一切國資都要變現(xiàn)，地方財政的終極破局！

最近湖北省zf大力推進(jìn)國有三資改革，并且提出了一個新的目標(biāo)：

一切國有資源盡可能資產(chǎn)化，一切國有資產(chǎn)盡可能證券化，一切國有資金盡可能杠桿化！

人話解釋就是：

把國有資源變成可以交易的資產(chǎn)，甚至證券化，全方位的搞錢，

政府投資的時候，用劣后資金參與，用最小資金的來撬動最大的社會杠桿，

其實這話是有背景的，過去因為政府手里掌握了大量的資源，但資源在國資手里并沒有被很好地去開發(fā)，甚至“沉睡”下去了，

而現(xiàn)在政府賣地收入驟減，手里也沒就更沒多余的閑錢拉動投資，

于是呢，現(xiàn)在為了盤活“沉睡”資產(chǎn)，緩解財務(wù)的壓力，只能開源節(jié)流，精打細(xì)算了，

比如之前某市就賣了個【給未來30年教職工做食堂、小賣部的經(jīng)營權(quán)】來搞錢，

再比如這些年發(fā)行的reits，最多就是【出售高速公路收益權(quán)，賣掉未來30年高速公路費】等等

就有人說了，你這么搞不是國有資產(chǎn)流失么？

關(guān)鍵是蹲著茅坑不拉屎也不是辦法，

過去國企的資產(chǎn)運作效率是什么效率，民企是什么效率，市場是有目共睹的，資源如果要最大化產(chǎn)生價值，不交給民企還真不行，

但問題在于，你想賣資產(chǎn)，也得賣的上價才行，以前什么經(jīng)濟(jì)情況，現(xiàn)在什么經(jīng)濟(jì)情況，

賣國資，津巴布韋，委內(nèi)瑞拉都曾經(jīng)搞過，但不盡如人意，因為投資者也沒啥信心啊，估值自然也就壓的很低了，

但現(xiàn)在股市行情火熱，所以趁著現(xiàn)在，抓緊推進(jìn)，才是上上策，

那么這個政策的推出，背后說明了什么，

1、中央有限給地方政府兜底，只是給兜底一部分，剩下的債你還是得自己想辦法解決，

2、地方政府確實沒錢了，債務(wù)真的還不起了，央媽不負(fù)責(zé)，我就只能變賣國有資產(chǎn)，把有現(xiàn)金流的資產(chǎn)提前變現(xiàn)了，

3、推動證券化，說明要賣上價，進(jìn)到股市去搞錢才能是好策略，比如之前大火的reits，后邊可能會搞出更多的特許經(jīng)營權(quán)項目來銷售，

這么看起來是不是利好股市？

但是注意，最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)大概率是不會放到市場去賣的，畢竟有穩(wěn)定高現(xiàn)金流的地方，完全可以拿成鵝養(yǎng)著，

所以能賣的項目大概率是不太好盤活的項目，后續(xù)項目質(zhì)量是好是壞，普通人真得擦亮眼睛好好分辨，

數(shù)據(jù)來源：wind

如圖，從2021年推動reits陸續(xù)上市以來，中證reits全收益指數(shù)從推出至今也就從1000點上漲到了1045點，四年賺了4.5%，

期間上市了77個reits項目，9成以上項目的五年收益率都介于0-10%之間，

注意這還是每年派息3-5個點情況下的總收益率，說明大多資產(chǎn)除息后的價格是下跌的，顯然它們并不是所謂的香餑餑，

而這還是在上面首次大力推廣reits時，要求拿出一些好的項目來精選上市的情況，

那么后續(xù)能交給市場的那些品種，普通人接手過去，也可能很大概率也只是拿個存款級別的收益罷了，甚至要承擔(dān)較大的波動風(fēng)險，

比如中證reits從峰值的1315點跌到792點，高位下跌40%，風(fēng)險波動并不比股票小多少，

..........

那么再說回來，從長遠(yuǎn)方向來看，我們還是要認(rèn)清楚，地方政府賣資產(chǎn)，證券化，本質(zhì)不是為了還債，

賣國有資產(chǎn)，不僅債務(wù)不會被化解，反倒是政府債務(wù)驅(qū)動加速的信號，

因為地方官員首要目標(biāo)從來都不是任內(nèi)化債，

反之，在民企主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，為了達(dá)到十五五經(jīng)濟(jì)規(guī)劃中GDP要保持4%-5%年增長的目標(biāo)，實現(xiàn)任期政績合格，在債務(wù)拉動GDP效應(yīng)邊際遞減的情況下，仍將不得不加大政府主導(dǎo)投資力度，

那沒錢怎么拉動GDP，一方面得想方設(shè)法會繼續(xù)向中央不斷的要錢，另一方面就是全面開源，比如接下來變賣國有資產(chǎn)，加稅，罰沒等等，

最終把收到錢，再通過政府主導(dǎo)投資的方式砸到科技產(chǎn)業(yè)扶持和基建上面，這也是五年一任制官員的必然結(jié)果，

但債務(wù)驅(qū)動最終是有個頭，你不想還債，我也不還債，那怎么辦？

這點上其實昨天文章里有提到過，因為最終真實的財富并不是政府印鈔，而是居民、企業(yè)實質(zhì)性的納稅收入，買地收入，

當(dāng)老齡化背景下納稅人越來越少，那么地方政府的收支平衡，債務(wù)問題一定是要得到解決的，

也就是地方官員投資意愿加強(qiáng)，甚至不惜砸鍋賣鐵，但口袋卻越來越緊缺的局面，將會愈加顯著，

也正如昨天文章所說，二十年后中國基建的未來一定會發(fā)生的：

投資重心從擴(kuò)張型轉(zhuǎn)向維持型、效率型。

也就是邊緣地區(qū)未來會戰(zhàn)略收縮，但維持一二線核心城市基建運作，重效率和產(chǎn)出，而四線城市則可能戰(zhàn)略性放棄，留住核心資源，

維護(hù)一二線，讓一二線城市集群擴(kuò)大兼容周邊城市，逐步內(nèi)遷，使得居民享受公共教育設(shè)施和交通資源。

所以，當(dāng)下這場“國資證券化浪潮”，更像是一場不得不進(jìn)行的財政自救。
它短期內(nèi)或許能緩解地方的現(xiàn)金流壓力，讓資產(chǎn)重新流動起來，也能在資本市場掀起一波熱度；但從長期看，它并不能改變地方財政的根本矛盾。

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