銀行股價值重估后，國有四大行上半年增收不增利

A股這一輪牛市，除了寒武紀等科技股的狂飆外，銀行股尤其是國有銀行四大行是壓艙石，貢獻最大。銀行業在中國經濟中地位特殊，一舉一動對實體經濟影響巨大。

過去三年，國有四大行股價漲幅驚人。其中農業銀行在2023年上漲42.79%，2024年上漲60.88%，2025年以來上漲37.65%。農業銀行的突出表現，源于其長期較低的估值和相對較好的業績增速。其他三家銀行的股價也都翻倍。

銀行股的強勁表現，是天時（低利率環境、資產荒）、地利（政策呵護、基本面企穩）和“人和”（中長期資金青睞、估值修復共識）共同作用的結果。

吸引投資者的是：

中特估與估值重塑。中特估（中國特色估值體系）概念的提出，推動市場重新審視并提升國有銀行的估值。

高股息。國有大行股息率普遍在5.5%以上，顯著高于10年期國債收益率。分紅穩定且力度增大。在存款利率下行，理財收益波動的背景下，吸引了保險資金、社保資金等長期資金的增持。

政策支持。地方政府債務置換，如10省份披露1.5萬億特殊再融資債券。地產白名單融資支持，以及市值管理考核要求，PB<1時需制定提升計劃。自2024年9月起，監管部門出臺系列政策鼓勵總長期資金入市，也為銀行股帶來了增量資金。

業績穩健與資產質量改善。2024年六大國有行凈利潤合計超1.4萬億元，資產質量改善，不良率下降。房地產市場硬著陸的市場風險已經逐步化解，銀行股的不確定性也大幅降低。

2025年半年報，四大行中只有農業銀行做到了營收利潤雙增長，農業銀行流通股市值也得以超越工商銀行到了A股第一。農業銀行上半年營業收入3698億元，同比增長0.72%；凈利潤1399億元，同比增長2.53%。

工商銀行上半年營業收入4091億元，同比增長1.8%；凈利潤1681.0億元，同比下降1.4%。

建設銀行上半年經營收入3859.05億元，同比增長2.95%；凈利潤1626.38億元，同比下降1.45%。

中國銀行上半年營業收入3,294.18億元，同比增長3.61%。凈利潤1175.9億元人民幣，同比下降0.9%。
工行建行中行三大行都是營收增長，利潤下降，其中中國銀行營收增速最高，利潤下降最少。而建行營收增速高于工行，利潤下降卻多于工行。銀行業凈息差不斷縮小后，各家銀行需要在服務質量和金融科技上加強競爭。

未來十年，中國銀行業市場份額格局預計將從“四大行主導”逐漸轉向“多層次分化” 。

四大行市場份額緩慢下降：預計到2025年，大型銀行的市場份額（總資產）可能降至35%左右 。這主要是由于利率市場化改革深化導致凈息差收窄、直接融資發展分流傳統信貸需求、以及其他類型銀行憑借特色化和差異化服務爭奪客戶資源 。

股份制銀行市場份額穩步提升：預計2025年其市場份額將升至20%以上 。那些在零售銀行、財富管理、科技金融等領域形成特色和優勢的股份制銀行有望獲得更多份額 。

區域性銀行市場份額小幅提升：預計2025年城商行和農商行市場份額分別升至10%左右 。它們主要依托地緣人緣優勢和靈活的經營機制，不斷提升在特定區域的競爭力 。

未來銀行業競爭將更激烈，所有銀行都需持續創新和轉型。四大行雖面臨市場份額小幅下降，但其主導地位和系統重要性中長期內不會改變。

四大行的競爭力主要體現在其雄厚的實力、國家的支持，廣泛的分支機構、全面的業務以及強大的風險控制能力。這些共同構筑了其難以撼動的護城河。