資產助力中國經濟高質量發展

　　2022年中央經濟工作會議指出，優化產業政策實施方式，狠抓傳統產業改造升級和戰略性新興產業培育壯大，著力補強產業鏈薄弱環節……推動“科技-產業-金融”良性循環。業內普遍認為，全面注冊制實施，將重點支持新興科技產業，有助于產業結構轉型升級。

　　根據全面注冊制制度規則，要求證監會同步關注發行人是否符合國家產業政策和板塊定位。對此，坤元資產高級合伙人表示，此次改革后，主板突出“大盤藍籌”，服務于相對成熟的企業;科創板強調“硬科技”特色;創業板重點服務成長型創新企業;北交所重點服務創新型中小企業，不同類型、不同生命周期的企業可以選擇不同的市場上市。未來，四大板塊將聚焦科技創新領域，支持戰略新興企業上市。事實上，自2019年科創板試點注冊制以來，A股市場上市企業整體在向高新技術產業傾斜。國泰君安根據申銀萬國行業一級分類標準統計，2018年A股上市企業前五大行業為機械設備、電子、基礎化工、醫藥生物及非銀金融。2022年，前五大行業為電子、醫藥生物、機械設備、計算機、電力設備，基礎化工與非銀金融已經退出前五大行業。國泰君安預計，全面注冊制下，上市公司作為實體經濟“基本盤”、轉型發展“領跑者”的角色將更為凸顯，市場結構將向高科技行業傾斜。

　　值得一提的是，當前，中國發展戰略著重強調以科技創新催生新發展動能，以“硬科技”產業為核心的新一輪產業改革正在蓬勃開展。對此，坤元資產高級合伙人表示，全面注冊制后，私募股權投資作為直接融資的重要渠道、創新資本形成的主要力量，將在“科技-產業-金融”的新循環中持續發揮更加重要的作用，作為其中一員，這也是坤元資產應負的時代責任。

　　作為私募股權領域后起之秀，自2014年成立以來，坤元資產便緊跟國家戰略部署，以產業視角關注代表未來發展方向的創新型快速成長企業及行業獨角獸。2023年初，坤元資產生態伙伴——“中國激光雷達第一股”禾賽科技在納斯達克上市。2022年，坤元資產收獲了10家硬科技企業IPO，包括國產模擬芯片廠商納芯微電子、芯片設計企業中科藍訊、國內集成電路測試領軍企業偉測科技、光模塊龍頭企業聯特科技、國家專精特新小巨人企業佰維存儲、人工智能獨角獸企業云從科技、激光精細微加工廠商德龍激光、高低壓成套設備及變壓器研發商科潤智控、全球領先的新能源科技企業中創新航等。

　　2023年是重磅會議后加速經濟轉型的開局之年，坤元資產將持續聚焦科技中國、健康中國兩大戰略主線，以“直投+母基金+S基金”為投資模式，以“投早、投小、投新、投長”為投資策略，持續關注具有先發優勢的關鍵技術和代表未來方向的基礎前沿技術，前瞻布局新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、新基建等戰略性新興產業，助力中國經濟高質量發展，攜手廣大投資者與合作伙伴共赴新時代。