“神藥”跌下神壇的冷思考，預虧超6億的以嶺藥業“新支點”在哪

何為“神藥”？連花清瘟，用“一己之力”告訴了我們答案。

2003年SARS病毒時，連花清瘟成為抗擊非典的“希望”；

2005年禽流感爆發時，連花清瘟被列為治療人禽流感推薦用藥；

2009年甲型H1N1流感時，連花清瘟成為臨床防治甲型H1N1流感用藥；

2019年年底新冠疫情爆發時，連花清瘟被官方推薦位治療用藥。

細看發現，過去20年間，無論是最初的SARS病毒還是禽流感，抑或是新冠疫情，連花清瘟總是能夠在關鍵時刻冒出來，從而給大眾一個深刻印象——連花清瘟是“神藥”，能“治百病”。隨后，市場上頻頻出現連花清瘟“一藥難求”的局面。

而憑借連花清瘟這一重磅產品，也讓石家莊以嶺藥業股份有限公司（下稱“以嶺藥業”，002603.SZ）在市場上乘風破浪，一路高歌猛進，也可以說是賺得盆滿缽滿。

可“神藥”也有跌下神壇的一天。此前，以嶺藥業發布2024年業績預告。預告顯示，因呼吸類產品臨近有效期，公司預計2024年歸屬凈利潤將虧損6億元至8億元。這便意味著，以嶺藥業保持多年的盈利神話就此被打破。同時，也給整個行業乃至消費者一個冷靜思考期。

01、神藥遭“甩賣”的冷思考

近期，藥店以“3-4元”甩賣連花清瘟的消息引起社會熱議。

搜索各大電商平臺查看連花清瘟的銷售情況，雖未像網傳般降價至1元/盒的地步，但價格的確也著實令人驚訝。其中，京東健康中不少商戶給出的銷售在3.5元左右，部分標注為臨期藥品甚至低至2.9元/盒，且將在今年5月至6月過期。

為何如此？因為連花清瘟膠囊的有效期通常為18個月，大量臨近過期的產品迫使企業采取低價甩賣策略。

連花清瘟膠囊在新冠疫情期間因被納入國家治療方案，市場需求急劇增長，成為“神藥”。然而，隨著疫情防控政策的優化和疫情的結束，其市場需求迅速回落。

此外，消費者的需求也在發生變化。疫情后，消費者對感冒、流感類藥品的需求回歸常態，且對連花清瘟的療效認知也發生了變化。

然而低價甩賣臨期產品雖然能緩解庫存壓力，但也可能影響消費者對品牌的信任度。消費者對臨近過期藥品的安全性和有效性存在擔憂，這可能削弱連花清瘟的品牌形象。

以嶺藥業的庫存壓力到底有多大？

根據以嶺藥業歷年年報數據顯示，2019年至2023年期間，膠囊劑的庫存量分別是13.35億粒、46.82億粒、47.29億粒、42.6億粒和59.92億粒；顆粒劑的庫存量分別是6992萬袋、1.6億袋、1.74億袋、2.67億袋和4.8億袋。

大量臨近過期的產品成為企業的負擔。以嶺藥業因臨期產品計提資產減值損失，并沖減銷售收入，直接導致2024年預計凈虧損6億至8億元。這一事件暴露了企業在庫存管理和產能調整方面的不足，提醒企業在生產決策時需更加謹慎，避免因過度擴張產能而引發庫存積壓和資金浪費。

連花清瘟膠囊從“神藥”到臨期甩賣的跌宕軌跡，折射出中藥企業在公共衛生事件中的機遇與風險。這一事件提醒行業，科學證據不應被過度包裝成“萬能神藥”，企業需回歸理性，避免因市場熱潮而盲目擴張。

連花清瘟膠囊的低價甩賣事件為醫藥市場帶來了深刻警醒。它不僅反映了市場供需關系的快速變化，也暴露了企業在庫存管理、產能調整和市場預判方面的不足。同時，這一事件也提醒消費者保持理性，避免盲目囤貨。對于企業而言，多元化轉型和持續創新是應對市場波動的關鍵。市場監管部門則需繼續加強對藥品市場的監管，維護市場秩序，保護消費者權益。

02、“雷”為何曝在第四季度？

近日，以嶺藥業發布2024年業績預告。預告顯示，預計2024年度凈利潤為負值，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6-8億元，比上年同期下降144.37%-159.16%。這是公司自2011年上市以來，首次錄得業績虧損。

而對于以嶺藥業來說，這種斷崖式下滑的跡象早已顯現。2023年，受呼吸類產品需求大幅下降影響，以嶺藥業營業收入同比下滑17.67%，歸母凈利潤更是暴跌42.76%。

此番業績預虧損，以嶺藥業在公告中稱，由于報告期內部分呼吸系統產品臨近有效期，公司擬沖減相關產品銷售收入，并擬對臨近有效期存貨計提資產減值損失，加之報告期內收入減少、原材料價格上漲導致毛利率下降、研發保持較高投入等原因，導致 2024 年度營業利潤大幅減少，出現虧損。

值得一提的是，以嶺藥業2024年三季報上還顯示著，收入63.65億元、歸母凈利潤5.55億元。也就是說，在短短的一個季度，以嶺藥業積累的沉疴一股腦地全端了出來。這相當于，第四季度歸損了11.55-13.55億元。

盡管市場對以嶺藥業的業績下滑有一定預期，但第四季度的虧損幅度遠超市場預期，引發了投資者的恐慌。

為何“爆雷”發生在2024年第四季度？

2024年第四季度，以嶺藥業集中處理了大量臨近過期的連花清瘟產品，導致銷售收入沖減和資產減值損失大幅增加。同時，也有部分投資者猜測，以嶺藥業可能通過集中處理庫存，一次性將業績做低，為未來的業績增長預留空間。

為緩解庫存壓力，以嶺藥業采取了“賒銷”策略，即允許經銷商延遲付款，但這一策略導致應收賬款大幅增加。2024年第三季度末，公司應收賬款高達27.78億元，較年初增加了3.78億元。

為了應對高額應收賬款，以嶺藥業還進行了應收賬款融資，第三季度余額為3.09億元。同時，為補充流動資金，公司短期借款達6億元。此外，公司還拖欠上游供應商不少款項，第三季報顯示應付賬款高達19.55億元。

雖然通過賒銷清理了部分庫存，但回款困難導致資金鏈緊張，無疑也進一步加劇了公司的經營壓力。

03、創新藥成業績的“新支點”？

或許受連花清瘟的影響，以嶺藥業也正在試圖撕掉“連花清瘟”的標簽。

近年來，盡管面臨庫存壓力，以嶺藥業仍保持較高的研發投入。2022年和2023年公司的研發投入分別為10.32億、8.53億元，2024年全年數據雖尚未公布，但截至目前公布的三季報顯示，以嶺藥業研發投入仍然達5.72億元。

此前，以嶺藥業發布公告稱1類中藥創新藥“芪防鼻通片”獲藥監局批準上市，該藥用于治療持續性變應性鼻炎，由以嶺藥業自主研發。

據以嶺藥業2024年半年報中披露，公司在研立項品種中，中藥新藥柴黃利膽膠囊新藥注冊申請已獲正式受理；絡痹通片、小兒連花清感顆粒兩款藥物處于Ⅲ臨床研究階段；柴芩通淋片、參蓉顆粒、藿夏感冒顆粒、連花清咳顆粒處于Ⅱ期臨床研究階段。

以嶺藥業表示，這些藥物中6款為中藥創新藥1.1類，1款是中藥改良型新藥2.2類，公司的在研創新中藥管線進一步得到豐富。另外在化生藥領域，以嶺藥業已有多個1類新藥品種進入臨床階段，用于實體瘤、急性髓性白血病的XY0206片已處于三期臨床階段。

由此也看出，以嶺藥業未來的業績增長將依托于中藥創新藥的持續突破、心腦血管產品集群的穩健增長、化藥與生物藥領域的拓展、大健康產業的多元布局，以及政策支持帶來的市場機遇。

然而，新藥研發的不確定性較高，審批進度可能不及預期，這將對公司的長期增長產生影響。然而這些是否真能如以嶺藥業所愿，成為公司未來業績增長的“新支點”，助力公司重回增長軌道？我們拭目以待。