給港股做個按摩

今晚，“地球上最重要的企業”，英偉達，將發布三季報，而昨晚有兩份和我們比較相關的重要財報，一是小米，二是拼夕夕。

小米這邊，我們昨晚聊過，雖然財報算不錯，但市場擔心的是輿論的持續反噬，是否會影響其新增訂單及其他業務，而從今天的表現看，小米大跌近5%，而且成交額達到188億，不僅位居港股第一，且超越了所有的大A個股，這在過往，是相當罕見的，證明資金在劇烈博弈；

而拼夕夕這邊，高管團隊一如既往地穩定發揮，提示自家股票的風險，表示：

“本季度利潤不能作為未來業績指引，未來幾個季度業績可能出現反復波動。”

因此昨晚在美股大跌7%以上。

事實上，從24年8月開始，拼夕夕的高管團隊，就開始執著于在自家的業績說明會上，強調有很多地方需要花錢，因此后面公司的利潤壓力會很大，盈利能力下降不可避免。

下圖，是2024年以來，歷次季報發布后，其當日的股價表現，可以看到，從24年三季度以來，6次季報發布日，經歷了1次史詩級的30cm暴跌，2次10cm以上的大跌，以至于，這回的7cm，已經算是比較小的了。

這就好比一個銷售出去賣基金，先從PPT最后一頁的風險提示開始講，每講一處還附一個慘烈的案件，最后留下客戶在風中凌亂了。

只能說，為了不把老板送上首富的位置，大家都盡力了。

好了，聊回今天的市場，全球股市依然處于風險偏好被壓制的階段，大A雖然80%的個股下跌，但權重股托住了指數的表現，相對而言，依然要比其他的亞太市場，少跌了不少。

而市場今天最熱的板塊，是水產，因為一早，咱們這邊向日本通報暫停進口對方水產品，因此國內水產板塊飆漲，包括大家的老朋友，獐子島，也趁機漲停。

而港股，依然是表現更弱的一方，恒科跌了0.7%（小米就貢獻了1/3的跌幅），高位下跌超過16.5%，很快就要達到20%的技術性熊市范圍了，因此，今天，用幾張圖，來給港股做個按摩吧。

1、雖然階段性承壓，但年初以來，港股依然領漲全球主要股指。

下圖，是年初以來，全球主要經濟體的寬基表現（漏了印度，今年10個點不到），可以看到，恒生指數、恒生科技，年內25-30點的收益，僅次于韓股和雙創50。

因此，大部分抱怨虧錢的人的主要問題，依然是買的太晚，右側追高，導致短期體驗不佳。

而在吐槽之外，更重要的，是兩件事。

第一，了解清楚情況，短期下跌的原因是什么？

第二，投資看的是未來，如果站在當下，再做選擇，要不要換方向？

2、短期跑輸，原因是什么？

昨晚我們提到，近期全球風險資產回調的主要原因，在于降息進程，可能低于原本樂觀的預期，導致市場需要回吐收益。

很顯然，作為估值深受美元利率影響的板塊，港股對降息預期的變化，是極其敏感的，因此，伴隨全球市場的下跌，不可避免，此其一。

而另外一個貫穿全年的主線在于——A股IPO依然處于逆周期管理的過程中，因此港股成了吸納內地企業上市的重要甚至唯一窗口，巨量的IPO，疊加極其方便省事的配售制度，導致在情緒較弱時，港股可能進一步承壓。

而剔除掉小米、比亞迪等個股的超跌因素外，還有一個最基本的因果關系就是——漲多了，就得回吐，市場總會均值回歸的。

今天，大家如果看新聞，會發現有個很重要的信息：

“港元1個月期銀行間同業拆息跌至8月以來最低水平。”

也即，Hibor利率，來到了8月以來的低位。

我畫一張圖，會更加明顯，下圖，是今年，Hibor1周的利率水平，以及恒生生物科技、恒生科技、恒生指數，四者的走勢圖，可以看到，5月初，為了應對港幣兌美元觸發強方兌換保證，金管局向市場投放了大量港幣，導致從從5月9日到8月15日（粉紅色高亮的區間），Hibor的利率，在低于1%，甚至接近0利率的地板價徘徊。

而我們看到，就是在這一區間，對利率最為敏感的港股創新藥（也即恒生生物科技），完成了年內最大的一段漲幅；與此同時，在港股進一步沖高的過程中，Hibor利率開始掉頭向上，最終，兩者幾乎前后腳見頂，這體現了兩者的相互作用。

而資金利率的重新向下，伴隨著港股熱度的下滑，對下階段的投資，這是個好事情。

3、當前來看，港股貴不貴？

我直接借用一下下圖，很直接明了的說，當前，相比美股科技和A股科技，港股大科技的估值（深藍色），不算貴（淺藍是中概股，納指金龍指數，估值被壓得更低）。

與此同時，更要看到，這一輪，其實港股跌的比較多的，主要就是科技和創新藥板塊，下圖，不管是恒生指數，還是港股紅利，這一輪高位回調的幅度，都是非常有限的，這也證明，港股并無系統性的問題。

4、港股高股息，依然是底倉之選。

放兩張圖。

下圖，是咱們每周在星球更新的圖，對比港股通央企紅利、中證紅利、10年國債收益率，三者的走勢圖，可以看到，當前，以債券收益率為錨，港股紅利等板塊依然蘊藏著顯著的投資機會。

下圖，之前貼過，在三季度沉寂了一段時間后，10月開始，南下資金，重新開始加速買入港股銀行，這和近期行情的切換，其實也能對應上。

整體來看，港股高股息板塊，依然是值得布局的方向，不僅是作為投資者來說，還是作為資管機構來講，從我個人的視角看，有部分機構，其實在這塊，做的是比較有前瞻性的，比如景順長城。

其布了兩個相關指數，一是港股央企紅利50ETF，520990，其特點在于，指數編制上，主動壓縮金融和地產的比例，導致油氣等板塊占比偏高、銀行股占比反而極低，是和其他高股息指數，很不同的一點，比如今天，油氣大漲的情況下，該指數就明顯領漲；二是港股紅利低波ETF，159569，跟蹤的是國證港股通紅利低波，也是該指數項下唯一的產品，加入低波因子的邏輯，大家應該都清楚了，就是為了剔除掉那些，因為股價大跌，而股息率“被動”抬升的偽高股息個股，這個因子，在沒有漲跌停限制的港股，可能尤其適合。

這些布局邏輯，至少都是符合機構投資者的taste的。

最后，再說兩個事。

1、段永平，雪球的專訪特刊。

近期，段永平在雪球的一期專訪，獲得了很多伙伴的關注，雪球為此也出了一期特刊（非賣品），把專訪內容，完整地整理記錄了下來。

我找雪球要了30份，在知識星球內做了個抽獎，星球內的伙伴，可以前往星球參與留言抽獎，今早發的帖子。

而不在星球內的小伙伴，可以考慮加一下雪球的投顧體驗群，里面每天會抽5本，但如果對基金投顧沒啥興趣的，其實也沒必要加。

2、表韭基金投顧的跟投操作。

今天，觀察到，表韭全球有發車。

另外，中金發布了重要的合并公告，要合并東興和信達，留到明天再聊吧。

就聊這么多。

求贊、在看。