全球拼跌。。

今日聚焦

昨天A股繼續(xù)調(diào)整，除了科創(chuàng)50反彈收紅外，其余大大小小的指數(shù)全數(shù)下跌，無一幸免。港股就更不用說了，在這波源于海外風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的調(diào)整浪中，下跌幅度始終要略大于A股。

但放眼全球，昨天國(guó)內(nèi)股市事實(shí)上跌幅算小的了，亞太市場(chǎng)中日經(jīng)和韓國(guó)綜指均跌超3%。另外同期交易的美股期指，以及稍晚些開盤的歐洲股市，都是下跌的狀態(tài)。。

股市之外，幣圈昨天跌幅更甚，比特幣一度失守90000美元，創(chuàng)七個(gè)月新低，且年內(nèi)的漲幅已全部吞沒。

甚至有避險(xiǎn)屬性加持的黃金，近期也是以調(diào)整為主，四個(gè)交易日已經(jīng)累積下跌了5%。

可見，現(xiàn)在全球各類資產(chǎn)都在經(jīng)歷陣痛，進(jìn)入了拼跌模式。。

作為對(duì)比，美元指數(shù)近期是小幅上行的，反饋的正是12月降息預(yù)期的下滑，也就是流動(dòng)性寬松預(yù)期的修正。

但我們之前也分析過，12月到底降息與否還很難說，關(guān)鍵要看接下來的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。包括本周四即將披露的9月非農(nóng)、月底的10月PCE，以及下月初的11月非農(nóng)和CPI。

雖然缺失了10月的數(shù)據(jù)，但這些也足以作出決策了。其中這周四首發(fā)的非農(nóng)很重要，若就業(yè)未出現(xiàn)積極的變化，那么市場(chǎng)可能會(huì)扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的預(yù)期。

昨天美聯(lián)儲(chǔ)官員沃勒就表示，考慮到經(jīng)濟(jì)未見明顯復(fù)蘇，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，支持進(jìn)一步降息25bp?，F(xiàn)在聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧很大，因此一兩個(gè)數(shù)據(jù)就可能成為決定性因素，后邊需要密切關(guān)注。

除了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)外，還有一件讓全球資本市場(chǎng)屏息凝神的事件將在今晚落地，即英偉達(dá)的財(cái)報(bào)。作為納指和標(biāo)普的超級(jí)權(quán)重股，英偉達(dá)的表現(xiàn)將直接影響美股，以及全球科技股的表現(xiàn)。

尤其在當(dāng)前AI泡沫論的負(fù)面影響下，英偉達(dá)當(dāng)期的財(cái)報(bào)以及后續(xù)的資本開支計(jì)劃，都有著牽一發(fā)動(dòng)全身的影響。近期納指的疲軟，一定程度上就是有部分資金在大事前夕選擇先落袋觀望。

是騾子還是馬，答案就要揭曉了。

再聊個(gè)事，繼摩根之后，昨天又有外資看多明年的中國(guó)股市。

瑞銀最近發(fā)布2026年展望報(bào)告，預(yù)計(jì)明年我國(guó)股市將迎來又一個(gè)豐收年，給MSCI中國(guó)指數(shù)明年末目標(biāo)位設(shè)定為100，較當(dāng)前有14%的上漲空間。

其看多的核心邏輯包括：科技創(chuàng)新的發(fā)展、對(duì)民企和資本市場(chǎng)的支持政策、財(cái)政貨幣雙寬松下的充足流動(dòng)性，以及國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者的潛在資金流入等。

不過瑞銀提到，2026年的上漲更多將由盈利驅(qū)動(dòng)，而非像今年這樣去大幅提估值。

具體到板塊，主要看好互聯(lián)網(wǎng)、硬科技和券商。關(guān)于科技，瑞銀特意強(qiáng)調(diào)了全球AI相關(guān)股票的回調(diào)對(duì)我國(guó)的科技股影響有限。

核心邏輯在于，國(guó)內(nèi)的科技股與全球的相關(guān)性低于韓國(guó)等新興市場(chǎng)，更多還是聚焦于國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程，另外國(guó)內(nèi)科技股的估值仍低于全球同業(yè)(這里指的應(yīng)該是恒科)。

這一觀點(diǎn)和點(diǎn)睛此前提出的比較類似，畢竟國(guó)內(nèi)科技最底層的邏輯是自主化，只要逐步突破，那么就可以很大程度抵抗外部的擾動(dòng)。

這部分就先聊這些，下面新聞部分我們重點(diǎn)看幾個(gè)中概股的業(yè)績(jī)。

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重點(diǎn)新聞

1、小米集團(tuán)Q3營(yíng)收1131.2億元，同比+22.3%，經(jīng)調(diào)凈利113億元，創(chuàng)歷史新高，同比+80.9%。利潤(rùn)和營(yíng)收雙超預(yù)期，且利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，盈利能力又變強(qiáng)了，有點(diǎn)猛。。

分業(yè)務(wù)看，偏傳統(tǒng)的手機(jī)×AIoT業(yè)務(wù)收入同比+1.6%，增速有所放緩，主要受全球手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟的影響，不過市場(chǎng)份額依然穩(wěn)居前三，基本盤是比較穩(wěn)的。另外，小米17在11月初銷量突破200萬，比上代快了很多，或會(huì)提振Q4業(yè)績(jī)。

備受矚目的智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入為290億元， 創(chuàng)歷史新高，同比大增199%，單季利潤(rùn)7億元，為首次實(shí)現(xiàn)盈利。這意味著小米汽車正式進(jìn)入"收獲期"，從首車交付到實(shí)現(xiàn)盈利僅用了一年半的時(shí)間，大幅刷新了行業(yè)紀(jì)錄，確實(shí)堪稱汽車行業(yè)的奇跡。

交付能力是小米創(chuàng)造奇跡的關(guān)鍵，小米表示，預(yù)計(jì)在本周完成全年35萬臺(tái)的年度交付目標(biāo)，提前一個(gè)月完成任務(wù)，估計(jì)明年產(chǎn)能會(huì)更加兇悍。另外，小米計(jì)劃在明年拓展歐洲市場(chǎng)，潛在的增量不算小。

2、百度Q3營(yíng)收311.74億元，同比-7%，凈虧損112.32億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。百度持續(xù)加大Ai投入，同時(shí)搜索業(yè)務(wù)改版為Ai生成模式，這內(nèi)對(duì)傳統(tǒng)的競(jìng)價(jià)排名廣告模式造成了沖擊。Ai投入階段的陣痛，這點(diǎn)應(yīng)該在市場(chǎng)的預(yù)期內(nèi)。

值得關(guān)注的是，百度首次披露了AI業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，營(yíng)收近百億，同比增長(zhǎng)超50%，超市場(chǎng)預(yù)期。細(xì)分看，Ai云同比+33%，其中高性能計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的訂閱收入同比+128%；AI應(yīng)用同比+6%，賦能原有百度系產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；AI原生營(yíng)銷服務(wù)同比+262%，智能體、數(shù)字人等產(chǎn)品獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

自駕業(yè)務(wù)方面，蘿卜快跑Q3出行服務(wù)次數(shù)達(dá)310萬，同比+212%，環(huán)比+148%，明顯提速了。。雖說Ai和智駕業(yè)務(wù)目前仍處于投入期，但收入增量是比較可觀的，或可一定程度提振市場(chǎng)信心。

3、拼多多Q3營(yíng)收1082.8億元，同比+9%，經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)313.8億元，同比+14%，營(yíng)收和利潤(rùn)雙超預(yù)期。國(guó)內(nèi)部分通過"千億扶持"政策補(bǔ)貼商家和用戶，穩(wěn)住了基本盤，商品交易總額（GMV）呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。

海外業(yè)務(wù)（Temu）表現(xiàn)尤為亮眼，前三季度GMV同比+75%，緩解了國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的壓力。其中，半托管模式已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，全托管模式的虧損也在大幅收窄，規(guī)模效應(yīng)正在顯現(xiàn)。

拼多多國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)體量比較大了，想要實(shí)現(xiàn)過去那種大幅度的增長(zhǎng)不太容易，潛在增量更多還是看海外業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，目前看趨勢(shì)還算可以。

4、菊廠宣布，Mate 80系列、Mate X7及全場(chǎng)景新品發(fā)布會(huì)定檔11月25日14:30。屆時(shí)新款麒麟芯片或?qū)⒘料?，同時(shí)鴻蒙6操作系統(tǒng)的變化也值得關(guān)注。另外，鴻蒙適配的改善情況，也是用戶關(guān)注的痛點(diǎn)。

5、有關(guān)部門印發(fā)《高標(biāo)準(zhǔn)數(shù)字園區(qū)建設(shè)指南》，目標(biāo)到2027年建成200個(gè)左右高標(biāo)準(zhǔn)數(shù)字園區(qū)，算力基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)有效部署和應(yīng)用。實(shí)現(xiàn)園區(qū)規(guī)上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化改造全覆蓋，形成一批可復(fù)制可推廣的數(shù)智賦能園區(qū)發(fā)展的典型模式。

以算力為核心的園區(qū)生態(tài)模式，眾多產(chǎn)業(yè)在園區(qū)內(nèi)協(xié)同發(fā)展。整個(gè)建設(shè)過程中，會(huì)提振算力等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的需求，若該模式取得成功，未來推廣至全國(guó)各地，潛在增量也是比較可觀的。

6、寧德時(shí)代在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司在全固態(tài)電池上持續(xù)堅(jiān)定投入，技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，2027年有望實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。目前半固態(tài)已逐步走出實(shí)驗(yàn)室，全固態(tài)當(dāng)下預(yù)期是在2027年落地，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相對(duì)比較明確了。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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