鹿山新材收問詢函背后：業績變臉，募資項目存疑

年報季雖已過，但對于被監管部門問詢的上市公司依舊很忙碌。

日前，廣州鹿山新材料股份有限公司（下稱“鹿山新材”，603051.SH）就收到上交所對公司2023年年報的信息披露監管問詢函。盡管公司針對上交所的問詢進行詳細回復，并且在發布回復問詢函公告當日，公司還發布了控股股東、實際控制人汪加勝先生的通知，其相關增持計劃已實施完畢。

在控股股東、實際控制人增持的情況下，并未對公司股價起到多大的推動作用。截至6月17日，鹿山新材的收盤價為23.85元/股，甚至比該增持計劃實施前的股價還跌了些。6月的第一個交易日，公司的收盤價為24.96元/股。而市值也仍舊在20億左右徘徊，公司股吧里“哀聲一片”。

那在行業競爭加劇、2023 年度經營業績下滑等情況之下，鹿山新材2024年剩余的大半年該如何應對？

01、業績變臉遭問詢

盡管鹿山新材2024年一季度的歸母凈利潤實現扭虧，但與上市之初的歸母凈利潤仍有差距。

查看鹿山新材上市以來的業績情況，可謂是“上市即變臉”。2022年和2023年公司的營收分別為26.18億元和29.51億元，同比增長54.63%和增長12.69%；歸母凈利潤分別為0.75億元和虧損0.86億元，同比下滑33.74%和下滑215.31%。

正是如此，引起監管部門注意，讓鹿山新材說明公司的盈利能力是否存在不確定性？

在回復上交所問詢函公告里，鹿山新材稱：“2022 年以來，光伏膠膜市場競爭加劇，公司為進一步提高市場份額，獲取大客戶訂單，采取了較為積極的價格策略。下游組件價格大幅下降，導致上游光伏膠膜等輔料毛利空間下降。此外，由于 2023 年度主要原料 EVA 粒子、POE 粒子價格持續震蕩向下，導致光伏膠膜產品銷售價格同步下降，因原材料存在采購周期，原材料價格下降期間內產品利潤被進一步壓縮，拉低了公司整體毛利率水平，導致凈利潤減少。”

同時，在鹿山新材2023年年報數據當中，公司主營產品之熱熔膠膜的毛利率竟然出現負數。再看歷年該產品的營收和毛利率，2021年至2023年的營收分別是7.01億元、14.44億元和18.31億元，同比增長100.16%、增長105.79%和增長28.86%；毛利率分別為16.19%、7.93%和-1.11%，同比減少6.47個百分點、減少8.26個百分點和減少9.04個百分點。

上交所問其原因，鹿山新材先是列出2021-2023 年，公司綜合毛利率分別為 14.81%、9.90%和 4.87%，呈下降趨勢，主要受主營業務毛利率下降影響。

鹿山新材在問詢函的回復公告里表示，2021年度至2023年度，公司毛利呈下降趨勢，主要受太陽能電池封裝膠膜業務毛利下降影響，而其他業務總體較為穩定。2021-2023年，太陽能電池封裝膠膜業務毛利率分別為15.73%、7.75%和-1.34%，其業務收入占主營業務收入比例分別為 41.49%、55.63%和 61.55%，太陽能電池封裝膠膜業務毛利率呈現下降趨勢，而收入占比持續上升，系公司綜合毛利率及業績下滑的主要原因。

根據鹿山新材歷年年報數據顯示，2021年至2023 年末應收款項（應收票據、應收賬款、應收款項融資）賬面價值合計分別為5.36億元、 10.38 億元、13.51 億元，2022年和2023年同比增長 93%、30%，占總資產比重 42%、49%，規模較大且增速較快。其中，公司應收賬款賬面余額 7.41 億元，賬齡主要在一年以內，本期計提壞賬準備 1408 萬元，按賬齡組合計提比例 5.21%。

此外，公司在歷年年報中解釋稱，應收賬款是營收增長所致。這是否說明公司歷年營收之所以能夠增長均由應收賬款的增長所導致？應收賬款如此快速增長是否具備合理性？

根據公司客戶管理政策和客戶合作慣例，一般而言，公司太陽能電池封裝膠膜業務客戶的賬期為60-120天的賬期，其他業務板塊客戶的賬期一般為30-90天。2022年-2023年，公司主要客戶的結算方式和賬期未發生明顯變化，但由于光伏行業客戶普遍回款周期較長，在太陽能電池封裝膠膜業務收入占比提高的情況下，其應收款項增速更快。

公司稱：“公司各年間應收款項增長主要源于太陽能電池封裝膠膜業務，符合公司對該業務客戶的銷售政策及結算政策。”

02、募投項目存疑惑

除了針對2023年業績問詢函備受關注之外，鹿山新材的募投項目情況也引起投資者關注。其中，公司終止募投項目——TOCF光學膜擴產項目，根據公告數據顯示，截至2024年4月30日，已完成募集資金累計投入2673.86萬元，募集資金余額為4597.65 萬元(含理財收益及利息收入)。

同時，鹿山新材擬延期募投項目——功能性聚烯烴熱熔膠擴產項目。公告稱，已于2023年10月達到預定可使用狀態，產能逐步釋放，目前能夠滿足國內現有業務需求。同時，為加快推動全球化布局，滿足功能性聚烯烴熱熔膠膠粒在海外市場發展的需要，公司在馬來西亞設立工廠，目前4條功能性聚烯烴熱熔膠生產線進入安裝調試階段。基于上述原因，根據市場的實際需求變化與公司現有及擬投產產能情況，公司主動放緩“功能性聚烯烴熱熔膠擴產項目”整體投資進度，無法在計劃的時間內完成建設。

公司終止TOCF光學膜擴產項目和延期功能性聚烯烴熱熔膠擴產項目，這就意味著公司上市之初的募資項目僅剩下功能性聚烯烴熱熔膠技改項目，另外就是研發中心建設項目和補充與主營業務相關的運營資金。

如此看來，鹿山新材上市之初的5個募投項目，真正實際投入的項目僅一半。不知彼時公司對于募投項目的必要性是如何進行考察的？3個主要的募投項目，一個終止一個延期，這是否說明公司對于這些項目選擇上有所欠缺？“功能性聚烯烴熱熔膠擴產項目”被放緩，那該項目還剩多少募集資金？這一項目既然無法再計劃時間內完成，那剩余的募集資金公司如何處置？如此一來，公司未來靠什么獲得投資者的信心？

還有，今年4月下旬鹿山新材發布公告稱，公司擬使用不超過人民幣 4 億元（含本數）的閑置自有資金購買理財產品，授權期限自本次董事會審議通過之日起 12 月內有效，在上述額度及有效期內，資金可循環滾動使用。

根據鹿山新材的財報數據顯示，2021年至2024年一季度公司的負債總額分別為6.11億元、11.67億元、14.25億元和15.09億元；資產負債率分別為44.7%、46.82%、51.99%和52.94%。

一邊是高負債、一邊大手筆閑置自有資金購買理財產品，公司的閑置自有資金從何而來？靠負債還是暫停和延遲IPO募資項目資金所得？為何寧愿大手筆花費在理財上，都不愿意去挖掘新的項目來填補IPO募資項目所造成的“遺憾”？

03、業績將如何保障

目前，從鹿山新材2024年一季度的業績情況來看，公司的經營的確有所好轉，在恢復盈利中。其營收為5.56億元，同比下滑21.37%；歸母凈利潤為0.25億元，同比增長171.14%。

對于2024 年，鹿山新材調整戰略，將資源聚焦在高價、高毛利產品或訂單，減少低價、低毛利產品或訂單的投入，提高運營收益；第一季度已實現扭虧為盈，扣非后歸母凈利潤為 1622.75 萬元，去年同期金額為-3792.56 萬元，盈利水平已明顯改善。

同時，由于 2024 年第一季度原材料價格下降，以主要原材料 EVA 為例，2024年第一季度采購價格同比下降 31.2%，光伏膠膜價格亦略有下調，同比降低16.74%。因此，公司 2024 年度一季度營業收入、營業成本同比略有下降，但由于膠膜價格下降幅度低于原材料采購價格下降幅度，整體毛利率上升，經營情況逐漸改善。

截至 2024 年 4 月末，鹿山新材尚有正在履行的在手訂單 7356 萬元（含稅金額）。

那鹿山新材如何保障2024年的業績扭虧為盈？公司在回復問詢函的公告里表示擬于 2024 年采取如下應對措施：

1、通過提高生產效率、優化產品配方、節能降耗等手段控制生產成本；

2、根據市場情況、客戶拓展計劃及進度，審慎開展業務，在合理的預算內開發或維持客戶關系，重點執行具有合理毛利水平的訂單；提高大客戶的銷售比例，保證生產訂單的穩定性；

3、加強原料采購管理，在合理范圍內壓縮原材料采購周期，控制庫存規模；

4、在合理的預算內繼續加強新產品開發，為未來盈利能力的持續提升奠定基礎；

5、合理控制各項期間費用支出，降低成本；

6、每月跟蹤各報表科目變動情況，動態調整降本增效方案。

有投資者在股吧里表示，回復問詢函公告里的回復有理有據，可為啥股價就漲不起來呢？或許需要多給鹿山新材一些時間，希望公司2024年真如其在回復問詢函公告當中所說的那樣去做到。