4000點的風景大不相同

今天上證收盤站上4000點，10年了，再次領略此處風景。

但是與2007年和2015年大牛市相比，今天的4000點，還是風景大不相同。

2007年5月上證史上首次收盤站上4000點的時候，國內一年期定期存款利率是3%，2015年4月是2.5%，以前還有基準利率的說法，現在是銀行市場化定價，以工行為例，一年期定存利率1.1%，這樣的利率水平，使得一部分銀行存款的遷移成本非常低，只要有值博率較高的賺錢機會，就會見異思遷。

巴菲特曾形象地總結過“低利率是投資之母”，低利率在中長期能夠對金融市場的繁榮形成持續有效的支撐。就當下而言，中國社會的利率水平無論從縱向看還是橫向看都處在最低水平，如此低的利率水平將在經濟發展快慢之外的維度上長期利好股市。

更何況，2007年和2015年，市場上有隨手可得的差不多剛性兌付的理財產品，比如信托產品、銀行理財等，同時，房地產正值黃金時期，利用房貸這個杠桿來撬動金額巨大的房價，賺錢速度更快。當時樓市扮演了巨大的社會資金蓄水池作用。

后來，一切都變了，樓市就不說了，每一個人都能感受到。投資理財已經全面凈值化了，不保本也不保收益。以前，投資者買了理財產品虧損以后，去銀行營業部鬧事，或者打電話投訴，或者組團維權，是十分常見的。他們抓住產品銷售過程中的每一個瑕疵要求賠償，或多或少還是能得到一些補償。

說到剛兌，中金財富昨天的一篇文章提到，中國社會的財富管理從過去的剛兌信托理財到今天全面接受凈值化理財還不到10年，這意味著我們的股市建設慢牛的制度基礎和文化基礎都還比較薄弱。

實際上，理財產品全面凈值化是從2022年開始的，這一年 資管新規 正式實施，2022年6月，全市場 凈值型理財產品 占比達到95%以上。這么一看，全面凈值化也就3年多一點時間。

所以，現在的情況是，要么忍受銀行定期存款或者國債這樣的低利率的保本收益，要么接受股票、基金這樣的高風險高收益的品種，沒有保本理財這樣的中間選項了。現在保險預定利率也已經降到2%以下了。

上面中金這句話的意思是，大家一邊吐槽保本產品的極低利率，同時又恐懼股市的“牛短熊長、波動巨大”，兩邊都不接受。怎么辦？提高利率是不可能了，如果通脹起不來，長期看，無風險利率只能越來越低。那么只能改善老百姓對A股的認知，不斷優化股市的制度建設和市場生態，降低波動率，力求長牛慢牛，這實際上也是監管方面這幾年一直在做的。

與以前4000點另外一個不同是，當時社會上討論股市很熱烈了。大家聚集在一起，話題基本上離不開股票。而這一次的情景是，其實，這里面一個重大的變化是，以往的4000點，差不多是普漲，股民的賺錢比例是很高的。現在，有不低比例的股民還虧著。當然還有一個因素是，現在的股票數量也比上兩次牛市翻倍了，有限的資金無法陽光普照了。

今天看到一個數據，上證指數從3000點到4000點各個行業貢獻的指數。其中半導體電子貢獻360點，銀行貢獻了85點，兩大行業合計450點，意味著貢獻了45%的漲幅。

也就是說，如果扣除電子半導體+銀行，A股現在還在3500點。如果你們沒有這兩大板塊，賬戶在3500、3000點就非常正常了，被平均了。

而且科技股也不是普漲的，海外鏈的易中天+勝宏+富聯，國產鏈的中芯+寒武紀+海光+兆易，這9姐妹至少貢獻了一半的漲幅。

現在A股有點被科技股+銀行股綁架了。上漲時必須靠科技來拉人氣，下跌必須銀行來兜底。這種兩級分化，就是大家賺指數不賺錢的主要原因。

所以目前的牛市，可能是A股史上最無法共情的牛市，對于一直堅守老登股的股民來說，你的牛市我永遠不懂，我無法把你看的清楚。

這也導致股民的賺錢效應不是很普遍，大家的討論熱情也不是很高，銀行存款的搬家也就沒有以往那么明顯。