湖南長沙沖出一家IPO，聚焦衛星導航、航天測控領域，毛利率約60%

今天地面裝備板塊拉升，北方長龍、航天發展、長城軍工、理工導航、四創電子等紛紛大漲。

在建設“航天強國”的指引下，我國航天領域有望進入加速發展期。今年以來，藍箭航天、中科宇航等陸續啟動上市輔導，電科藍天（發哥在文章中寫過）已提交上市申請，又有來自長沙的衛星導航企業沖擊IPO。

格隆匯獲悉，近日，長沙北斗產業安全技術研究院集團股份有限公司（簡稱“北斗研究院”）向上交所遞交招股書申報稿，擬在科創板上市，保薦機構為中泰證券。

北斗研究院專注于衛星導航、航天測控領域的技術與產品研發、生產與銷售。如今衛星導航市場情況如何？今天就來探究一番。

01

導航仿真與測試業務貢獻超5成營收，存在客戶集中風險

北斗研究院包括導航仿真與測試、時空安全與增強、航天測控與測試三大業務，并自主研發了導航信號模擬器、導航仿真測試系統、無人機防控系列產品、衛星測控地檢產品、信號處理/信號生成/信號增強組件等產品，應用于國防軍工、低空安全、商業航天、能源、交通等多個行業。

其導航仿真與測試產品可應用于手持、車載、船載、機載、彈載、星載等各類型導航芯片/板卡/模塊/終端整機/武器平臺/火箭/衛星/航天器等的研發測試和生產檢測，同時在北斗系統建設、檢測體系建設、航空航天試驗、產線生產測試及低軌導航增強等領域具有廣泛應用。

圖片來源于招股書

在時空安全方向，公司主要以無人機防控產品及防御系統為主，可以對關鍵基礎設施、高價值作戰目標進行無人機低空安全防御，以及為導航戰提供新型導航對抗裝備；公司無人機防控產品應用于無人機低空防御、重大活動現場安全保障、軍事演訓等領域。

公司的衛星測控地檢產品、測控技術服務及模塊，可用于衛星測控體制設計與驗證、測控設備研制、星地對接試驗、在軌測試及在軌運維等，服務于衛星整星制造商及衛星測控設備制造商。

具體來看，2022年至2025年上半年（簡稱“報告期”），導航仿真與測試業務是北斗研究院的主要營收來源，為公司貢獻了50%以上的營收。

公司主營業務收入構成，圖片來源于招股書

航天與衛星導航產業鏈上游為航天基礎裝備與系統建設，主要包括衛星導航系統的論證建設，衛星研制與生產，運載火箭及各類航天器的研制、生產與發射，衛星地面站的建設與運營，地基增強系統的建設與運營，以及衛星數據的運營等產業環節。

中游為導航基礎器件與導航終端的研發及生產，主要包括導航芯片/板卡/模塊的研制與生產，GNSS/低軌接收機的研制與生產，各類導航終端產品的研制與生產，導航地圖與軟件，以及衛星導航系統集成等產業環節。

下游PNT（即Positioning定位、Navigation導航、Timing授時）應用產品主要包括各種安裝了導航芯片/接收機/終端的產品或使用相關數據的產品，應用在國防軍工、智能手機、智能穿戴設備、汽車、無人機的導航終端等領域。

北斗研究院的產品主要服務于航天與衛星導航產業鏈，業務覆蓋產業鏈上、中、下游。

公司主要產品在航天與衛星導航產業鏈的所處位置與應用情況，圖片來源于招股書

北斗研究院采購的主要原材料包括配件與配套設備、模塊與組件、元器件等，主要供應商包括中電科集團、航天科技集團下屬單位、博創德電子等。

公司產品主要面向國有企業及國防科研院所，客戶包括中電科集團、航天科技集團、航天科工集團、航空工業集團、星網集團等。

報告期內，北斗研究院向前五大客戶的合計銷售收入占當期營收的比例分別為53.93%、47.25%、42.69%和72.64%，占比較大，如果主要客戶訂單減少，或產品銷售價格大幅下降，可能會影響公司的經營業績。

值得注意的是，受客戶單位付款審批流程普遍較長，以及軍工產業鏈存在“背靠背”結算方式等因素的影響，導致公司回款速度較慢，期末應收款項金額較大。

報告期內，北斗研究院的應收賬款賬面價值分別約1.35億元、1.91億元、2.41億元、2.71億元，呈逐年上升趨勢，如果公司應款規模持續增加、回款周期進一步延長，可能會對現金流量形成壓力。

02

毛利率存在波動，有望分享低空經濟發展紅利

2020年7月，北斗三號正式開通服務，標志著我國已建成具有完全自主可控能力的時空基準設施。隨著北斗產業規模不斷擴大，新的應用需求不斷出現，對時空信息、定位導航也提出了更高的要求。

北斗導航系統的建設與北斗產品及裝備的規模應用，帶動了導航仿真與測試產品市場的快速發展。根據對國內衛星導航市場主要廠商銷售規模、招投標數據、行業增長率等數據的統計、分析與測算，2024年國內導航仿真與測試業務的市場規模約6.7億元，預計到2031年將達到13.5億元。

國內導航仿真與測試業務的市場規模，圖片來源于招股書

公司導航信號模擬器和導航仿真測試系統主要應用于衛星導航與位置服務產業。據2025年發布的《中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》，2024年我國衛星導航與位置服務產業總體產值達到5758 億元，增長率為7.39%。

此外，作為高精度定位與導航服務的核心支撐，北斗系統深度嵌入低空經濟全產業鏈。據中國民航局數據，2025年我國低空經濟市場規模將突破1.5萬億元，到2035年有望攀升至3.5萬億元，這也為北斗衛星導航系統開辟全新的發展機遇。

近年來，在衛星導航和航天產業等下游行業快速發展的背景下，北斗研究院的業績也有所增長，但毛利率存在波動。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司的營業收入分別約2.43億元、2.85億元、3.25億元、1.12億元，對應的凈利潤分別為7434.56萬元、7883.39萬元、8259.39萬元、1523.74萬元。

報告期內，北斗研究院的綜合毛利率分別為68.87%、69.35%、63.40%和58.82%，高于同行業可比公司的平均水平，但未來隨著市場競爭加劇、人工成本上升、原材料價格上漲以及公司產品服務結構的調整，公司存在毛利率下降的風險。

公司與同行業公司毛利率對比情況，圖片來源于招股書

作為知識密集型和技術驅動型行業，公司必須盡可能準確地把握新技術發展趨勢，不斷加大研發投入，促進核心技術、產品不斷升級迭代，快速適應市場變化，以滿足客戶的需求。

報告期內，北斗研究院的研發費用分別為3441.08萬元、4516.05萬元、5244.91萬元和 2157.24萬元，占營業收入的比例分別為14.17%、15.84%、16.12%和19.31%，盡管公司的研發投入有所增長，但研發費用率仍低于同行業公司平均值。

03

湖南長沙沖出一家IPO，擬募資約7億

北斗研究院注冊地位于長沙高新開發區麓谷街道，其前身北斗院有限成立于2016年，由國科防務、湖南中電華融企業管理有限公司和矩陣電子決議共同出資設立，并在2022年整體變更設立股份有限公司。

股權結構方面，本次發行前，實際控制人鐘小鵬、明德祥、劉志儉、田梅、楊建偉、喬純捷、劉春陽等七人通過國科防務、長沙天權、長沙朗路、長沙航測、湖南導測、長沙尖山藍點對北斗研究院實施共同控制，合計控制的表決權比例為58.56%。

管理層方面，北斗研究院的董事長兼總經理明德祥出生于1975年，他畢業于國防科技大學儀器科學與技術專業，博士研究生學歷，曾歷任國防科技大學講師、儀器科學與技術系測控技術室副主任、自動化研究所空天測控研究室主任、副研究員，還當過湖南國科防務電子科技有限公司執行董事、經理。

董事兼總工程師鐘小鵬出生于1978年，畢業于國防科技大學數字化測試技術專業，碩士研究生學歷，他曾歷任國防科技大學助教、助理研究員、副研究員，2016年6月至今歷任湖南國科防務電子科技有限公司監事、執行董事。

本次IPO，北斗研究院擬募集資金約7億元，用于產品升級及產業化項目、西安產研一體化建設項目、研發中心項目、信息化系統建設項目、發展與科技儲備資金、補充流動資金。

公司募集資金擬投資項目，圖片來源于招股書

整體而言，北斗研究院等國產衛星導航企業的發展，有利于增強我國航空領域的自主可控，但與同領域的主要企業思博倫（Spirent）、賽峰集團（SAFRAN）等相比，北斗研究院的經營規模較小、抗風險能力較弱，如果未來競爭對手加大投入，會導致市場競爭加劇。

此外，在國家政策支持下，廣闊的市場空間吸引了新企業進入此領域，公司產品將面臨新廠商、新技術的競爭。在此背景下，公司還是得加大研發投入，來提高自身綜合競爭力。

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