全球第二大銅礦停產，推倒的“多米諾骨牌”如何收場？

本就脆弱的銅供應鏈雪上加霜

作者｜龍貓

一場突如其來的泥石流，不僅卷走了礦工的生命，更沖擊著全球銅市場的穩定根基。

從9月24日開始，國際銅價突然大幅上漲，接連創下15個月新高。這場價格風暴的源頭指向地球另一端——美國礦業巨頭自由港麥克莫蘭旗下印尼格拉斯伯格（Grasberg）銅礦因重大泥石流事故所引發的意外停產。

作為全球在產的第二大銅礦，格拉斯伯格2024年銅產量高達81.6萬噸，約占全球銅礦產量的3.5%。自由港公司預計，2026年該礦產量將較之前預估的77萬噸下降35%，直到2027年其產量才會回到停產前水平。

繼鋁土、鎳礦后，銅產業也迎來上游的“黑天鵝”事件。全球有色行業都在思考，要拿什么來止住已被推倒的銅礦減產“多米諾骨牌”？

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泥石流引發的銅業風暴

本次事件要追溯到9月8日晚，印尼中巴布亞省格拉斯伯格地下礦山發生大規模濕性礦料涌出事故。這場悲劇導致7名工人被困地下，其中2名已不幸身亡，截至9月24日仍有5名工人處于失聯狀態。

事故對礦區基礎設施造成嚴重破壞，包括鐵路、電氣系統、通信系統等核心采礦設施均受損。

在近三周的沉默后，9月24日自由港公司更新事故進展，大幅下修其銅產量預期。公司宣布已啟動不可抗力條款，這意味著其可因不可控事件暫停履行部分供應合同義務。自由港將今年第四季度產量指引下調至“可忽略的水平”，遠低于原先預估的20.2萬噸。

全球市場瞬間作出激烈反應。LME銅價單日暴漲3.2%，突破每噸10297美元，創五個月來最大漲幅。國內滬銅期貨主力合約及電解銅現貨價格也跟隨上漲超過3%，升至8.3萬元/噸附近。

銅價飆升的同時，全球證券市場同步震蕩。自由港麥克莫蘭股價暴跌16.95%，單日市值蒸發巨大，創疫情以來最大單日跌幅。

與之形成鮮明對比的是，其他銅生產商股價逆勢上揚：嘉能可、泰克資源等因市場供應預期收緊而股價上揚。這一市場反應模式清晰展示了供應鏈沖擊對不同環節企業的差異化影響。

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全球銅供需平衡的重構

格拉斯伯格銅礦的停產事件發生在全球銅市場本就脆弱的時刻。

根據中金公司的研究，2025年全球銅礦供給將有20.2萬噸的損失，約占全球礦端供給的0.9%。而2026年將面臨26.95萬噸的損失，約占全球礦端供給的1.1%。

全球銅庫存已處于歷史相對低位，供應鏈緩沖能力有限。任何供應風吹草動都更容易直接反映在價格上，強化了投資者對銅供應鏈脆弱性的認知。上海期貨交易所進口虧損擴大至500元/噸，進一步反映現貨市場緊張狀況。

近年來，全球銅礦供應擾動事件明顯增多。

2025年2月，智利出現持續數周的罷工事件及全國范圍斷電引發的礦山停擺。2025年二季度，受地震影響，艾芬豪與紫金礦業在剛果（金）合作的卡莫阿-卡庫拉地下礦大幅下調2025年增產目標；三季度智利Codelco旗下的埃爾特尼恩特礦山運營也遭遇地震，產量預計損失2萬-3萬噸。

一系列事件表明，全球銅礦供應體系正變得越來越不穩定。

中信建投期貨金屬首席研究員江露指出，從影響范圍來看，自由港預計此次停產將對2025年第四季度全球銅產量帶來約47萬噸的影響，對2026年全球銅產量帶來27萬噸減量，相當于占據全球銅礦產量的3.5%。這種規模的供應中斷足以改變全球銅市場的整體供需格局。

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尋找缺口的答案

面對即將到來的供應缺口，市場自然將目光投向其他潛在供應來源。

然而，全球銅礦資源高度集中，前十大銅礦產量合計占全球供應約30%，且多數由跨國礦業巨頭聯合控股，這種格局雖有利于規模效應，但也可能加劇區域性供應波動風險。

現有礦山的擴產是最直接的解決方案。必和必拓近期宣布投資15億美元擴建智利Spence銅礦，力拓則加速推進蒙古奧尤陶勒蓋銅礦二期工程。然而，這些項目需要時間，難以立即填補格拉斯伯格停產造成的缺口。

回收與替代品同樣被視為緩解供需矛盾的途徑。廢銅回收量短期激增20%，但僅能彌補約15%的供應缺口。而在大部分應用領域，銅的替代品有限，鋁作為銅的替代品，其價格同步上漲3%，但導電性能差異限制了替代規模。尤其是在電氣傳輸和新能源領域，銅的導電性能無可替代。

短期來看，巴拿馬年產量33萬噸的Cobre Panama銅礦的產能恢復節奏將成為影響2026年供需平衡的關鍵因素。該礦自2022年底因稅收和特許權使用費爭議而停產，巴拿馬政府考慮在2026年初重啟該銅礦。但其重啟面臨環境審計等程序性障礙，具體時間表仍存不確定性。

最終，價格機制本身將發揮作用。

銅價上漲將抑制部分非必要需求，同時刺激新的供應來源投入開發。然而，這一過程需要時間，且可能對全球能源轉型和經濟發展造成連鎖反應。銅價每上漲1000美元/噸，全球電線電纜行業成本增加約120億美元，可能引發終端產品漲價。

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結語

銅價飆升的背后，是全球資源供應鏈的深度脆弱性。隨著全球能源轉型加速，銅在電動汽車、可再生能源設施及電網建設中的需求持續增長。

未來兩年，銅市場將步入供給短缺與需求增長的雙重考驗期。解決缺口難題需要多元化的策略：加速廢舊銅回收利用、開發替代材料、提高資源利用效率，以及建立更富韌性的供應鏈體系。

全球銅礦停產事件警示我們，資源安全已成為后工業化時代的戰略議題。在追求經濟效益的同時，加強供應鏈風險管理、推動技術創新、促進資源循環利用，才是應對全球資源挑戰的根本之策。