AI+中醫｜問止中醫再闖港交所，這次能否對癥上市？

7月29日，問止中醫再次向港交所遞交IPO申請，試圖拿下“AI中醫第一股”的頭銜。這是它年初首度遞表失效后，第二次沖刺資本市場。一邊是三年翻四倍的營收增長曲線，一邊是高達4.3億元的累計虧損，問止中醫把千年國粹和前沿科技攪在一副藥鍋里，想在資本市場熬出新香氣。

但問題來了：這副“AI+中醫”湯藥，到底是療效確切的“科技新方”，還是噱頭多過藥性的大補虛火湯？

01｜當硅谷遇上岐黃術：一個AI中醫的野望

中醫一直被稱為“經驗醫學”，講究望聞問切、陰陽五行、天人合一。但問止中醫另辟蹊徑：不再依賴老師傅坐堂，也不用藥柜前老中醫搖頭晃腦，而是讓人工智能來“開方”。

2018年6月，這家名叫“問止”的初創公司在美國硅谷成立，初衷是用科技手段重塑中醫。它不是傳統意義上的醫館，也不是做健康養生內容的平臺，而是以“中醫大腦”為核心的AI中醫平臺，試圖讓人工智能替代部分經驗型診斷，讓中醫實現“標準化、規模化”。

問止的產品線涵蓋：

• 中醫診所（含線上線下一體化服務）

• 中醫大腦（AI輔助診療系統）

• 小程序矩陣與課程平臺（教育+社區）

• 自營煎藥中心與中醫養生產品

這個“中醫大腦”不一般，它自稱擁有超過1000萬例臨床案例、3000多種方劑、8000多種病癥數據，還能秒級算出個性化處方。你說你咳嗽發燒、舌苔發白？它可能馬上就建議“桂枝湯+某某加減”了。

不止于線上，問止還在線下開了11家診所，并推出“問止大醫小課”“精一書院”等配套產品，打造了一套“診療+教育+健康”的閉環。AI給你看病，課程教你辨證，小程序賣你中藥枕頭——商業化路線清晰得很。

02｜高增長？真有點像“起效慢但來勁”那味中藥

先說個“喜事”：三年營收翻了近四倍。

2022年，問止營收6220萬元；2023年，1.89億元；2024年，2.36億元；2025年前5個月又沖了1個億，同比增速11.7%。這成績，擱在哪個VC合伙人PPT里，妥妥地是“年年暴漲”。

再看利潤，雖然“紙面虧損”還沒翻紅，但問止表示那只是“可贖回優先股公允價值變動”導致的；如果按“經調整凈利潤”來算，2022年到2024年分別是515萬元、4303萬元、6155萬元，成長性非常體面。

更夸張的是，它在AI輔助中醫這個小眾但潛力巨大的細分領域，居然已經做到市占率全國第一。2023年和2024年分別拿下1.5%和1.3%的市場份額——別小看這兩個百分點，這個行業實在太“散”，前五大玩家加起來才占了5%。問止中醫是唯一不是公立醫院的選手。

不過，這份漂亮的增長背后，也藏著不少“副作用”。

03｜泡在藥鍋里的，還有一堆隱憂

隱憂一：營收增長，結構單一

問止的營收基本靠一條腿走路：中醫醫療服務。2024年貢獻了將近90%的收入。剩下兩個業務——中醫生活產品（養生茶、穴位貼、手作經絡枕這類）和中醫大腦訂閱服務，分別貢獻6.3%和4.1%，份額逐年下滑。

也就是說，AI系統賣給同行的“工具化收入”沒起來，“消費端產品”也不好賣，問止的絕大部分錢，還是靠自營看病賺的。

圖源：招股說明書

隱憂二：虧損、虧損、還是虧損

盡管經調整利潤在漲，真實賬面還是虧得不輕：

• 2022年虧了1.54億

• 2023年虧了1.94億

• 2024年略好，虧了4500萬

• 但2025年前五個月，又虧了4384萬

雖然“經調整凈利潤”已轉正（如2024年為6155萬元），但賬面凈虧，還是讓人提心吊膽。為啥？一個關鍵詞：燒錢。

圖源：招股說明書

銷售開支暴漲，2025 年前五個月同比增長113.9%，遠超營收增速。獲客成本節節攀升，此外還有優先股公允價值波動帶來的“財務劇烈反應”。

隱憂三：高依賴供應鏈，零議價能力

問止的采購額，60%集中在前五大供應商。最大供應商一家就拿走了三成采購金額。你品，你細品，這談生意還有回旋余地嗎？

而且問止選擇了“不簽長期合約+現貨采購”的策略，意味著中藥材價格一波動，公司就可能立馬“發燒上火”。

隱憂四：醫師緊缺，AI兜底也捉襟見肘

問止強調“AI+青年中醫”模式，全職醫生平均年齡在30歲上下。但多位消費者投訴稱，“醫生太年輕”“療效不佳”“副作用嚴重”。

尤其是癌癥、重癥等領域，患者天然更信賴經驗豐富的老中醫，年輕醫生+AI系統這一組合，聽起來像“實習醫生配備副駕導航”，想贏得信任，并不容易。

隱憂五：線上為主，“切脈”失靈？

超過88%的就診來自線上。但你知道的，中醫講究“望聞問切”，尤其“切脈”“望舌”，在線上只能靠圖片和視頻，診斷精度自然打折。而問止線下診所規模有限，形成閉環治療流程依舊任重道遠。

04｜AI+中醫，這副藥，到底管不管用？

我們必須承認，問止是AI中醫賽道里走得最前的玩家。

它率先搭建了技術系統，還完成了商業閉環，吸引了多個明星資本入局。它講出了“技術標準化傳統經驗醫學”的敘事，也構建了線下+線上、AI+人醫、服務+教育的多層業務模型。

它的上市，或許在于向外界證明——中醫的數字化和標準化，是可以用技術路徑去實現的。至少，在某些慢病管理、亞健康干預的場景中，它提供了一個新的可行方案。

05｜資本故事，能否撐起“AI國醫”這塊招牌？

截至目前，問止已經獲得藍馳創投、真格基金等美元基金支持，累計融資超2100萬美元，創始人崔祥瑞持股43.4%。

此次募資目標主要投向五大方向：

• 擴大醫療服務網絡（35%）

• 升級“中醫大腦”技術能力（20%）

• 強化供應鏈與煎藥中心（15%）

• 建設中醫社區與教育平臺（10%）

• 海外拓展與日常運營（20%）

聽起來戰略合理，但本質仍是希望快速“規模化”，用資本放大營收池，再尋找盈利轉折點。

06｜寫在最后

在問止之前，AI賦能影像、AI輔助問診、AI遠程醫療……這些“AI+醫療”的嘗試，大多止步于試驗階段，或者被資本冷遇。但AI+中醫，正好處在“傳統未被科技觸碰，需求又真實存在”的那片洼地。問止的價值在于，它在嘗試一條從未有企業真正走通的路徑：

讓人工智能成為中醫診療的“助理”，用算法梳理經方邏輯，把經驗醫學變成數據模型，再通過線上線下閉環進行規模化復制。

這條路能不能走通？問止做了一次勇敢的嘗試，也遭遇了所有創業者都會遇到的“成長期煩惱”：盈利壓力、合規挑戰、用戶認知、品牌信任。

能不能持續“治病救人”的同時實現盈利，這才是港交所和市場真正關心的問題。資本市場不是茶館，說故事不僅靠“講得好”；它更像藥房，療效才是回頭客的唯一理由。