央行黃金11連增！囤金，對沖美元、爭定價權還要防通縮

10月7日央行放了組數據，9月末黃金儲備到了7406萬盎司，比8月多了4萬盎司——這已經是央行連續11個月增持黃金了。

說實在的，中國外匯儲備盤子不小，但里面大約七成都是美元相關資產。可美元這東西，印鈔權在美國手里，想自主把控貨幣政策，與異想天開沒啥區別。

現在更麻煩的是，跟美國的貿易順差在慢慢縮，以前靠轉口貿易走貨的渠道也沒以前通暢，美國那個占了全球三成以上的消費市場，能給中國提供的流動性支持，肉眼可見地在減少。

所以這時候要找個能對沖美元風險的東西，黃金幾乎是唯一靠譜的選項——總比買歐元、日元強，買美債又怕美聯儲一公布持倉數據就引發市場波動。

查世界黃金協會的數據就知道，2024年全球央行購金量雖然比2023年的歷史峰值降了大概15%，但依然排在近十年前三，中國、印度、土耳其都是主要買家。這不是中國一家在買，是全球都在對美元信用打問號——美國欠的債越來越多，經濟增速也慢下來，美元在全球外匯儲備里的占比一年比一年低，大家都想把黃金當成“壓艙石”。

另外，增持黃金不只是對沖風險，還跟人民幣國際化綁在一起。現在國際貨幣體系正在往多極化走，人民幣想讓更多國家在貿易結算、存錢的時候用，得有硬東西背書。

美國在搞穩定幣，中國出于金融安全的原因，沒法像美國那樣搞，這方面跟人有代差，沒法拼規模，那不如走傳統路子——用黃金做背書，搞金匯兌模式，既能穩人民幣匯率，也能給咱們的數字人民幣鋪條路。

還有定價權的事兒，以前國際黃金定價基本看倫敦現貨、紐約期貨，中國說了不算。2025年5月上海金交所要對境外投資者開放黃金交易，9月還要推出國際黃金托管業務，這就是在搭平臺。手里黃金多了，交易渠道對全球開放了，才能慢慢把定價的話語權拿過來一點，以后說不定能實現人民幣定價黃金，這對人民幣國際化太重要了。

不過這里面有個大雷——紙黃金和實物黃金的差距太大了。現在市場上133份紙黃金合約，才對應1份能拿到手的實物黃金，正常安全范圍應該是1份實物對應5到10份紙黃金，現在這比例早就超標了。要是有1%的紙黃金持有者說“我不要紙的，要真金”，全球交易所那8300噸庫存瞬間就沒了，到時候紙黃金和實物金價肯定會脫鉤，漲的漲瘋，跌的跌慘，誰持有紙黃金誰倒霉。

還有個事兒得注意，黃金買太多也不行。要是社會上大量錢都涌去買黃金，市場上流動的錢就少了，央行的貨幣政策就會失效，經濟可能會掉進負通脹的螺旋里，那麻煩就大了。

而且那些全球超級資金，手里握著大量實物黃金，持倉成本又低，等金價漲到高位，他們反手就能做空，賺得盆滿缽滿，最后接盤的還是普通投資者。

歷史上黃金的超額收益周期一般是5到8年，現在這輪從2022年11月算才3年，按理說還能走一陣，但現在全球經濟都往下走，大家都扎堆買黃金、比特幣、科技股，實體經濟沒人投資，衰退說不定會來得更早更狠，至少在理論上是這樣。