年中重要會(huì)議解讀（重要）

昨天召開了年中最重要的會(huì)議，這個(gè)會(huì)議我們?cè)谥R(shí)星球已經(jīng)提前預(yù)期很久了。

對(duì)房地產(chǎn)和股市的影響我們依次說。

1 房地產(chǎn)

沒看到有關(guān)房地產(chǎn)的表述，有關(guān)“止跌回穩(wěn)”的措辭更是沒看到。這是第一次在政治局會(huì)議的聲明中沒有提到房地產(chǎn)。

如果一定要找一個(gè)相關(guān)的，那可能就是城市更新。

但是，措辭將“加力實(shí)施城市更新行動(dòng)”改為“高質(zhì)量開展城市更新”，表述也更為緩和。

我的理解是，止跌回穩(wěn)真的不容易。以北京為例，去年9月剛提出“止跌回穩(wěn)”時(shí)，確實(shí)拉進(jìn)去一波需求，對(duì)量?jī)r(jià)也有支撐。但需求耗盡后，4月之后開始加速補(bǔ)跌（我們?cè)谛乔?月的每周樓市分析中也多次提醒大家跌速會(huì)加速）。很多知識(shí)星球北京的小伙伴都反饋近幾個(gè)月跌速很快。

原來樓市好的時(shí)候，有個(gè)網(wǎng)絡(luò)流行語叫“報(bào)復(fù)性上漲”，結(jié)果現(xiàn)在，可能真要變成“報(bào)復(fù)性下跌”了。

不過，我認(rèn)為止跌回穩(wěn)還是起到了很大作用，至少在一定的周期內(nèi)，讓風(fēng)險(xiǎn)平攤到了更多人身上，每個(gè)人承擔(dān)一部分，那么軟著陸也就能順利落地了。

樓市的最終止跌回穩(wěn)，可能還是要回到居民的收入預(yù)期上，只有收入止跌回升，預(yù)期變好，才能最終實(shí)現(xiàn)那個(gè)止跌回穩(wěn)。

2 和股市強(qiáng)相關(guān)的反內(nèi)卷

7月初的措辭是： 依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。 昨天會(huì)議的措辭是： 縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)。推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理。

紅色部分，是本次表述發(fā)生的邊際變化。

7月初反內(nèi)卷提出后，我在知識(shí)星球發(fā)文分享，調(diào)倉到了創(chuàng)業(yè)板指。

從那時(shí)起，創(chuàng)業(yè)板跑贏了所有寬基指數(shù)。

為什么要調(diào)倉偏向創(chuàng)業(yè)板？

因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板就是反內(nèi)卷，反內(nèi)卷就是創(chuàng)業(yè)板。這個(gè)觀察創(chuàng)業(yè)板指包含的標(biāo)的就很清楚了。

然而，反內(nèi)卷公司業(yè)績(jī)的預(yù)期提升，來自于低價(jià)治理，也就是漲價(jià)預(yù)期。當(dāng)銷量不變時(shí)，漲價(jià)部分的收入，會(huì)全部轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)（或者填補(bǔ)完虧損后全部變?yōu)槔麧?rùn)）。

但是，本次措辭有兩個(gè)變化。

第一，去掉了“低價(jià)”表述，那么漲價(jià)預(yù)期相比7月初，會(huì)顯得不那么激進(jìn)。

第二，把“推動(dòng)產(chǎn)能退出”，改為了“治理產(chǎn)能”，措辭變得更加緩和。

這兩點(diǎn)，會(huì)一定程度影響到當(dāng)下資本市場(chǎng)較為激進(jìn)的預(yù)期。因此我會(huì)對(duì)我的持倉做一些細(xì)節(jié)上的調(diào)整，知識(shí)星球的同學(xué)可關(guān)注我接下來的發(fā)文。

3 增量經(jīng)濟(jì)政策

這個(gè)是我們?cè)跁?huì)議之前，就在知識(shí)星球里提到并在跟蹤的。

先說結(jié)論，暫時(shí)不會(huì)有什么增量政策，因?yàn)榇朕o全是在存量政策上。

第一，高層對(duì)上半年的經(jīng)濟(jì)是滿意的。因?yàn)榇朕o是“鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭。”

第二，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的措辭轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨ＷC政策連續(xù)性穩(wěn)定性”的措辭。 表明會(huì)延續(xù)此前的存量政策

第三，貨幣政策上，刪除了“適時(shí)降準(zhǔn)降息”。

行動(dòng)上，我們會(huì)繼續(xù)跟蹤每月央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)，來觀察不斷爆發(fā)的貨幣增速是否會(huì)發(fā)生變化。請(qǐng)各位關(guān)注我們每月月中的公眾號(hào)發(fā)文。

由于本篇是政策解讀，就不開評(píng)論了，大家理解就好。

全文完。既然已經(jīng)看到這里，請(qǐng)隨手點(diǎn)個(gè)贊和“在看”吧。

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