西北酒王金徽酒遭股東減持 業績增速下滑周志剛等高管反大漲薪

股權被股東頻繁減持，過度依賴省內市場，盈利能力受限，業績增速不及預期，金徽酒如何走出西北？

　　金徽酒作為西北地區的傳統酒企，面對著市場環境的劇變和日益激烈的行業競爭，逐漸暴露出諸多發展瓶頸。近日，金徽酒控股股東亞特集團披露了一則增持公告，其計劃斥資0.5億至1億元增持金徽酒股份；與之相對應的是另一股東濟南鐵晟叁號投資合伙企業（有限合伙）（下稱“鐵晟叁號”）因自身資金需求，擬在未來3個月內減持不超過公司總股本3%的股份。

　　值得注意的是，近年來，金徽酒的大股東一再變更，它們的進退取舍一定程度上透露出市場對金徽酒的態度。

　　股東變動頻繁的背后，金徽酒業績可持續性受到關注。今年前三季度，金徽酒實現營收23.28億元，同比增長15.31%，歸母凈利潤同比增長22.17%至3.33億元。這份營利雙增的“成績單”其實成色不及往年。

　　面對股東減持股份以及業績壓力，金徽酒向發現網表示，此次股權減持不會導致金徽酒控制權變更，對持續經營不會帶來影響。未來將持續夯實甘肅省內市場，省外同步發力，優化結構市場，力爭實現均衡穩步增長。

　　減持與增持 大股東頻繁變更

　　近日，金徽酒控股股東亞特集團披露了一則增持公告，計劃在未來6個月內，通過集中競價或大宗交易的方式增持金徽酒股份，總金額在0.5億至1億元之間，不設價格區間。這些擬投入的資金中，有不超過0.7億元來自興業銀行蘭州分行提供的增持專項貸款。

　　（減持公告截圖：金徽酒官網）

　　在控股股東增持的同時，持股5%的股東濟南鐵晟叁號因自身資金需求，計劃通過集中競價或大宗交易方式減持其持有的公司股份不超過1521.78萬股。根據公告，鐵晟叁號此次減持計劃區間為2024年12月3日至2025年3月3日，減持比例不超過公司總股本的3%。

　　對于此次股份減持，金徽酒向發現網表示，鐵晟叁號作為金徽酒股東，是根據其自身資金規劃所做出的減持決策。本次減持事件不會導致金徽酒控制權變更，不會對金徽酒的公司治理結構及未來持續經營產生重大影響。

　　而且基于對金徽酒未來發展的信心和對公司價值的認可，金徽酒及控股股東亞特集團分別通過股份回購和股份增持的方式，提振投資者信心，維護投資者利益，促進金徽酒持續、穩健發展。

　　目前，鐵晟叁號持有金徽酒2536.30萬股，持股比例5%，這些股份系2023年7月從豫園股份協議轉讓取得，轉讓總價5.99億元，對應轉讓單價為23.61元/股。且當時的轉讓協議中約定，鐵晟叁號不以低于21.6元/股的價格出售標的股份。值得關注的是，公司披露的協議并未約定該價格扣除分紅。

　　從股價走勢來看，今年以來，金徽酒跌多漲少，年初至今累計跌幅超12%，公司股價大部分時間低于鐵晟叁號的承諾減持價格。但在此情況下，鐵晟叁號似乎急于退場。今年5月6日，金徽酒就曾公告稱，鐵晟叁號計劃減持公司股份不超過1521.78萬股，減持比例不超過總股本的3%，減持計劃時間區間為2024年5月28日-2024年8月27日。

　　從時間上來看，該次減持距離鐵晟叁號入股金徽酒不滿一年。不過，這次減持并未成功。對此，市場普遍認為是減持期間金徽酒股價一路走低，低于鐵晟叁號當初承諾的協議減持價格。

　　而在今年5月28日至8月27日期間，金徽酒最高股價僅為21.06元/股，減持顯然難以實施。實際上，金徽酒股價自9月下旬開始有所反彈，但截至12月10日收盤價回落至20.65元/股，也使得鐵晟叁號的二次減持能否順利實施充滿了不確定性。

　　除此之外，當初的股份轉讓還做了“兜底”安排。根據雙方簽署的《股份轉讓協議之補充協議》，鐵晟叁號不以低于21.6元/股的價格出售標的股份，在交易期限屆滿日后兩個工作日之內由豫園股份按照不低于21.6元/股的價格回購鐵晟叁號剩余的標的股份，具體回購價格由鐵晟叁號在交易期限屆滿日后一個工作日內根據雙方確認的清算結果以電子郵件形式通知豫園股份。

　　因此，一旦鐵晟叁號不能再次減持成功，那么豫園股份將拿出5.48億元來回購所有股份。

　　省內外市場失衡 業績增速不及預期

　　股東頻繁減持股份的背后，金徽酒盈利持續能力受到挑戰。數據顯示，今年前三季度，金徽酒實現營收23.28億元，同比增長15.31%，歸母凈利潤同比增長22.17%至3.33億元。

　　（主要財務數據：金徽酒2024年第三季度報告）

　　雖然繼續保持了營收凈利雙增，但是這份雙增的“成績單”其實成色不及往年。以營收來看，今年前三季度，金徽酒營收同比增長15.31%，而2023年前三季度，營收同比增速為29.32%，該指標在2021年、2022年同期分別為28.31%、16.42%。這組數據意味著，今年前三季度，金徽酒的市場擴張速度明顯放緩。

　　從凈利潤方面來看，2024年前三季度，金徽酒實現歸母凈利潤同比增長22.17%。而2023年前三季度金徽酒凈利潤增速為27.55%，同樣增速有所放緩。

　　值得關注的是，2021-2023年，金徽酒實現營業收入分別為17.88億元、20.12億元、25.48億元，同比增長分別3.34%、12.49%以及26.64%；凈利潤分別為3.25億元、2.8億元、3.29億元，同比增速分別為-1.95%、-13.73%、17.35%。從數據可以看到，雖然營收持續保持增長，但是凈利潤卻在2021年以及2022年連續兩年下滑。

　　凈利潤波動的背后，金徽酒的營收出現明顯的失衡。作為一家生于甘肅、長于甘肅的酒企，金徽酒在2021年，復星入主后，其開始試水華東市場，先后成立上海、江蘇等銷售公司。但截至目前公司絕大部分收入仍來自省內。

　　數據顯示，今年前三季度，金徽酒來自甘肅省內的營收為17.23億元，占主營業務收入的76%，另外24%、約5.5億元營收則來自省外。遠低于同行業白酒企業的拓展水平。這一數據表明，金徽酒的市場拓展能力有限，其對省外市場的滲透速度遠遠不及其他酒企，尤其是在華東等競爭激烈的區域，金徽酒的表現堪憂。

　　此外，截至9月末，金徽酒擁有省外經銷商752家，相當于每家經銷商帶來收入72.68萬元；省內則有276家經銷商，平均每家貢獻收入624.44萬元，近乎省外的8.6倍。

　　為什么省內外經銷商的營收貢獻會出現如此巨大的差別？對此，金徽酒表示，省內外經銷商收入不同主要是源于市場成熟度有所差異。省內市場經過多年的開拓和經營，已經相對成熟，消費者對金徽酒的認知度和接受度高，銷售渠道暢通。省外市場尚處于積極拓展階段，需要花費更多的時間和精力來開拓市場。未來，金徽酒將會在省外市場的品牌推廣及消費者互動等方面進行精準投入，為其提供更有力的品牌支持。同時，常態化為省外經銷商提供市場指導及銷售技能培訓，制定合理的激勵政策，鼓勵更多經銷商積極開拓市場，提高銷售業績。

　　雖然業績增速進入下滑通道，但是金徽酒高管薪酬卻出現大幅上升。數據顯示，2021-2023年，金徽酒全體董事、監事和高級管理人員實際獲得的報酬合計為603.96萬元、1358.07萬元、2235.35萬元，其中，金徽酒董事長周志剛2023年當年獲得的稅前報酬總額為285.66萬元，而2021年、2022年其稅前報酬分別為117.24萬元、200.12萬元。

　　除董事長周志剛外，金徽酒副總裁王寧、廖結兵、唐云、張斌、黃小東對應的稅前報酬從2021年的71.83萬元、76.02萬元、58.44萬元、47萬元、46.85萬元漲至2023年的197.61萬元、158.01萬元、179.27萬元、170.84萬元、194.30萬元，其中王寧在2022年12月增加了董事職位；公司財務總監謝小強的稅前報酬也由2021年的56.88萬元漲至2023年的206.25萬元。

　　在凈利潤未明顯改善的情況下，金徽酒高管年度薪酬總額大幅提升，顯示出公司管理層在面對困境時的短期激勵措施，未來能否繼續解決金徽酒過度依賴本地區域市場的發展困境有待觀察。

　　（記者 羅雪峰 財經研究員 周子章）