盟科藥業擬定增遇阻，公司經營或面臨多重挑戰

盟科藥業擬通過定增引入新控股股東，以增強資金實力與業務協同能力，但遭到大股東反對并要求罷免創始人董事職務

《中國科技投資》何梓嫣

近期，盟科藥業-U（688373.SH）披露了向南京海鯨藥業股份有限公司（下稱“海鯨藥業”）定增10.33億元的預案，引發公司內部分歧。公司第一大股東Genie Pharma、未持股的獨立董事趙雅超均對定增議案投出反對票。除此之外，Genie Pharma還提請股東大會新增兩項議案，其一為罷免創始人及董事長ZHENGYU YUAN（袁征宇）等三人董事職務，其二為選舉楊宗凡等三人為新任董事。

盟科藥業實施定增的背后，是公司長期陷入虧損與資產負債率不斷上升的困境。2022-2024及2025年上半年，盟科藥業累計虧損約12.21億元。而作為典型的創新藥企業，盟科藥業長期維持高額研發投入，進一步加劇了資金壓力，截至2025年上半年末，公司賬上現金僅剩余2.37億元。

大股東反對定增并提請罷免創始人董事職務

9月22日晚間，盟科藥業發布公告稱，擬向海鯨藥業發行股票，募集資金不超過10.33億元，發行完成后海鯨藥業將持有盟科藥業20%股份，海鯨藥業實際控制人張現濤將成為公司新實控人。

盟科藥業稱，本次發行募集資金亦將為公司未來的管線研發及商業化推進起到重要作用。本次發行完成后，雙方將整合優勢資源，發揮銷售、生產、研發上的協同效應。

公告發布的次日，盟科藥業以9.71元/股漲停，漲幅為20.02%。

然而，這一定增方案在內部遭遇反對聲音。9月22日，獨立董事趙雅超便在公司第二屆董事會第十九次會議上，對定增相關議案投下唯一一張反對票。9月24日，因定增方案引發的公司內部分歧升級，盟科藥業第一大股東Genie Pharma公開宣布反對定增議案，并向全體股東征集表決權。截至2025年6月底，海鯨藥業總資產約為7億元，總負債約為3億元，Genie Pharma認為參與本次定增的資金存在不確定性。其次，本次融資及后續股權結構可能將導致公司銷售渠道、銷售人員混同，獨立性受損，以及公司與海鯨藥業的產能合作存在不確定性、研發協同效應極小等。

除了公開反對定增，Genie Pharma還提出臨時提案，要求罷免袁征宇、李峙樂、吳潘成三名董事職務，并提名楊宗凡、王勇、徐宇超三人接任上述董事職務。其中袁征宇為盟科藥業的創始人及董事長、李峙樂為公司CFO。

Genie Pharma認為，包括董事長在內的三名董事在任職期間未能履責，損害了公司及其他股東的權益。在創始團隊管理下，公司長期虧損，瀕臨退市和IPO募投項目延期、喪失融資功能、戰略投資方選擇失誤，公司經營不及預期等。

作者注意到，Genie Pharma所提名及認同的董事人選，均來自百奧維達基金(BVCF)，而Genie Pharma背后的股東同樣是百奧維達基金。此外，獨立董事趙雅超從2006年起便持續在百奧維達中國基金任職，并于2024年7月擔任盟科藥業獨董一職。在2025年半年報中，趙雅超表示無法保證財報的真實性、準確性和完整性，理由為公司提供的信息不足。這或意味著，Genie Pharma對盟科藥業的管理團隊早有不滿。

在大股東公開反對定增方案及聲討管理層團隊的背景下，盟科藥業股價亦應聲下跌。9月25日，盟科藥業開盤即股價“跳水”，截至收盤，跌幅達10.96%。

公司長期虧損 資金承壓

管理團隊實施這場定增背后，盟科藥業的經營狀況已顯露出多重困境，如產品競爭力偏弱、業績增長乏力、資金緊張等。

盟科藥業是一家以小分子化藥研發為核心、以治療感染性疾病為重點領域的創新藥企業。2007年成立以來，盟科藥業商業化產品儲備相對單薄。截至目前僅有一款2021年實現商業化的產品——康替唑胺片，而該產品在國內并非獨家，市場上還存在輝瑞的利奈唑胺、默沙東的特地唑胺等同類競品，其競爭對手均為行業內的明星藥企。

目前，盟科藥業的收入全部來自于康替唑胺片，然而該產品帶來的收入較為有限，且銷售收入增速已出現明顯下滑。2025年上半年，盟科藥業營收同比增長僅為10.26%，而2024年同期增速為44.24%，2024年底增速達到43.51%。

2022年8月上市至今，盟科藥業亦一直處于虧損狀態。2022-2024年，盟科藥業的歸母凈利潤分別為-2.2億元、-4.21億元、-4.41億元，虧損額持續擴大。2025年上半年，盟科藥業實現營業收入6696.98萬元，同比增長10.26%，歸母凈利潤虧損收窄31.11%至-1.39億元。

盡管虧損收窄，但上市至今，盟科藥業已累計虧損約12.21億元。令市場擔憂的是，當前，各大創新藥企紛紛加碼研發投入豪賭創新藥的未來，盟科藥業卻在2025年上半年將研發投入大幅減少到1.16億元，同比減少30%，以收窄虧損幅度。盟科藥業解釋稱，公司是在確保不影響臨床進度的前提下嚴格控制各項研發費用支出導致的研發費用減少。

作為一家創新藥企業，盟科藥業長期以來在研發方面的投入都保持著較高水平，2022-2024年，盟科藥業的研發費用約1.5億元、3.45億元、3.69億元，占當期營業收入比例高達311.97%、379.9%、282.92%。

盟科藥業面臨的資金問題也較為嚴峻。2022-2024、2025年上半年，盟科藥業經營活動產生的現金流凈額分別為-2.4億元、-3.29億元、-4.47億元、-1.21億元。截至2025年上半年末，盟科藥業賬上現金僅剩2.37億元，對于一家仍有多個管線處于研發階段的創新藥企業來說，其資金并不寬裕。盟科藥業的注射用MRX-4（康替唑胺的水溶性前藥）已于今年5月提交上市申請，若新藥后續獲批上市，還需投入不少資金用于開拓市場，在沒有引入戰投的情況下，其資金狀況或將進一步承壓。除此之外，盟科藥業的負債情況亦在上升，截至2025年上半年，盟科藥業銀行借款本金余額為2.77億元，歸母凈資產僅為3.13億元，凈資產自上市以來累計下降幅度達74.19%，資產負債率從2022年的18.91%至2025年上半年的59.45%，三年間翻了三倍。

或是由于長期虧損、資金承壓，2025年8月5日，首發限售股解禁上市，股東們就紛紛拋售公司股份套現。8月14日，盟科藥業披露股東MicuRx（HK） Limited擬減持1966.82萬公司股份。9月5日，盟科藥業公告BestIdea International Limited（下稱“Best Idea”）、JSR Limited（下稱“JSR”）通過詢價轉讓，分別對外轉讓1.57%、1.18%公司股份。9月9日，股東BestIdea、JSR及GPTMT Holdings Limited計劃通過集中競價交易和大宗交易方式減持不超過3933.63萬股盟科藥業股份。

與此同時，股東套現亦極大地打擊二級市場對盟科藥業的信心。9月10日，盟科藥業受股東接連披露減持計劃影響，當日股價收跌7.03%至7.27元/股。股吧中投資者對大股東減持事宜亦頗有微辭，存在如“減持就同等于醫院向病人家屬發病危通知書”“從不盈利但不影響減持”“股東排隊拼命減持到明年，公司是否出了問題”等觀點。

目前來看，盟科藥業正面臨著由內到外的信任危機。從定增引發的管理問題、經營問題正在顯現。公司盈利摘“U”之路任重道遠，引進戰投或是公司當下的一種生存策略，但如何平衡股東權益和公司長遠發展，仍是其不得不面臨的課題。