股市正迎來蓄謀已久的上漲，暴風雨般的財富洗牌即將襲來

當我們識別到一個底層絕對正確的邏輯，就能利用這個邏輯去下注和套利。從而可以踩著新一輪的洗牌周期迎風而上。

為了說明這個邏輯，我們先從大家都很熟悉的房地產說起。

在房地產領域，有一個廣為流傳的謊言。我們在過去的文章中多次提到過，但為了新的邏輯推導，我們不得不重新敘述一遍。

這個謊言就是，“M2的不斷上漲，將推動房價不斷上漲。”

我們可以直接拿出反例。

但如果要說到M2上升為什么無法推動房價上漲的邏輯。我們過去曾拿出費雪方程式論證過。

但如果用更通俗的解釋，就是房價僅取決于居民收入，以及居民收入預期。

居民收入是什么？

是貨幣的流動，而不是貨幣規模本身。

也就是貨幣流速下降超過貨幣規模的膨脹時，居民收入將會下降，大部分資產價格和物價也將體現為下跌。

那么，有沒有什么資產，其價格僅取決于貨幣規模，而不取決于貨幣流動呢？

如果能找到這樣的資產，M2上漲推動該資產價格上漲的邏輯，就可以成立。

答案，當然也是有的。

這個，就是我們要說的第一層邏輯。

試想，貨幣是怎么產生的，兩個途徑：

1 央行發行的基礎貨幣

2 商業銀行通過信貸產生的信用貨幣

截止7月，基礎貨幣規模為37萬億，而信用貨幣則為293萬億，合計330萬億。

也就是說，接近90%都是信用貨幣。

大家知道信用貨幣由放貸產生，銀行每放出一筆貸款，就會生成等額的貨幣。

所以它有一個絕對不變的真理：

有多少貨幣，就有多少債務。而銀行的營收，在息差維持不變的前提下，和貨幣規模成絕對正比。

我們來簡單解釋下，假設小王要買車，從工行貸款100萬，支付給了開戶在建行的4S店。

那么小王貸款的動作，就是同時創造了100萬的債務，和100萬的貨幣。小王要支付100萬的貸款利息給工行，同時，建行要支付100萬的存款利息給4S店。

如果我們把工行和建行看做是一個整體，這個邏輯就很清晰了，小王貸款的動作，增加了等量的M2和債務，銀行賺取了增加部分M2的存貸之間的息差。

而無論存款是通過交易流動，還是不流動，無論流速是快還是慢，銀行始終支付不變的存款利息給儲戶，交易和貨幣流動只是改變了存款的擁有者，但不改變利息支出。

注意，在維持息差不變的前提下，銀行的營收，和信貸貨幣規模成正比。那么營收和利潤又決定了什么？

股價

或者更精確的說，業績和估值共同決定股價，而業績又由M2規模決定且M2永遠漲。那么，只要我們找到一個銀行的歷史估值大底，那么永遠增長的M2，就必然能保證銀行股價增速遠遠超過M2增速（業績和估值同時抬升）。

這里的銀行業歷史估值大底，正是我2022年9月發布于知識星球。提示大家銀行股已到了性價比十分突出的時候。

從2022年秋開始，我們看好銀行股的投資價值，并建議 賣出房產，以農行為例，當時分紅回報達到7%~8%，而房產租金回報僅1.5%（以北京回龍觀為例）。

那么三年過去后，

農行大漲200%以上， 分紅回報因股價上漲從7%+降低為3.3%

北京回龍觀房價下跌50%，因房價下跌使得租金回報從1.5%升至近3%

雙向奔赴！

現金流角度，農行股息和回龍觀租金，終于趨于一致了，都到了3%附近。

如果當時把房產賣出換成四大行股票，里外里就是6倍多的收益（房產少虧50%+銀行大漲200%）。

那么，請記住這個結論，當息差不變時，銀行營收將隨著M2的上漲而上漲。

下一輪銀行估值周期，這個邏輯你還能用得上。

如果我們順著這個邏輯進一步思考，對于企業利潤增長，還有什么是鐵打的邏輯呢？

于是我們找到的第二層邏輯，那就是：

在任何行業，技術永遠進步。

而這必然會帶來以下兩種結果之一。

1 企業在同樣的人力情況下，產出會越來越多。

2 企業在同樣的產出情況下，需要的人力會越來越少。

由于人的消費能力有限，任何一個行業，最終的演變結果，一定是上面的第2種。

舉例來說，假設每個人每年消費豬肉的上限是100kg，那么豬肉養殖業的產出上限就是1400億kg。

那么對于這種有產量上限的最不看好的傳統行業，我們來做一下評估：

如果我們把產量看做是實際GDP，意味著該產業創造的實際GDP增速為0。

但是，由于該行業的技術會持續進步，所以 其吸納的就業也會越來越少。

產量不變，就業持續變少（成本持續變低），那么利潤的持續增長也就出來了。而這將導致股價增長。

從而我們可以進一步推導出邏輯：股價增速將高于GDP增速。

或者我們再給出更精確的公式：

股價增速 = 實際GDP增速+技術進步提升的利潤+通脹

如果我們把居民收入增速看做是GDP增速+通脹，而房價增速又取決于居民收入增速，那么我們也可以得到結論：

股價增速將高于居民收入增速，也高于房價增速。

但這里還有兩個漏洞。

漏洞1：

那就是傳統行業吸納的就業越來越少時，如果這些人找不到新的就業機會，沒有消費豬肉的能力，豬肉行業產量上限就會降低，從而解雇更多的人，進入惡性循環。

那么，就必須有其他辦法來吸納就業，而這又有兩個渠道。

1 靠新經濟來吸納多余就業。

比如：

淘寶創立，新增了大量快遞小哥的就業

美團創立，新增了大量騎手的就業

滴滴創立，新增了大量司機的就業

2 當新經濟不足以吸納足夠就業，那么就靠政府部門發債來新增需求，拉動就業。

比方說，雅江水電站。

我們可以把其視為政府部門的兜底。

至于他們怎么兜底，以什么方式兜底，那是他們的事情，而我們只要知道，他們一定會兜底就可以了。

這個就叫模糊的正確。

漏洞2：

豬肉產量不變，那么豬肉價格是否因內卷競爭而導致價格下行。

對于這一點，有高層反內卷和反通縮來確保。依然是模糊的正確。

當我們從邏輯上補足了這兩個漏洞，我們論述的傳統行業股價增速必然超過GDP增速和房價增速的邏輯，就得以成立。那么，進一步的，對于技術爆發的新經濟，其業績和利潤增速必然超過傳統行業，就更是如此。

邏輯我們已經說完，我們來看真實的例子。

從美國看，美股長期跑贏美房，跑贏美GDP，也跑贏美國居民的收入增速。

即使看同屬東亞經濟圈的日本，從2013年安倍經濟學開始，東京房價從最低點上漲近1倍，而日經225指數則上漲4倍。

日股跑贏東京房產，跑贏東京居民收入，更跑贏日本GDP。

好了，現在我們回看中國，我們會發現我們已經到了一個洗牌的關鍵臨界點。

從2005年滬深300成立，到2021年經濟大周期結束，滬深300的復合年化回報是略高于10%。這個速度，跑贏了大部分城市的房價，但也跑輸了京滬等超一線城市房價。

但跑輸京滬房價的背后，有兩個特殊的時代背景原因。

1 近20年，房地產受益于城市化進程，也受益于人口紅利。而這兩個因素，都是一次性的，周期不會再來。城市化進程結束就結束了，而人口，也在逐漸趨于老齡化，至少在未來幾十年，看不到人口逆轉的可能。

也就是，促使過去20年房價高增長的重要原因，都是一次性的，而非周期性的，這意味著房價高增長的紅利將永不再來。

2 近20年，我們參與國際分工，把產業鏈中沒有利潤的制造，也就是就業和GDP，留在了中國，而把產業鏈中的高利潤，給了美國。這造就了過去20年中國GDP的高速增長，以及美國股市長期牛市。

因為，GDP看產出和就業，而股市看利潤。

也就是，外循環為主導的產業分工壓制了中國產業的利潤，壓制了股市。

而這個特殊原因，未來也將不復存在。隨著我們開始以內循環為主導，并開始上攻高利潤的新質生產力，其股市就必然符合我前面提出的邏輯。

也就是說，美股和日股的今天，必然也就是中國股市的明天。高層提出的股市長牛慢牛，會在若干年后，讓大家徹底信服。就像今天的中國軍力一樣。

后記：

請注意，股價受業績和估值的雙重驅動，雖然業績驅動符合我今天所說的邏輯，但估值波動則是導致新手虧損的根源。 依據公眾號文章只講框架的定位，所以本文不涉及任何投資建議。

對于當下股市的實戰，我們在知識星球已重復多遍，請各位星友查看星球作為參考。

對于公眾號讀者，當你理解了這個底層邏輯，理解了業績層面對股價增速的驅動必然超過房產，GDP，以及居民收入，你就會在下一次股市低點，義無反顧的加倉指數，就像我們在4月初，大盤3000點時決策的那樣（參見：）。

全文完。既然已經看到這里，請隨手點個贊和“在看”吧。

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