奧圖股份研發(fā)占比低，毛利率走勢(shì)異于同行，前五大營(yíng)收占比近半

文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 余華豐

編：許輝

濟(jì)南奧圖自動(dòng)化股份有限公司（簡(jiǎn)稱：奧圖股份）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為中泰證券。公司本次發(fā)行前總股本為75,912,332股，本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量為不超過(guò)17,825,000股（全額行使超額配售選擇權(quán)的情況下），占發(fā)行后總股本的19.0159%。公司擬投入募集資金2.13億元，用于高端智能制造工廠建設(shè)項(xiàng)目、智能制造創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目（7300萬(wàn)元）。

奧圖股份實(shí)控人持股四成，三年分紅千萬(wàn)元；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，毛利率走勢(shì)異于可比同行；比亞迪成為最大客戶，前五大營(yíng)收占比近半；應(yīng)收賬款、存貨余額較大；研發(fā)占比低于同行均值，曾超出環(huán)評(píng)批復(fù)使用量進(jìn)行生產(chǎn)。

實(shí)控人持股四成，三年分紅千萬(wàn)元

截至招股說(shuō)明書簽署日，和瑞林直接持有公司股份32,220,000股，持股比例為42.44%，系公司第一大股東，依其持股比例所享有的表決權(quán)已足以對(duì)股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響；和瑞林自公司設(shè)立以來(lái)一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，參與公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，能夠?qū)镜慕?jīng)營(yíng)管理、重大決策、人事任免發(fā)揮決定作用，為公司控股股東、實(shí)際控制人。

截至招股說(shuō)明書簽署日，公司控股股東、實(shí)際控制人直接或間接持有的公司股份不存在涉訴、質(zhì)押、凍結(jié)或其他有爭(zhēng)議的情況。劉吉輝直接持有公司股份12,612,236股，持股比例16.6142%，其中4,000,000股存在質(zhì)押。

截至招股說(shuō)明書簽署日，董事長(zhǎng)和瑞林與董事、副總經(jīng)理和樸軒系父子關(guān)系，董事長(zhǎng)和瑞林的配偶與財(cái)務(wù)總監(jiān)師璇系姑侄關(guān)系。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，2021年公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利4,102,617.70元；2022年公司每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利3,795,616.60元；2023年公司每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利9,109,479.84元；前后派發(fā)現(xiàn)金紅利近1700萬(wàn)元。此次公司募資用于單獨(dú)補(bǔ)流達(dá)7300萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，毛利率走勢(shì)異于可比同行

奧圖股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線及配套裝備、機(jī)器人末端執(zhí)行器、工業(yè)安全防

護(hù)圍欄的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售，致力于為客戶提供汽車沖壓自動(dòng)化、智能化解決方案，滿足汽車行業(yè)車身制造需求。2022年-2024年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為2.487億元、3.997億元和3.978億元，凈利潤(rùn)分別為2139.03萬(wàn)元、5034.74萬(wàn)元和7022.84萬(wàn)元。公司營(yíng)收有所下降，凈利潤(rùn)增幅放緩。

報(bào)告期內(nèi)，奧圖股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于汽車沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線及配套裝備、工業(yè)安全防護(hù)圍欄和機(jī)器人末端執(zhí)行器等產(chǎn)品，其中汽車沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線及配套裝備是公司的主要收入來(lái)源，2022年-2024年收入占比分別為74.72%、78.62%和79.07%，逐期提升。

受益于汽車高安全性、輕量化的發(fā)展趨勢(shì)和新能源汽車的蓬勃發(fā)展，奧圖股份憑借在汽車沖壓自動(dòng)化領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)較好的成長(zhǎng)性。但由于公司業(yè)務(wù)發(fā)展與下游市場(chǎng)景氣度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等密切相關(guān)，若未來(lái)下游市場(chǎng)需求呈現(xiàn)增長(zhǎng)放緩或下滑態(tài)勢(shì)，或者出現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度趨于激烈、產(chǎn)品價(jià)格面臨下降壓力、原材料價(jià)格大幅上漲且無(wú)法向下游有效傳導(dǎo)等情形，而公司未能采取有效應(yīng)對(duì)措施，公司將面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩或下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.11%、28.38%和33.85%。與同行業(yè)可比公司相比，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所增長(zhǎng)，而可比同行則是起伏下滑。

與同行業(yè)可比公司相比，2022年奧圖股份汽車沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線及配套裝備收入規(guī)模相對(duì)偏小。2023年，受汽車高安全性、輕量化的發(fā)展趨勢(shì)和新能源汽車的蓬勃發(fā)展帶動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)熱成形沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線市場(chǎng)需求增加，公司熱沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線交付數(shù)量大幅提升，帶動(dòng)汽車沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線及配套裝備收入大幅增加，與同行業(yè)可比公司平均數(shù)的差距逐漸縮小。2024年，公司交付的高毛利熱沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目收入比重增加，帶動(dòng)公司汽車沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線及配套裝備的毛利率進(jìn)一步提升。

比亞迪成為最大客戶，前五大營(yíng)收占比近半

奧圖股份深耕汽車沖壓自動(dòng)化行業(yè)近二十年，擁有豐富的項(xiàng)目業(yè)績(jī)，憑借多年項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)積累，成功進(jìn)入國(guó)內(nèi)外眾多優(yōu)質(zhì)客戶的供應(yīng)商體系，具體包括比亞迪、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車、奇瑞汽車、Stellantis集團(tuán)、福特汽車、蔚來(lái)汽車、小鵬汽車、一汽解放、上汽大眾、上汽通用、一汽豐田等整車廠，以及凌云股份、東實(shí)股份、屹豐汽車、至信實(shí)業(yè)、新程汽車、麥格納、海斯坦普、寶鋼激光拼焊武漢公司等汽車零配件廠。此外，公司與德國(guó)舒勒、金豐機(jī)械、天津重工、合鍛智能、天鍛壓機(jī)、揚(yáng)州鍛壓、揚(yáng)力鍛壓等國(guó)內(nèi)外知名壓力機(jī)供應(yīng)商，以及德國(guó)本特勒、德國(guó)施瓦茨等加熱爐供應(yīng)商建立了良好合作關(guān)系，共同為汽車制造商提供完整沖壓解決方案。

報(bào)告期奧圖股份前五大客戶中，天津重工、合鍛智能、天鍛壓機(jī)、德國(guó)舒勒為公司項(xiàng)目合作方客戶，其取得終端客戶訂單后，將項(xiàng)目的自動(dòng)化生產(chǎn)線部分分包給公司實(shí)施。2023年、2024年公司向項(xiàng)目合作方客戶天津重工、合鍛智能銷售中終端客戶為比亞迪的項(xiàng)目銷售收入合計(jì)分別為3,934.31萬(wàn)元、4,005.31萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售占營(yíng)業(yè)收入比重分別為47.93%、52.14%和44.46%，其中第一大客戶比亞迪占比分別為22.25%、22.29%和16.21%。2022至2023年在比亞迪銷售收入提升的帶動(dòng)下客戶集中度上升，主要原因系向比亞迪交付的熱成形自動(dòng)化生產(chǎn)線等項(xiàng)目數(shù)量增加；此外，報(bào)告期內(nèi)公司向比亞迪交付的多條包含壓力機(jī)的熱成形自動(dòng)化生產(chǎn)線，因壓力機(jī)價(jià)值較高導(dǎo)致項(xiàng)目報(bào)價(jià)較高，進(jìn)一步提高了比亞迪的銷售收入占比。報(bào)告期內(nèi)，比亞迪持續(xù)進(jìn)行大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，提升乘用車產(chǎn)能，向公司采購(gòu)多條熱成型自動(dòng)化生產(chǎn)線等產(chǎn)品，用于其超高強(qiáng)度鋼等沖壓零部件的生產(chǎn)。

查閱裁判文書網(wǎng)，奧圖股份的訴訟糾紛達(dá)76條之多，其中涉及民事案由54條，執(zhí)行案由17條之多。其中與濟(jì)南昊中自動(dòng)化有限公司就侵害發(fā)明專利權(quán)產(chǎn)生的糾紛長(zhǎng)達(dá)了前后三年。

應(yīng)收賬款、存貨余額較大

報(bào)告期各期末，奧圖股份應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)合計(jì)賬面價(jià)值分別為7,607.24萬(wàn)元、1.115億元和1.067億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為18.47%、23.85%和25.95%，占比相對(duì)較高。報(bào)告期內(nèi)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)金額持續(xù)維持較高水平。

報(bào)告期各期末，公司單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額分別為1,647.22萬(wàn)元、1,809.23萬(wàn)元和309.91萬(wàn)元，其中2022年末、2023年末相關(guān)應(yīng)收賬款主要系公司2019年及以前年度與客戶的交易形成的。自2018年起我國(guó)汽車產(chǎn)銷量連續(xù)三年下滑，汽車行業(yè)低迷、競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司部分客戶出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化、經(jīng)營(yíng)困難的情形，公司對(duì)該應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，截至2021年末單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額1,811.63萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，奧圖股份加強(qiáng)了應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)管理，在事前客戶分類管理、事中項(xiàng)目進(jìn)度款收取、事后客戶欠款催收、客戶回款考核等方面均逐步加強(qiáng)控制，取得較好成效。報(bào)告期內(nèi)公司累計(jì)新增單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款較以前年度大幅減少。

報(bào)告期公司業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展迅速，期末存貨余額較大。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.86億元、2.1億元和1.628億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為45.16%、44.93%和39.57%。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨余額中在產(chǎn)品占比65%以上，主要為汽車沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線及配套裝備項(xiàng)目形成的未驗(yàn)收資產(chǎn)。

奧圖股份汽車沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線及配套裝備項(xiàng)目合同金額較大、項(xiàng)目實(shí)施周期較長(zhǎng)，項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程形成的未驗(yàn)收在產(chǎn)品占用了公司較多營(yíng)運(yùn)資金，公司如果不能對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行有效管理，將可能導(dǎo)致公司存貨周轉(zhuǎn)能力下降，流動(dòng)資金使用效率降低。

研發(fā)占比低于同行均值，曾超出環(huán)評(píng)批復(fù)使用量進(jìn)行生產(chǎn)

報(bào)告期各期，奧圖股份研發(fā)費(fèi)用分別為1,430.13萬(wàn)元、1,769.64萬(wàn)元及1,854.86萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.75%、4.43%及4.66%，2023年和2024年低于同行業(yè)可比公司均值。

2019年1月，公司噴漆房項(xiàng)目通過(guò)濟(jì)南市長(zhǎng)清區(qū)環(huán)境保護(hù)局環(huán)評(píng)驗(yàn)收。報(bào)告期內(nèi)，伴隨公司汽車沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線及配套裝備業(yè)務(wù)量不斷增長(zhǎng)，奧圖股份存在噴漆房油漆年使用量超過(guò)環(huán)評(píng)批復(fù)油漆使用量的情形。

2019年1月，奧圖股份安全防護(hù)圍欄生產(chǎn)項(xiàng)目通過(guò)濟(jì)南市長(zhǎng)清區(qū)環(huán)境保護(hù)局環(huán)評(píng)驗(yàn)收。報(bào)告期內(nèi)，公司工業(yè)安全防護(hù)圍欄業(yè)務(wù)規(guī)模較大，年產(chǎn)安全防護(hù)圍欄數(shù)量超出環(huán)評(píng)批復(fù)，原輔材料熱固性粉末等的使用量超出環(huán)評(píng)批復(fù)年用量，但未發(fā)生環(huán)境污染事故。2023年11月，“安全防護(hù)圍欄生產(chǎn)項(xiàng)目”已由奧圖股份劃轉(zhuǎn)至奧圖科技。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無(wú)法一一指明，本文行文均來(lái)自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。