近37億元訂單終止：海南華鐵算力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型受質(zhì)疑 節(jié)后開(kāi)盤(pán)連續(xù)兩日跌停

海南華鐵突然主動(dòng)終止36.9億元的算力合同大單，總經(jīng)理從減持轉(zhuǎn)為增持公司股票，仍難阻股價(jià)跌停

《中國(guó)科技投資》何梓嫣

10月9日，國(guó)慶節(jié)后首個(gè)交易日，海南華鐵（603300.SH）開(kāi)盤(pán)即一字跌停，股價(jià)報(bào)收8.71元/股，封單金額超過(guò)14億元。海南華鐵此次股價(jià)跌停，直接導(dǎo)火索正是天價(jià)算力合同的終止。9月30日晚，海南華鐵發(fā)布公告稱，其全資子公司海南華鐵大黃蜂建筑機(jī)械設(shè)備有限公司（下稱“華鐵大黃蜂”）與杭州X公司（下稱“X公司”）簽署的價(jià)值36.9億元的《算力服務(wù)協(xié)議》正式終止。

2024年，海南華鐵宣布跨界算力賽道，引起市場(chǎng)關(guān)注。宣布跨界的背后，海南華鐵長(zhǎng)期處于增收不增利的狀態(tài)，主業(yè)略顯疲態(tài)。盡管算力業(yè)務(wù)被視為公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵突破口，但其算力業(yè)務(wù)仍在初步發(fā)展階段。2025年上半年，海南華鐵算力業(yè)務(wù)收入為1.28億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比僅4.6%。而隨著上述訂單的終止，市場(chǎng)對(duì)于海南華鐵這匹“算力黑馬”亦產(chǎn)生了質(zhì)疑。

主動(dòng)終止近37億算力訂單

9月30日晚，海南華鐵公告稱，基于原協(xié)議所涉交易及設(shè)備的市場(chǎng)環(huán)境、供需情況較簽署時(shí)發(fā)生較大變化，且協(xié)議簽訂以來(lái)未收到任何采購(gòu)訂單，其全資子公司華鐵大黃蜂近日向X公司出具了《關(guān)于解除<算力服務(wù)協(xié)議>的函》。海南華鐵強(qiáng)調(diào)，原協(xié)議尚未履行且無(wú)其他正在履行的算力協(xié)議，未產(chǎn)生實(shí)際的采購(gòu)成本或資本性支出，也未進(jìn)行設(shè)備交付及驗(yàn)收環(huán)節(jié)，未對(duì)公司的當(dāng)期經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)性影響。

該消息公布后，引發(fā)市場(chǎng)嘩然。上交所亦迅速發(fā)出監(jiān)管函，要求海南華鐵就重大合同終止相關(guān)事項(xiàng)明確監(jiān)管要求，涉及對(duì)象包括上市公司、董監(jiān)高人員。

據(jù)悉，華鐵大黃蜂與X公司于2025年3月簽署了《算力服務(wù)協(xié)議》。其中顯示，華鐵大黃蜂將向X公司提供算力服務(wù)，服務(wù)期長(zhǎng)達(dá)五年，預(yù)計(jì)總金額高達(dá)36.9億元（含稅）。2025年上半年，海南華鐵實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.05億元，該筆訂單總額已超過(guò)其2025年中期收入。這意味著，若上述合同執(zhí)行后，預(yù)計(jì)每年給海南華鐵帶來(lái)約7億的收入，將顯著提升海南華鐵的收入水平。

雙方在《算力服務(wù)協(xié)議》中明確約定，若因X公司擅自解除該協(xié)議或訂單的，華鐵大黃蜂有權(quán)要求對(duì)方支付合同總金額20%的違約金，違約金不足以彌補(bǔ)損失的，X公司應(yīng)予補(bǔ)足。然而，在該訂單逾半年時(shí)間毫無(wú)進(jìn)展的前提下，海南華鐵不僅前期未與對(duì)方約定定金條款，后續(xù)還主動(dòng)選擇解除協(xié)議，這一系列操作的合理性令人存疑。另外，合作方“X公司”的真實(shí)身份始終未對(duì)外公開(kāi)。從3月合同簽署到9月合同解除，海南華鐵始終稱客戶名稱涉及商業(yè)秘密，對(duì)該部分信息進(jìn)行了豁免披露。

此外，自簽署了上述《算力服務(wù)協(xié)議》，受利好預(yù)期影響，海南華鐵的股價(jià)便接連上漲，并實(shí)現(xiàn)了3個(gè)漲停板。今年以來(lái)，借助算力概念股的東風(fēng)，海南華鐵股價(jià)已從2024年底的6元/股漲至9月底的10元/股左右。公司的股東戶數(shù)也從2024年底的不到5萬(wàn)戶一路上升，2025年6月底已突破22萬(wàn)戶。

在此期間，多位股東套現(xiàn)離場(chǎng)。如3月底，“牛散”章建平仍在海南華鐵前十大股東名單中，持股比例達(dá)到4.23%；5月份，其持股比例降至3.58%；后續(xù)半年報(bào)顯示，他已不再出現(xiàn)在前十大股東名單中。8月，海南華鐵曾發(fā)布公告稱，第二大股東、董事及總經(jīng)理胡丹鋒因自身資金需求，計(jì)劃在三個(gè)月內(nèi)，共計(jì)減持不超過(guò)4423萬(wàn)股，約占公司總股本的2.22%。未等胡丹鋒實(shí)施減持計(jì)劃，天價(jià)訂單終止便使海南華鐵陷入爭(zhēng)議。或許是為了穩(wěn)定投資者信心，胡丹鋒在10月8日宣布將前述減持計(jì)劃轉(zhuǎn)為增持，擬以自有或自籌資金增持公司股份，金額區(qū)間為3000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元。然而，9-10日兩個(gè)交易日，海南華鐵開(kāi)盤(pán)即跌停。

10月13日，海南華鐵以-9.95%跌幅打開(kāi)跌停板。13日午間，海南華鐵發(fā)布公告，稱控股股東海南海控產(chǎn)業(yè)投資有限公司計(jì)劃自2025年10月14日起六個(gè)月內(nèi)，以自有及自籌資金增持公司股份，合計(jì)增持金額1億-2億元。控股股東護(hù)盤(pán)下，10月13日，海南華鐵股價(jià)收盤(pán)止跌轉(zhuǎn)增至3.95%，收?qǐng)?bào)8.15元/股。

算力轉(zhuǎn)型受到質(zhì)疑

上述算力大單的終止，讓海南華鐵的算力轉(zhuǎn)型受到質(zhì)疑。

海南華鐵主營(yíng)設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，提供建筑維保設(shè)備、建筑支護(hù)設(shè)備和工程機(jī)械設(shè)備租賃及配套服務(wù)。2024年5月，公司實(shí)控人變更為海南國(guó)資委的同時(shí)，海南華鐵還宣布跨界進(jìn)入算力行業(yè)領(lǐng)域，擬投資10億元開(kāi)展智能算力業(yè)務(wù)，通過(guò)向客戶提供GPU級(jí)的高端算力資源租賃及增值技術(shù)服務(wù)取得收益。

由于跨界領(lǐng)域極大，上交所當(dāng)時(shí)隨即發(fā)出問(wèn)詢函，對(duì)公司籌資安排的可實(shí)現(xiàn)性提出疑問(wèn)，要求說(shuō)明是否存在因資金不足導(dǎo)致合同無(wú)法履行的風(fēng)險(xiǎn)、投資事項(xiàng)決策是否審慎、是否有利于保護(hù)上市公司及投資者利益。海南華鐵在回復(fù)上交所問(wèn)詢函中披露了兩筆算力訂單，金額分別為2.28億元、1173萬(wàn)元。除了上述終止的訂單外，2024年9月底、2025年3月，海南華鐵先后宣布，簽訂了金額為20.18億元、2.35億元的算力訂單。

截至今年3月末，海南華鐵稱其累計(jì)簽訂的算力服務(wù)金額達(dá)66.7億元，其中2024年簽約的訂單金額為24.75億元，2025年第一季度新簽約算力訂單金額為41.95億元。值得注意的是，在這合計(jì)66.7億元的訂單服務(wù)金額中，X公司的36.9億元訂單就貢獻(xiàn)了約55%的服務(wù)金額。此次訂單終止或?qū)Ｄ先A鐵的算力業(yè)務(wù)落地與轉(zhuǎn)型造成信任危機(jī)。

與此同時(shí)，公司的算力業(yè)務(wù)尚未足以成為公司新的第二增長(zhǎng)點(diǎn)。2025年中期報(bào)告顯示，截至6月末，海南華鐵累計(jì)交付算力資產(chǎn)超14億元。而海南華鐵超短融募集說(shuō)明書(shū)顯示，其2025年上半年算力業(yè)務(wù)收入為1.28億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比僅4.6%。2024年度，海南華鐵算力業(yè)務(wù)實(shí)際產(chǎn)生的業(yè)務(wù)收入為1200萬(wàn)元，在公司當(dāng)年分行業(yè)收入披露中，并未將算力服務(wù)業(yè)務(wù)的相關(guān)收入單獨(dú)列出。

如今，36.9億元天價(jià)訂單戛然而止，盡管海南華鐵的算力轉(zhuǎn)型仍在繼續(xù)，但隨著市場(chǎng)中質(zhì)疑聲不斷，其算力業(yè)務(wù)能力和轉(zhuǎn)型實(shí)際效果，或還需更具有說(shuō)服力的解釋來(lái)回應(yīng)外界疑慮。

近幾年，海南華鐵亦一直處于增收不增利的狀態(tài)。財(cái)報(bào)顯示，2021-2024年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為26.07億元、32.78億元、44.44億元、51.71億元，但同期凈利潤(rùn)為4.98億元、6.4億元、8.01億元、6.05億元，業(yè)績(jī)波動(dòng)較為明顯。今年上半年，該公司營(yíng)業(yè)收入為28.05億元，同比增長(zhǎng)18.89%；凈利潤(rùn)為3.41億元，同比增長(zhǎng)僅為1.85%。