行業觀察｜健合集團上半年收入70.2億，營養補充品系列占集團總收入的65.6%

近日，健合集團公布了2025年中期業績。截至2025年6月30日止六個月，健合集團營收同比增長5.2%至人民幣70.2億元。

中國市場為集團營收的重要貢獻者，增長達8.7%，占集團總收入的70.3%。公司的盈利能力也在進一步增長，上半年經調整EBITDA利潤率為15.7%，經調整可比純利同比增長4.6%。

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三大業務穩健發展

目前，健合集團經營著成人營養及護理用品（ANC）、嬰幼兒營養及護理用品（BNC）、寵物營養及護理用品（PNC）三大業務。

今年上半年，營養補充品為集團收入的關鍵貢獻者。財報顯示，ANC、BNC、PNC三大業務中的營養補充品系列占集團總收入的65.6%，其中維生素、草本及礦物補充劑以及寵物補充品分別實現5.8%及14.3%的收入同比增長。

分業務看，ANC業務營收達34.4億元，同比增長5.9%。Swisse斯維詩中國市場實現同比增長13.1%，占集團ANC銷售額的70.0%。

BNC業務營收達25.0億元，同比增長2.9%。其中，中國內地嬰幼兒配方奶粉銷售額同比增長10.0%，遠超同期整體嬰幼兒配方奶粉市場0.2%的零售增幅。合生元在超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額持續增長，由12.9%提升至15.9%，創下歷史新高。

PNC業務營收達10.8億元，同比增長8.6%。其中，高端寵物補充品類別實現同比增長14.3%，進一步凸顯集團在產品組合與市場布局上的領先優勢。在中國市場，Solid Gold素力高成功完善渠道優化及產品組合高端化調整，PNC中國市場同比增長達17.5%。

整體來看，健合集團2025年上半年三大業務均呈現出穩健的增長態勢。值得注意的是，BNC業務（嬰幼兒營養與護理業務）在今年一掃此前的低迷表現，重回增長軌道。

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BNC業務重回增長

財報顯示，2023年至2024年，健合集團BNC業務（嬰幼兒營養與護理業務）營收分別為59.1億元和43.8億元，同比分別下滑11.7%和25.8%，連續兩年呈現顯著下降趨勢。

對此，健合集團表示，業績下滑主要源于“新國標”過渡階段帶來的渠道庫存積壓、產品斷檔，以及中國超高端嬰幼兒配方奶粉市場面臨挑戰等多重因素影響。

而在嬰配粉業務經歷兩年大幅下滑后，今年一季度，健合集團終于迎來業績拐點。

財報顯示，2025年一季度報，公司BNC業務實現營收11.4億元，同比增長25.3%。其中，健合中國內地嬰幼兒配方奶粉強勁增長46.9%。合生元在超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額持續增長，2025年前2個月市場份額達15.6%

“我們的奶粉業務在2025年上半年重回了增長軌道。”健合集團首席執行官兼中國區CEO李鳳婷女士表示，在奶粉上，合生元選擇了聚焦超高端的戰略，“上半年的成績也證明了我們的戰略是可執行、可實現的，我們在超高端的份額達到了歷史新高。”

尼爾森IQ數據顯示，在2025年1~4月，嬰配粉全渠道同比增長2.3%，線下同比下滑1.4%，線上同比增長12.3%。而嬰配粉市場增長，主要由超高端產品推動。

超高端奶粉正逐漸成為嬰配粉品牌實現增長的關鍵突破點，這一趨勢在雀巢和達能等巨頭的2024年財報中也得到印證。雀嬰嬰兒營養業務在2024年實現了高個位數增長，主要推動力來自雀巢能恩的銷售提升和惠氏啟賦持續良好的增長勢頭。

達能則在財報中指出，中國嬰兒奶粉市場呈現復蘇跡象，其高端化戰略成效顯著，市場份額實現擴大。達能特別強調：“我們對超高端系列愛他美領熠的表現尤為滿意。”

今年以來，合生元積極把握市場動向，在618大促期間電商熱度大幅上升，其一、二段產品成交額同比增幅達103%。線下方面，合生元聯合全國頭部母嬰渠道打造“寶貝節”，首屆上演2263場春“瘋”派對親子活動，有效觸達消費者并深化渠道粘性。

此外，4月推出的“合生元大灌籃兒童奶粉”精準切入3-12歲兒童成長需求，拓展品類新機遇。

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ANC業務逐漸成業務重點

事實上，在嬰幼兒奶粉業績下滑的這段時間里，健合集團的業務重心逐漸向全家營養健康領域傾斜。

隨著大眾健康意識不斷增強，“全家營養健康”的理念正逐漸被更多消費者所接受。據GWI《全球健康經濟報告》顯示，全球健康經濟價值達4.4萬億美元，并有望在2025年增長至7萬億美元。

面對行業的結構性調整，健合集團加速戰略調整，瞄準了全家營養品賽道，把健康化、高端化布局作為重點，將目標消費群體從嬰幼兒擴展至全年齡段，尤其是在ANC業務（成人營養與護理用品業務）方面取得了顯著進展。

Swisse是健合集團ANC業務（成人營養與護理業務）的核心品牌。近年來，Swisse持續深化全渠道布局，在積極拓展線下藥店等實體渠道的同時，也全面入駐天貓、京東、小紅書、抖音等主流電商平臺，并借助迪麗熱巴等明星代言及《乘風破浪的姐姐》等熱門綜藝的贊助，顯著提升品牌曝光與市場滲透。

在Swisse的強勁帶動下，2023年，健合集團ANC業務收入首次超越BNC業務，占營收比重分別為44.10%、42.40%。至2024年，ANC業務的貢獻進一步提高，在集團整體營收中占比達51.3%，BNC與PNC業務則分別占33.6%和15.1%。

今年以來，Swisse斯維詩啟動品牌升級行動，以“內在有底氣，自然斯維詩”理念加強品類教育，品牌力進一步提升。

上半年，Swisse推出高純魚油+輔酶Q10新品，該產品獲得IFOS“全鏈卓越認證魚油”獎項，以高端優質配方迎合消費者進階需求。同時，品牌還舉辦了“臨床營養與心血管健康國際會議”，以科研成果驅動營養健康前沿探索。

值得注意的是，針對分析師問及抖音渠道銷售占比提升對ANC業務利潤率的影響，李鳳婷表示，抖音已經成為了營養保健品最大的增長引擎之一，Swisse會持續通過多渠道布局觸達消費者。

健合集團董事會主席羅飛則指出，“抖音大家都在做，因為這個渠道現在在保健品行業的占比已經去到30%以上，增長很快。上半年，我們在抖音實現高增長，營養品品類中排名第四。”

展望未來，健合集團表示，其將繼續加大科學創新投入，推動全家庭營養健康戰略落地，以科學實證為基礎構建差異化優勢，帶動品類發展，精準回應不同人群的營養需求，穩固市場地位，持續守護全球家庭的營養與健康。

圖源：官方