三年半營收39億、虧損17億，百度系“卡車新勢力”流血沖港股

又一家智能駕駛重卡沖刺港股，這次來自百度系。

11月6日，深向科技股份有限公司（Deepway）向港交所提交上市申請書，聯席保薦人為中金公司、招銀國際。

成立于2020年的Deepway，是一家新能源重卡及智能公路貨運解決方案科技公司。截至目前，其已經累計融資19.6億元，背后站著百度、獅橋集團、軟銀中國、魏橋、合肥國資等投資機構。

Deepway提交上市申請書

招股書顯示，Deepway大部分收入來自銷售新能源重卡。自2023年交付第一輛新能源重卡起至截至2025年6月30日，Deepway累計交付約6400臺新能源重卡，覆蓋311名客戶。其中，今年上半年Deepway共交付2873臺新能源重卡，另擁有約1400臺車的在手訂單。

交付增加的同時，Deepway營收也在不斷增長。2023年、2024年及2025年上半年，DeepWay收入分別為4.26億、19.69億和15.06億元。

盡管如此，DeepWay仍處于虧損狀態，今年上半年，虧損為3.71億元，較去年同期擴大約21.1%。

伴隨著申請書的遞交，重卡新勢力Deepway加速上市之路，有望成為“港股智能駕駛重卡第一股”。

01

切入萬億市場，采用“兩段式”破局戰略

DeepWay深向創始人、CEO萬鈞是一位連續創業者。2012年，其創立了獅橋集團，后者為一家大型公路干線物流公司，也是中國最大的卡車金融企業之一。

得益于此前的工作經驗，萬鈞對物流行業非常了解。他曾對外表示：行業從業者接近自身極限，卻還是賺不到錢。原因是，燃料成本占大頭，油錢占比達40%；人力成本緊隨其后，工資占20%-30%。

根據其設想，先用電替代油，節省燃料成本，再用智能駕駛技術，部分取代司機，降低人力支出。最終希望可以改變成本結構，讓車主掙到錢。

全球公路貨運市場規模龐大

DeepWay的產品也是基于這樣的理念設計。

上市申請書提到，根據灼識諮詢的資料，全球公路貨運市場規模龐大，2024年已達3.9萬億美元，但該行業長期受三大痛點制約：高碳排放、高總擁有成本和安全風險。

DeepWay致力于以電動化及智能化技術解決該等痛點，切入點選擇公路貨運體系中承擔超過50%運力的干線公路貨運。

具體落地上，DeepWay采用“兩段式”策略。

第一階段，提供正向定義理念的新能源重卡解決方案。在傳統燃油車框架之外重新定義產品和技術研發，以便更好地優化軟硬件和零部件，使其產品能夠高效、低成本地適配電動化和智能化應用需求。

第二階段，在新能源重卡規模化部署及運營的基礎上，DeepWay旨在通過智能運營和運輸進一步推動公路貨運行業的整體效率提升。

在DeepWay看來，智能化是推動智能貨運物流轉型的重要核心技術。為此，其推出了天璣·隨行、天璣·雁行與天璣·獨行等一系列智能化解決方案。

其中，天璣·隨行為L2級組合輔助駕駛系統，具備前向碰撞預警、車道偏離預警、自動緊急制動、自動舒適制動、預見性舒適制動、自適應巡航控制、預見性巡航控制、智能巡航輔助、智能排隊控制、車道偏離抑制、智能節能提醒等功能。

新一代車型深向星辰二代和深向星途上已經實現天璣·隨行的全系標配，截至2025年6月30日，搭載天璣·隨行系統的車輛已交付逾2000臺。

天璣·雁行智能編隊運輸系統，實現“前車有人駕駛、后車無人跟車”模式，適用于大宗貨物在固定路線，如港口、礦區、點對點干線的規模化運輸。目前，DeepWay已完成核心功能開發與驗證，并開展用戶適配測試。

天璣·獨行是單車智能無人駕駛系統，正在持續進行測試，已取得北京、天津、合肥等地的測試牌照，并在京津塘高速和合肥城市道路上常態化測試。

此外，DeepWay還打造了智能化運營解決方案深向·天樞，該解決方案包括具備多維度控車能力和大規模數據處理能力的車聯網系統，并在此基礎上構建了面向物流行業的智能化座艙和具備智能輔助功能的車隊管理平臺。

Deepway解決方案

基于上述一系列產品，Deepway取得了一定的市場份額，客戶主要為物流公司、港口運營商及電池租賃公司。

據灼識咨詢的資料，按2024年銷量計算，Deepway在全球新能源重卡市場位居第十，占有2.7%的市場份額；按2024年銷量計算，Deepway在全球正向定義新能源重卡市場排名第一。

02

增收不增利，面臨多重風險

車賣的越多，自然賺的錢越多。

上市申請書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，Deepway的收入分別為0、4.26億元、19.69億元和15.06億元。

Deepway財務狀況

從營收結構來看，新能源重卡銷售收入占絕大部分收入，2023年、2024年、2025年上半年占比都超過99%，零部件銷售占比不足1%。而智能貨運解決方案處于免費提供狀態，尚未貢獻收入。

研發投入方面，DeepWay也是逐年增加，2022年、2023年、2024年及2025年上半年研發開支分別為2.31億元、3.52億元、3.65億元和1.79億元。

毛利率則呈現增長態勢。2023年、2024年和2025年上半年，DeepWay的毛利率分別為0.4%、0.5%和2.9%。

不過，與很多創業公司一樣，Deepway也存在諸多難題。

首先是還遠未實現盈利。

收入增長的同時，Deepway虧損也在增加。同期虧損分別為2.67億元、3.89億元、6.75億元和3.71億元。三年半累計虧損17.02億元，呈現“增收不增利”狀況。根據上市申請書顯示，資金主要用于核心技術研發、擴建工廠、強化銷售網絡等。

其次是客戶集中度高。

根據上市申請書，2024年Deepway來自前五大客戶的收入達9.99億元，占營收的50.7%；其中，第一大客戶收入5.05億元，占比25.7%。2025年上半年，前五大客戶收入占比仍達51.4%，集中風險未改善。

再者是出現“客戶-供應商重疊”情況。

上市申請書顯示，Deepway部分存在“客戶-供應商重疊”情況，其中一名五大客戶亦為其一名五大供應商。具體而言，客戶A（供應商A的附屬公司）向Deepway購買電池，用于向終端用戶出租電池，而供應商A則向其供應電池，用于其的新能源重卡。

第四存在供應鏈單一風險。2024年，深向科技向前五大供應商采購額占總采購的92.3%，第一大供應商采購額22.3億元，占比61%。核心供應商包括電池供應商寧德時代、整車定制合作方江淮汽車等，供應鏈高度集中導致議價能力弱，若核心供應商斷供或提價，將直接影響生產連續性及成本控制。

Deepway資產負債率高

第五是資產負債率高。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年，其總資產分別為5.08億元、13.48億元、25.56億元和39.2億元，而同期公司的總負債分別為6.91億元、19.2億元、38.04億元和55.39億元。

這意味著，報告期內Deepway資產負債率分別為136%、142.43%、148.83%和141.3%，始終高于100%。

此外，上市申請書還顯示，報告期內深向科技的貿易及其他應收款從2022年末的3940萬元增長至今年上半年末的14.15億元。

Deepway表示：“主要是由于新能源重卡的銷售迅速增長所致。（但）隨著客戶群不斷擴大，我們面臨的信貸風險可能增加。”

03

五年融資19.6億后的抉擇，上市求生

成立于2020年的DeepWay，是百度和商用車物流公司獅橋聯合成立的合資公司。

Deepway股權架構

從股權架構可以看到，萬鈞、上海鈞緯、北京成岳及員工激勵平臺構成了DeepWay的單一最大股東集團，持有DeepWay約26.22%的股權，其中萬鈞持股4.68%，而百度則持有DeepWay 17.28%的股權，為公司重要的戰略股東。

百度與DeepWay，或者說萬鈞的緣分源來已久。

早在2018年，百度尋求在商用車場景落地自動駕駛技術之際，便攜手陽光融匯資本，以10億元戰略融資，聯合領投了獅橋。

2020年，百度再次帶資進場，聯手萬鈞和獅橋，在北京成立了DeepWay。

此后5年時間，DeepWay共完成了11輪融資，累計融資為19.6億元。獲得百度、臨沂魏橋國科、啟明創投、聯想創投、光躍投資、建信信托、中電基金、交銀國際、慕華科創、華蓋資本、中安資本、大灣區基金、合肥產投、肥西產投、普華資本等知名機構、產業方及地方政府的投資。

Deepway現金流情況

Deepway在上市申請書中也坦言：截至2025年6月30日，其現金及現金等價物為5.93億元。過往其主要通過股權融資與客戶訂金撥付運營，并預期未來需籌措大量額外資金以支持研發活動、制造能力擴充、銷售與營銷投入，以及營運資金需求。

而若其無法從運營中產生充足現金流量，或無法以可接受的條款獲得額外融資（甚至完全無法獲得融資），可能無法滿足資本需求，進而會對我們的流動性、業務、財務狀況及前景造成不利影響。

未來，Deepway計劃，此次募集資金將主要用于四個部分：研發、加強銷售及售后服務網絡覆蓋、基礎設施擴建（加快長興三電智慧工廠的建設），以及營運資金和一般公司用途。

因為，對于Deepway來說，無論出于生存還是發展需求，上市都迫在眉睫。