連虧多年仍“活得好好地”：A股的那些虧損企業(yè)為何能幸存

王健林曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“不賺錢的企業(yè)是不道德的。”

一句話道出企業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心——就是利潤(rùn)，有了利潤(rùn)，才能支撐企業(yè)發(fā)展，才能讓企業(yè)員工安心上班，才能讓許多家庭獲得收入，才能為股東分紅，才能創(chuàng)造稅收，才能談社會(huì)責(zé)任……

但是從A股市場(chǎng)來(lái)看，“不道德”的企業(yè)似乎挺多的。

搜一下“連虧3年”，案例太多了。

2022年至2024年，大智慧營(yíng)業(yè)收入一直在8億元以下，扣非凈利潤(rùn)分別虧損9188萬(wàn)元、2.32億元、2億元；

敏芯股份于2024年交出了一份增收不增利的成績(jī)單，公司歸母凈利潤(rùn)已連虧三年，累虧金額近2億元；

根據(jù)正和生態(tài)披露2024年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.56億元，同比增長(zhǎng)118.00%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-1.68億元，上年為-4.32億元，至此，正和生態(tài)已連虧3年……

不禁要提出一個(gè)疑問(wèn)，咱普通人創(chuàng)業(yè)，幾個(gè)月虧損就開(kāi)始肉疼，想著要不要關(guān)停躺平，但是對(duì)于一些上市公司來(lái)說(shuō)，連續(xù)虧損好幾年，不僅沒(méi)有倒閉，還能繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。

我這里說(shuō)的是倒閉，不是退市，因?yàn)橥耸兄皇遣环仙鲜袟l件，比如說(shuō)主板上市企業(yè)年?duì)I收不達(dá)3個(gè)億，退市以后企業(yè)有利潤(rùn)，仍可以正常經(jīng)營(yíng)。

那這里就要說(shuō)到比凈利潤(rùn)更重要的一個(gè)指標(biāo)了，那就是現(xiàn)金流。

之前做外貿(mào)的時(shí)候，聽(tīng)到有些圈內(nèi)人說(shuō)，他們親眼見(jiàn)過(guò)年?duì)I收破千萬(wàn)人民幣的外貿(mào)企業(yè)，說(shuō)倒閉就倒閉了，因?yàn)楝F(xiàn)金流斷了。

外貿(mào)有賬期，一般是2個(gè)月，如果說(shuō)貨出的太多，或者壓貨太多，一時(shí)半會(huì)錢回不來(lái)，現(xiàn)金流斷裂，再加上小微企業(yè)融資難融資貴，又沒(méi)有銀行貸款輸血，工資發(fā)不出來(lái)，員工大量離職，企業(yè)分分鐘就倒閉了。

這也是為啥很多企業(yè)拼了命地也要上市，不僅僅只是大股東要割韭菜，而是能夠依靠二級(jí)市場(chǎng)，融資續(xù)命呀！

未上市企業(yè)，想要融資，目前國(guó)內(nèi)只能找銀行，或者民間借貸，銀行利息低，門檻高，你想貸款，要不房子要不車子，車子評(píng)估價(jià)值也低，但是北上廣深有幾套房當(dāng)?shù)刂鞣抛獠缓妹矗€創(chuàng)什么業(yè)？至于民間借貸，2分一個(gè)月的利息，分分鐘把企業(yè)利潤(rùn)給榨干。

而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)融資（借錢）以時(shí)間換空間：

方法一：股份變錢。

上市了，股票就有價(jià)值了，可以在二級(jí)市場(chǎng)流通了，大股東也可以股份質(zhì)押了，質(zhì)押了以后，如果不是個(gè)人揮霍，而是借給公司，公司獲得現(xiàn)金，可以發(fā)工資，可以再生產(chǎn)了，我這里主要說(shuō)的是有正常主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，產(chǎn)品能銷售，有銷售回款的，用這種方式，熬過(guò)銷售淡季，或者開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，賭的就是未來(lái)凈利潤(rùn)能夠增長(zhǎng)。

方法二：定向增發(fā)，還是發(fā)股換錢。

以敏芯股份為例，雖然公司歸母凈利潤(rùn)已連虧三年，累虧金額近2億元。但是公司可以再拋新一輪定增計(jì)劃進(jìn)行融資，只要二級(jí)市場(chǎng)上有人接，不管是散戶還是機(jī)構(gòu)，那么定增成功，又是一筆錢進(jìn)了公司賬戶，而且增發(fā)股票的好處在于股東要承擔(dān)虧損的，如果公司未來(lái)無(wú)法增收增利，股價(jià)連續(xù)下跌，那么認(rèn)購(gòu)定增股份的散戶或機(jī)構(gòu)，也要賠一褲子的。

方法三：吃老本。

有的公司雖然多年虧損，但是賬上依然有沒(méi)用完的現(xiàn)金，還是以敏芯股份為例，市場(chǎng)質(zhì)疑新一輪定增計(jì)劃的必要性就在于，公司前募集資金尚未使用完畢。在之前的融的錢還沒(méi)花完的情況下，疊加虧損，還要融資，“鐮刀”未免舉的太快了一點(diǎn)。

對(duì)于某些虧損一年的企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然巨虧，但是仍能扛得住，例如隆基綠能。2024年，隆基綠能實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為825.82億元，同比下降36.23%；實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為-86.18億元，同比下降180.15%。但是這種企業(yè)虧1年還算虧得起，畢竟作為光伏行業(yè)巨頭，隆基綠能在2022年?duì)I收曾達(dá)到1289.98億元，凈利潤(rùn)也高達(dá)148.12億元。

方法四：尋找白衣騎士。

所謂白衣騎士，當(dāng)公司成為其他企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)后（一般為惡意收購(gòu)），公司的管理層為阻礙惡意接管的發(fā)生，去尋找一家"友好"公司進(jìn)行合并，而這家"友好"公司被稱為"白衣騎士"。不過(guò)現(xiàn)在的含義也有所擴(kuò)大，只要是能拯救公司于水火之中的，都可以稱為白衣騎士。

例如在2018年至2020年，貴人鳥連續(xù)三年巨虧，凈虧損分別為6.86億、10.96億、3.82億元。緊接著，在2020年5月6日，貴人鳥就被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱為*ST貴人。

2021年7月，貴人鳥在債權(quán)人的要求下破產(chǎn)重組，貴人鳥引入主營(yíng)糧食貿(mào)易的黑龍江泰富金谷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，泰富金谷以4.17億元的投資獲得20.36%的股權(quán)，成為第二大股東。

只不過(guò)重組也不一定能挽救頹勢(shì)，例如貴人鳥2024年連續(xù)20個(gè)交易日低于1元，觸及交易類退市指標(biāo)，雖然茍延殘喘了不到3年，最后還是迎來(lái)了退市的結(jié)局。

所以，虧損企業(yè)，甚至是多年虧損企業(yè)仍然能夠存活，離不開(kāi)二級(jí)市場(chǎng)的各類型融資工具，以及依靠上市公司地位獲得銀行貸款，但是決定一家企業(yè)是否能長(zhǎng)期存活的核心，還是在于開(kāi)篇所說(shuō)的，利潤(rùn)。不能獲得利潤(rùn)，就算不停融資，甚至有人花錢接盤，最多也就是多續(xù)命幾年而已。

那么一直虧損，靠融資生存的企業(yè)，是否是個(gè)好事呢？結(jié)尾還是用王健林當(dāng)年的那句話吧——為一個(gè)企業(yè)家，一定要使企業(yè)賺錢。如果不賺錢，企業(yè)是負(fù)的，持續(xù)的靠股東投入，這樣的企業(yè)，不能持續(xù)存在，而且也是對(duì)社會(huì)資源的極大浪費(fèi)。有些企業(yè)不賺錢，就靠講故事，靠股東的持續(xù)投入，估值還挺高，這是有問(wèn)題的。

參考資料：

控股股東變賣股權(quán)抵債，湘財(cái)股份欲并購(gòu)扣非后連虧三年的大智慧——新浪財(cái)經(jīng)

敏芯股份連虧三年，低毛利困局難解——證券之星

破發(fā)股正和生態(tài)連虧3年 2021年上市募6億元——中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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