車企財報觀察：財務結構分化 國內車企韌性凸顯

近期，國內外上市車企迎來財報季，2024年報和2025一季報相繼出爐。在經濟上行壓力之下，資產負債率這一關鍵指標，成為衡量車企財務健康的焦點。汽車產業重資產、長周期的特性，決定了前期需投入巨額資金，回報卻相對緩慢，也使得高負債率成為行業普遍現象。

從2024年財報來看，無論是通用汽車、大眾、奔馳、豐田等國際汽車巨頭，還是比亞迪、吉利、上汽、長安等國內頭部車企，資產負債率大多在60%以上。不過，在負債率普遍高企的大背景下，國內外車企呈現出不同的變化趨勢。國內頭部車企資產負債率下降明顯，優勢逐漸凸顯，其中比亞迪表現格外突出，近半年負債率下降近七個百分點，已降至70.7%，按照當前趨勢，今年內負債率有望降至“6”字頭。

總負債與企業規模和營收相關，深入拆解負債結構，會發現不同車企的債務情況千差萬別。銷量和營收與負債規模緊密相關，銷量越大、營收越高，原材料采購成本就越大，總負債也隨之升高。在全球巨頭中，2024年豐田和大眾的總負債均超萬億元，甚至超過同期營收。

不過，總負債并非衡量企業債務負擔的唯一標準，其中有息負債才是反映企業真實債務壓力的關鍵。有息負債主要是向金融機構借款，需要支付利息，而無息負債則無需支付利息。對比國內外主流車企的有息負債，“西高東低”的現象十分顯著。通用汽車、奔馳、寶馬等國際車企有息負債達到數千億規模，豐田和大眾的有息負債分別高達1.87萬億元和1萬億元，而國內主流車企對有息負債的依賴度較低，比亞迪有息負債約286億元，在總負債中占比僅5%，處于最低水平。

以同等規模的比亞迪、通用和福特為例，更能凸顯國內車企在負債指標上的優勢。2024年，比亞迪銷售427萬輛，與通用、福特規模相近。但福特和通用的資產負債率分別為84.27%和76.55%，比亞迪僅為74.64%；福特和通用總負債在同期營收的占比超過100%，比亞迪僅為75%；通用和福特的有息負債分別占總負債的61%和66%，比亞迪僅為5%，償債壓力明顯更小。

應付賬款也是衡量企業運營健康的重要指標，應付賬款占營業成本比例越低，企業未到期支付供應商貨款的比例就越低。國內主流車企中，比亞迪應付賬款占營業收入比例為31%，且付款周期僅127天，體現出強大的供應鏈管控能力。

近年來，國內車企的業績增速遠超海外車企。盡管高負債經營引發了一些對高風險的質疑，但綜合財報數據來看，中國車企負債情況在全球范圍內并不高，高負債也不必然等同于高風險。在全球汽車產業智電轉型加速的當下，車企都需要大量資金投入，誰能在發展中平衡好資產與負債的規模，誰就能在激烈的市場競爭中脫穎而出，成為真正的王者。