美國停擺破紀錄加劇流動性緊張，美聯儲停止縮表，逆回購血包枯竭

11月5日，美國聯邦政府進入第36天，超過特朗普2018年底停擺創下的35天紀錄。

看樣子，只有特朗普才能超越特朗普。

關于美國停擺這件事情對金融市場的影響。

我上個月有分析過，由于今年7月，美國通過大而美法案，已經把債務上限從36.1萬億美元，提高到41.1萬億美元。

所以，這次美國聯邦政府停擺，并不會直接導致美國債務違約。

這是兩黨這次敢玩膽小鬼游戲的原因。

然而，不會導致美債違約，并不代表這次停擺對美國金融市場沒有影響。

具體影響有多大，要看停擺持續時間有多長。

如果持續1個月之內，影響不大。

但如果持續超過1個月，影響會開始不斷放大，甚至可能引發流動性危機。

停擺超過3個月，必然引發美國金融危機。

這是因為美國人基本是月光族，現在已經有很多美國公務員去領救濟食品的新聞了。

而美國公務員手頭沒錢，不但會影響宏觀經濟，也會影響到金融市場。

比如，一部分還有存款的人，就會把錢取出來。這只是其中一方面。

7月提高美債上限后，美國就大幅舉債。

美國國債鐘網站數據顯示，截止11月5日的美債總額達到38.1萬億美元，短短4個月就增加了2萬億美元。

由于美債開始大幅上升，所以美國財政部的TGA賬戶余額也是大幅飆升，目前是9249億美元。

美國TGA賬戶里的錢，雖然在停擺期間可以繼續支付國債利息和本金，不至于債務違約。

但TGA里的錢就沒辦法大規模流到經濟里，也會加劇美國金融市場的流動性緊張。

這是美國近期流動性緊張的導火索，但并非根本原因。

其實今年美國金融市場整體的流動性就比較緊張，由于美聯儲已經維持3年多的高利率，過去3年的利率是超過4%；

一直到10月29日的美聯儲議息會議，才降息到3.75%-4%的利率水平。

美聯儲的資產負債表從峰值的8.9萬億美元，下降到最近的6.6萬億美元，縮表了2.3萬億美元。

這么長時間維持高利率，并且還一直持續縮表，那必然會帶來美國金融市場流動性緊張。

而之所以美聯儲可以維持這么長時間的高利率。

是因為之前還有2.5萬億美元的天量逆回購作為美國短債市場的大血包撐著。

美聯儲逆回購的方向跟我們是相反的。

美聯儲逆回購意思是美國金融機構存在美聯儲的錢。

所以，美聯儲逆回購上升是在抽水，美聯儲逆回購下降是在放水。

2021年-2023年，美聯儲逆回購大幅上升，是因為2020年美聯儲超發太多貨幣，有超過2萬多億美元的資金是在銀行體系里空轉的。

于是隨著2022年美聯儲激進加息，這些空轉的超額資金就存到美聯儲賬戶里，作為美聯儲逆回購存起來。

然后2024年美聯儲連續3次降息后，這些美聯儲逆回購里的資金就開始釋放出來，跑去買美國短債。

由于美聯儲逆回購的資金以貨幣基金為主，所以這些貨幣基金存在美聯儲的錢，大都是去買美國短債，就成了美國短債市場的大血包。

但這個大血包最近已經枯竭了。

進入10月份后，美聯儲逆回購資金只剩下幾十億美元了。

我在兩年前就分析過，可以把美聯儲逆回購資金枯竭，作為判斷美國金融市場流動性緊張的一個標志。

所以10月美聯儲逆回購資金枯竭后，美國金融市場的流動性不出意外的開始緊張起來。

在這種情況下，疊加美國聯邦政府持續停擺，多方面因素疊加下，就導致當前美國金融市場流動性比較緊張。

11月3日，美聯儲常設回購工具(SRF)使用量達到147.5億美元，為該工具常設化以來第二高，上周五創下503.5億的歷史新高。

美聯儲常設回購工具是美聯儲在疫情后設置的緊急流動性兜底渠道，允許銀行以國債或機構債作為抵押換取現金，正常情況下很少使用。

這個工具被大規模啟用，就說明當前市場流動性是比較緊張的。

此外，美國隔夜融資利率（SOFR）10月31日飆升至4.22%，遠高于美聯儲3.9%的超額準備金利率，利差擴大至32個基點，創2020年3月以來最高。

這個就比較好理解，通常來說，隔夜融資利率跟超額準備金利率會保持一致，一旦隔夜融資利率大幅高出超額準備金利率，就說明市場流動性十分緊張。

也就是銀行需要用更高的利率去隔夜融資。

2019年9月，美國就爆發過錢荒危機，當時隔夜融資利率峰值突破9%，當時美聯儲利率是2%左右，也就是市場被迫用遠高于美聯儲設定的利率去借錢。

當時美聯儲是被迫緊急擴表5000億美元，才緩解了錢荒危機。

所以，當前美國金融市場的流動性是比較緊張的，這也迫使美聯儲宣布將在12月停止縮表。

10月30日凌晨，美聯儲宣布降息的同時，還宣布自12月1日起，將對所有到期的美國國債本金支付進行展期。

這里美聯儲說的展期，其實就是停止縮表的意思。

美聯儲作為持有美債的最大持有方之一，它每個月持有的美債都有大量到期。

展期意思是，美聯儲持有美債到期后，跟美國政府拿到錢，選擇購買新的美債，沒有回收資金。

美聯儲如果選擇一部分到期不續，一部分到期展期，就叫做縮表。

如果全部展期，就叫做停止縮表。

如果全部展期后，還額外印鈔購債，就叫做擴表。

美聯儲選擇停止縮表，就是迫于市場流動性緊張的壓力。

如果直接爆發流動性危機，那么美聯儲也有可能跟2019年9月一樣，緊急擴表。

所以，可以把美聯儲緊急擴表，視為危機爆發的標志。

當然，這次因為疊加了美國聯邦政府停擺，所以還得考慮政治因素。

這里還有一方面因素，就是民主黨背后的華爾街資本，想通過市場的流動性緊張，來迫使特朗普TACO妥協。

不過特朗普作為新晉的美國股神，也有可能早早就反手下了空單，就等著華爾街逼宮。

此外，特朗普這次之所以如此強硬，不跟民主黨妥協。

一方面是這次停擺不會直接觸發債務違約這個最糟糕結果。

另外一方面，特朗普是想通過停擺，來進行裁員，把美國聯邦政府里的民主黨眼線繼續清除出去。

這實際上就是拿美國的金融命脈安全來謀私利，并且讓黨爭危害到美國金融安全。

而這會進一步動搖當前美股嚴重的AI泡沫的基石，會增加美國AI泡沫被戳破的可能性。

今天也有報道說，隨著美國金融市場流動性緊張，美國兩黨也開始有妥協跡象。

按《華爾街日報》說法，參議院民主黨人對兩黨能否達成妥協看法不一。

一些人認為，如果雙方磋商取得進展，本周末有可能結束“停擺”。

一些人則不信任共和黨的醫保補貼投票承諾，也對眾議院共和黨籍議長邁克·約翰遜是否支持參議院版解決方案表示懷疑。

參議院民主黨“二號人物”迪克·德賓則指出，4日紐約市、新澤西州和弗吉尼亞州多場選舉結束后，兩黨談判可能在下周更趨務實。

另據美國《政治報》網站3日報道，眾議院就結束“停擺”僵局也出現松動跡象。兩黨4名眾議員當天公布“原則聲明”，尋求就延長醫保補貼事宜達成妥協。

總體來說，美國聯邦政府不可能無限制停擺下去。

停擺只是兩黨之間的膽小鬼游戲，就看誰先妥協。

如果因為停擺觸發流動性危機，進而導致金融危機，這是兩黨都無法承受的后果。

所以，我個人預計，美國這次停擺不大可能會超過2個月，可能本月就會結束停擺。

因為如果超過2個月的話，因此觸發金融危機的可能性就會很大，如果停擺3個月，那幾乎可以說是必然導致金融危機的爆發。

同時，并不是說美國結束停擺了，美國金融危機就不會爆發了。

只是說如果美國停擺超過2個月，會讓本來就即將要爆發的金融危機，提前爆發。

如果本月停擺結束，以當前美國財政部9000多億美元的TGA賬戶余額，還有可能給美國金融市場緩一緩，但明年上半年也仍然有可能爆發金融危機。

本文作者：星話大白。